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　　口袋贵金属

　　面对史上最贵的黄金，还能买吗？现在是买入的好时机吗？

　　01

　　趋势

　　在黄金市场上有一句话叫做‘重势不重价’，黄金贵不贵不重要，趋势才重要。

　　站在中长期大趋势上，在国内投资黄金就是看三件事：一个是美元的利率周期，一个是央行的买入，一个是人民币汇率的波动。在国内投资黄金能获得什么样的收益，就是看这三个变量的综合变动。

　　这三个变量在2024年如何变动呢？

　　变动最大的是美联储的利率周期，今年大概率要进入降息周期；央行买入的背后是美元政治化带来的美元体系重塑，这个购买力量是黄金长期的支撑，在2024年依然是黄金的有力推动力量。

　　而人民币汇率是比较有争议的。但是从中美息差看，2024年预计会是一个低位持稳的状态，美国会降息，我们也会降，事实上我们降息比美国还要早，幅度上很可能也不会比美国低，毕竟从经济增长压力上，今年我们的压力不比美国低。息差稳定的背景下，另一个决定人民币汇率的变量贸易顺差，今年有可能出现比较大的回落，这将成为人民币汇率压力的主要来源。整体上看，人民币汇率2024年还是看贬值的，央行虽然努力的想维持汇率稳定，但在国内经济增长5%的增长目标面前，后面会越来越力不从心。

　　所以，综合决定黄金的三个变量看，2024年这三个变量均有利于黄金的上涨。

　　2023年这三个变量中美元利率周期影响是中性的，另外两个有利，结果国内黄金上涨了13%。而2022年这三个因素的分布是美元利率周期负面，两外两个正面，结果国内黄金涨了9%。那2024年这个三个因素都有利于黄金，黄金会涨多少呢？超过2023年是有很大可能的，这是黄金的大势。

　　02

　　时机

　　对于时机的问题，我们要关注的是市场的短期风险是否有效释放。

　　时间回到去年12月份，那个时候大树对于想买黄金的小伙伴给出的意见是等待，因为那时有两个显著的短期风险：一个是市场对美联储降息的极端预期，那时候市场预期3月份降息，显然比较极端；另外一个是人民币在央行干预和传统结汇旺季的环境下，有升值的压力。

　　而现在，这两个的短期风险已经充分的释放。目前市场对美联储的降息预期回撤到了6月份，这是一个合理的水平；而人民币汇率也度过了季节性的升值压力，并且央行1月进行了放水+降息的操作，汇率形势转到了贬值压力一边。所以黄金在这个时候向上突破也是正当时，黄金也进入了买入和配置的窗口期。

　　03

　　价值

　　对于黄金的价值市面上很多人是持批评态度的，认为黄金没有价值，黄金没有利息回报不具有长期投资价值。

　　对于这个大树要说两个事情。

　　一个是黄金的价值来源于全人类的一致认同，黄金的价值不依赖任何政府、机构的信用而存在，这决定了其具有对抗制度性风险的作用，这个避险作用不可替代。

　　另外一个不是认知而是事实，下图是国内黄金最近20年的走势图：

　　过去20年，黄金年化回报是9.4%，并且这20年里仅有4年是下跌的，16年是上涨的，而同期的股市年化回报仅4.9%，并且12年是下跌的，8年是上涨的，看下图：