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来源：油市小蓝莓
【20240313】聚酯周报：给出下游接货的空间
PTA观点小结
核心观点：谨慎偏弱 PTA3月计划检修不高，现货充裕，基差偏弱，成本端受仓单预期拖累难以明显反弹，PTA短期预计低位震荡。
月差：谨慎偏弱近端现实累库压力落地，月差或维持偏弱。
现货：谨慎偏弱 PTA现货市场商谈一般，基差弱势，个别主流供应商有出货。主港现货在05-23~30有成交，价格商谈区间在5760-5800附近。
装置变动：谨慎偏弱3月供应计划检修不多，福化、英力士和中泰。近端有意外检修意外发生。
下游需求：中性 江浙织造恢复至8-9成正常，聚酯大厂提负高位，整体负荷89%。下游恢复速度正常。
供需平衡：中性 2月现实累库压力偏大，3月小幅累库，4-5月预计有改善。现货相对充裕。
加工利润：中性PXN压缩至290，仓单压力预期下或较难走扩，PTA加工费330中性。PTA近端05加工费可能随着成本偏弱走扩。
PX观点小结
核心观点：谨慎偏空PX现实偏松，短期有仓单压力压制，维持偏弱震荡。
月差：谨慎偏空近端现货充裕，月差预计持续反套，05合约预计给出足够贴水让下游接货。
现货：谨慎偏空 PX实货商谈一般，浮动价偏弱，实货4月浮动价在-23有买盘。
装置变动：中性国内负荷维持高位，乌石化、九江提负，国内负荷85.7%高位。3月底4月浙石化有检修计划，供应季节性改善。
进口：中性亚洲装置，TPPI重启失败，沙特Petro Rabigh重启。Q1季节性进口预计不低，3-4月检修计划有增加。
下游需求：中性PTA3月计划检修或延后，PX需求修复。
供需平衡：中性 国内供应偏高，1-3月有累库压力，4月-5月平衡改善。
加工利润：中性 受仓单可能增加隐忧，PX偏弱，PXN被挤压至290附近，短期预计较难改善。
乙二醇观点小结
核心观点：谨慎偏空乙二醇国内港口库存不高，3-4月检修陆续落地，供应有改善，但进口预计到港增加，下游港口提货或放缓，短期预计低位区间震荡。
月差：谨慎偏空下游接货意愿不佳，短期月差偏弱。
现货：谨慎偏空MEG基差走弱，目前本周现货商谈在05贴水34-35元/吨附近，05贴水32-34元/吨成交；下周现货商谈在05贴水24-25元/吨附近；4月下期货基差在05升水2-5元/吨附近。
装置变动 ：中性乙二醇国内负荷回升高位，检修有计划落地。油制卫星两条线运行，盛虹略降负，煤制河南能源永城正常运行，红四方停车中，陕煤榆林2条线停车检修中。
进口：谨慎偏空进口端，到港预报回升，随着海外装置重启，3-4月后进口存在回升压力。
下游需求：中性织造、聚酯负荷回升中，聚酯提负略慢，需求基本回升正常。
供需平衡：中性国内随着供应回升，2月小幅累库，3-4月紧平衡。
加工利润：中性 主流工艺煤制工艺基本不亏，油制有亏损但供应不低。
织造恢复至正常
织造恢复至年内高位
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终端织造江浙终端恢复至年内高位水平。截止8日，加弹、织机开工率为91%、79%，印染82%。节后织造消耗原料备货为主，产销一般，随着原料备货消耗至10-15天水平，聚酯周一下游促销，下游产销放量，需求恢复正常。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯利润修复明显
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聚酯节后提负中，负荷略不及预期，截止3月8日聚酯负荷维持88.9%，聚酯加权平均库存24.5天，聚酯加权现金流恢复为正。
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聚酯工厂大厂提负至正常，预计本周整体提负至9成，下游消化原料备货阶段聚酯库存有所增加，但随着成本明显下移，聚酯利润明显修复。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯库存偏高
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聚酯库存压力偏高，截止8日POY、DTY、FDY、短纤的库存为26.3、32、22.1、20.2天，库存环比回升。随着下游负荷恢复至高位，聚酯促销产销放量，本周起聚酯库存预计企稳或小幅下降。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯现金流继续修复
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原料偏弱，聚酯价格持稳，聚酯长丝现金流利润修复明显，目前瓶片和短纤维持亏损。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯开工评估
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聚酯负荷陆续提负中，截止8日聚酯开工率89%附近，3-4月预计90%-92%。目前织造恢复至高位，对聚酯需求有支撑。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA供应保持高位
PTA关注检修落地情况
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PTA装置国内装置检修无变化，3月预计福化和英力士检修，中泰后期或有停车计划。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA继续累库，现货偏松
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据忠朴数据，截止3月8日，PTA社会库存（除信用仓单外）回升至286.1万吨，环比累库6.7万吨，在港在库货和聚酯工厂库存继续回升。现货库存压力偏大。
数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所
PTA平衡表
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PTA现货充裕，基差偏弱，受仓单担忧，短期过剩压力较难解决，预期偏弱震荡。
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供应端，PTA装置检修变动不大。关注3月福化、英力士、中泰可能的检修计划，部分装置检修延后，4月预计检修量预计增加。
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需求端，江浙终端开机正常，加弹回升至91%，织机恢复至80%，印染回升至82%，聚酯提负速度略不及预期，截止3.8日聚酯负荷恢复至88.7%，3-4月评估90%、91%。
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PTA平衡表，2月累库压力较大，3月平衡表偏松，330元附近加工费不低，工厂检修意愿不高。短期现货充裕高位或承压，成本PX或有仓单压力担忧，短期或偏弱震荡。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA部分席位净持仓VSPTA价格
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部分外资控股的期货公司席位净多持仓继续下降。
数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所
