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　　来源：国投安信期货研究院

　　棉花：3月供需报告调整偏多，美棉平衡表继续偏紧

　　一、2023/24年度供需数据调整情况：

　　美国农业部3月份公布的报告中，23/24年度全球棉花产量上调2.8万吨，其中印度产量上调10.9万吨至555.2万吨；美国产量下调7.3万吨至263.4万吨，此次美棉产量的继续下调超出市场预期，根据美国农业部的统计，截至2024年2月29日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为266.14万吨，后续美棉产量或存在上调的空间，美棉产量的继续下调加剧了美棉平衡表的紧张，但由于终端需求一般，产业对于高价美棉接受偏谨慎。

　　23/24年度全球消费上调10.5万吨，其中中国消费上调10.9万吨至816.5万吨，虽然从去年四季度开始中国对于美棉和巴西棉采购总体偏好，但市场普遍预计部分进口棉或直接进入储备，结合目前情况来看，中国的消费存在高估的可能；印度消费上调6.5万吨至522.5万吨；土耳其消费下调4.4万吨。

　　全球23/24年度棉花进口上调7.8万吨，其中中国进口上调19.6万吨，持续关注后续中国对于美棉和巴西棉的进口情况，中国已经买了大量进口棉，后续采购需求或有所走弱；土耳其进口下调4.4万吨，巴基斯坦进口下调4.4万吨。

　　全球出口上调8.5万吨，其中美国出口未作调整，印度出口上调8.7万吨，澳洲出口上调2.2万吨，土耳其出口上调2.2万吨。

　　全球期末库存下调7.7万吨，其中中国期末库存增加8.7万吨，印度期末库存下调4.4万吨，美国期末库存下调6.6万吨至54.4万吨，美棉23/24年度的平衡表进一步紧张，但市场对于美棉的产量和美国后续出口表现仍有疑问。

　　综合来看，美国农业部的3月份的报告对于供需数据的调整偏多，但在报告公布之后美棉却出现跌停的情况，上周四美棉因周度签约数据偏好而涨停，但美棉上涨之后产业参与普遍谨慎，终端需求一般仍然限制了市场对于高价美棉的需求，另外市场对于美棉产量的调整有所质疑。继续关注后续全球棉花的需求表现，以及新年度的种植情况。

　　图表1：供需平衡表汇总

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表2：全球棉花供需平衡表 单位：万吨、%

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　　图表3：美国棉花供需平衡表 单位：万吨、千公顷

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　　图表4：中国棉花供需平衡表 单位：万吨、%

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　　图表5：印度棉花供需平衡表 单位：万吨

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　　图表6：巴基斯坦棉花供需平衡表 单位：万吨

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　　图表7：巴西棉花供需平衡表 单位：万吨

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　　图表8：澳洲棉花供需平衡表 单位：万吨

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　　首席分析师 曹凯 期货投资咨询证号：Z0017365