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　　昨日市场波动很大，LH2405高开后小幅回落，盘中资金增仓拉涨。下午LH2405资金先行撤离，LH2407资金先增后减。本篇文章对前期观点进行跟踪，同时也在大起大落之后给读者做做心理按摩。

　　一、LH2405的多空博弈

　　春节过后的行情，总体有两个印象：①钱比货多；②预期拉动现实。从文华商品来看，春节后商品市场总持仓量持续上涨，除了黑色系品种之外，多数商品走势偏强，农产品走势强于工业品。对于生猪这种估值偏低，基本面预期向好的品种，相对容易受到资金的青睐。从生猪来看，LH2405资金不断入场去打止损盘，多头资金偏宏观，空头资金偏产业，3月6日多空最后一次大规模激烈交锋，到今天为止空头是战败的。目前LH2405盘面还有6万多手持仓，战斗将进入残局阶段，接下来博弈的焦点是现货。

　　二、基本面研究的反思

　　我们整体对于基本面的观点和上篇文章保持不变：边际是向好的，趋势是向上，但基本面不支持现货短期快涨，当前体重已经转增，产能去化还需时间积累，未来仍有阶段性去库需求。

　　这里面包含了几个问题，一方面是大的供需问题，另一方面是小的节奏问题，这两个问题不是一个维度的问题。大的问题是最确定的，2024年供给压力逐渐减小，2023年至今的能繁母猪趋势性减少，2023年行业受到了FW疫情的影响，去年4季度产能去化加速，大的问题决定了未来的趋势是向上的。小的节奏问题确定性是偏低的，价格上涨的过程中是否需要暂缓一下，阶段性的定价是否充分，是否短期要去一下库存，价格什么时候会回踩一下，回踩的深度如何。

　　目前的多头具有胜率优势，空头具有赔率优势，在利多因素充分明牌前，即便盘面有一定的升水，在价格水位不够高的时候也可以顺应趋势上行，整体市场的环境是相对有利于多头的。空头目前最大的牌是升水，这张牌要怎么打还是非常吃精确度的，时间节点要看准，幅度也要看准，LH2403也是给空头敲了一个警钟，交割月前没跌动，昨天刚刚交割了两车车板，这里不展开讲。根据目前的盘面升水去做交割月前的基差回归，不是简单的期货下跌去找现货的逻辑，需要对4月的价格走势有很精确的把握。我们虽然对于节奏给出了判断，但同时也要看到抓节奏去做空的难度。

　　三、接下来的关注点

　　接下来的关注点，一个全市场资金面的表现，另一个是清明节后现货猪价的节奏。昨日，前期做多商品的资金存在撤离迹象，昨日下跌的生猪，以及差不多和生猪同节奏的豆粕，昨日夜盘的资金整体也存在撤离迹象。从生猪的角度看，下一个博弈的焦点是清明节。短期现货价格上涨后，近两天现货端报价存在走弱迹象，关注清明节的短期回调的预期能否兑现，如果清明节猪价能够如期回落，那么我们接下来顺应前期的思路关注市场体重变化的节奏，以及现货市场支撑位在哪里。如果清明节后现货价格跌不动，市场的预期有可能会彻底发生改变，后面价格上涨的预期会被打开，盘面接下来会有继续拉升的可能。

　　目前有些反常的现象：首先，当前现货价格稳步上涨，价格回落阻力较大；其次，前期华北地区去产能幅度大，华南地区产能不降反增，但当前价格南方强于北方，广东价格最高，并且从体重上看，虽然近期宰量下降，体重增长，但宰量主要降在河南山东，广东的宰量持续增长，体重增量不大。目前这个现象暂时无法解释，3月现货价格上涨不一定完全是压栏二育造成的，存在减量超预期的可能性，后续需要验证。

　　四、策略建议

　　在大的趋势向上的背景下，短期做空需要对节奏精确把握，难度较高，风险较大。因此，未来半年不推荐空头策略，整体以逢低做多为主。重点合约标的为LH2407和LH2409，关注阶段性回调机会入场。

　　（关壹麟中粮期货研究院农产品高级研究员交易咨询资格证号：Z0018177）