PX现货压力加大
美国汽油裂解和辛烷值偏强
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美国EIA汽油库存继续下降，当前汽油库存表现中性。美国汽油裂解和辛烷值偏强。
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亚洲汽油裂解表现一般。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
调油经济性有改善
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北美调油经济性有改善，歧化经济性一般，亚洲歧化利润较好。
数据来源：WIND，紫金天风期货研究所
芳烃美亚价差略走强
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美亚套利价差持稳，甲苯、二甲苯纸面套利窗口打开，东北亚有芳烃出口美国。
数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所
亚洲PX供应高位
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亚洲PX装置动态，PX国内装置，乌石化提负，九江石化略提负，整体负荷维持85.7%高位；亚洲装置，TPPI重启失败，沙特Petro Rabigh重启。
数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所
PX平衡表
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PX现实端累库压力较大，仓单压力担忧，近端预期维持偏弱，5-9反套思路。
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PX装置动态，PX国内装置，乌石化、九江石化略提负，整体负荷维持85.7%高位；亚洲装置，TPPI重启失败，沙特Petro Rabigh重启，GS两条线停车检修中。
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平衡来看，现实累库压力偏大，出仓单担忧下盘面05合约预期偏弱，09短期受影响较小。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
产业链PXN利润挤压
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成本端原油维持偏强，PTA跌幅明显，PTA-原油价差被挤压。PX受现货充裕影响大幅下跌，目前PXN被挤压290附近，PTA加工费维持300-330元附近，加工费不低，现货偏弱，预计短期偏弱，PXN价差预计偏弱，PTA加工费维持。
数据来源：紫金天风期货研究所
EG仓单隐忧
乙二醇国内负荷高位
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MEG整体负荷继续回升，截止3月8日乙二醇总负荷66.3%，煤制负荷52.9%。目前本周检修开始增加，国内开工率略有回落。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
国内装置装置检修陆续开启
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乙二醇装置动态，乙二醇装置动态，3月油制方面开工稳定，卫星两条线运行，盛虹略降负；煤制方面，河南能源永城正常运行，红四方降负计划停车中，陕煤榆林2条线停车检修中，建元低负荷运行，广汇重启有可能延后。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
主流工艺修复
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乙二醇油制保持亏损，煤制经济性改善。
数据来源：紫金天风期货研究所
海外装置重启增加
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乙二醇外盘动态，台湾东联2月底停车1个月，沙特45万吨和64万吨1套装置计划3月重启，另外45万吨暂无重启计划。
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3月起到港预报已经有回升，4月起进口回升或明显。2月进口评估38万吨，3-4月进口暂时评估50-55万吨。
数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所
港口库存不高，到港预期增加
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从到港量来看，2月26日-3月3日预计到港17.3万吨，实际到港9.4万吨，卸货偏慢，部分到港延后至本周。
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截止3月11日，华东主港地区MEG港口库存约79.6万吨，环比小幅下降。
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3.11-3.17，预计到货总量在15.5万吨附近，到港偏高，乙二醇库存小幅累库。
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聚酯工厂乙二醇原料备货天数13，4天，下游原料备货中性。
数据来源：CFF，紫金天风期货研究所
乙二醇平衡表
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乙二醇现货偏弱，国内检修陆续开启落地，平衡压力不大，但预计到港不低，港口去库放缓，短期预计区间震荡。
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供应端，乙二醇装置，3月油制方面开工稳定，卫星两条线运行，盛虹略降负，河南能源永城正常运行，红四方降负计划停车中，陕煤榆林2条线停车检修中，建元低负荷运行，广汇重启有可能延后。海外装置方面，台湾东联2月底停车1个月，沙特45万吨和64万吨装置3月或有重启，另外45万吨暂无重启计划。
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需求端，下游织造陆续恢复至8-9成。聚酯负荷恢复至88.7%，2月装置重启略低于预期， 3-4月评估90%、91%。
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平衡来看，国内检修落地3-4月平衡压力不大，随着国内供应重启，进口预报不低，港口去库或放缓，乙二醇或偏弱震荡。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
价差结构
PTA基差、月差偏弱
数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所
乙二醇基差、月差偏弱
数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所
远月结构
数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所
作者：刘思琪
从业资格证号：F3083559
交易咨询证号：Z0016260
