CFC金属研究
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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2023年8月6日
宏观方面，美国非农就业数据不及预期，劳动力市场疲软使得市场押注9月美联储暂停加息。国内方面，政策开始进入兑现期，但在实体经济信心偏弱的情况下，消息面的刺激实为有限。
产业方面，由于目前镍价绝对价格偏高，下游采购热情较为有限，纯镍基本面对镍价的支撑并不充足。镍铁方面，本周受台风天气影响，菲律宾镍矿及印尼镍铁发运均受到一定影响，菲律宾镍矿价格本周跳涨，对镍铁形成一定成本支撑，同时台风天气扰动也使得本周印尼镍铁回流量环比大减；另外，本周印尼万向项目（4条RKEF）第3条新建镍生铁RKEF产线成功投产出铁，镍铁供应压力有所增加，但受下游不锈钢排产增加影响，镍铁过剩格局或将阶段性有所缓解。不锈钢方面，目前基差持续偏弱，此前消息面扰动对期价提振明显，而现货市场上信心偏差，商家多持观望态度，现货跟涨力度有限，长期内期价面临回落风险；而成本端镍铁支撑较为坚挺，短期内或形成一定支撑。
总的来说，宏观面情绪施压镍价，同时基本面支撑不足，镍价面临较大的回落风险；不锈钢需求偏差，但短期有镍铁成本支撑，或呈震荡走势。沪镍2309参考区间160000-170000元/吨。SS2309参考区间14900-15500元/吨。
操作策略：操作上，沪镍逢高布空，不锈钢区间操作。
不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏
本周沪镍高位回落，不锈钢震荡运行。本周国内宏观情绪扰动频繁，但消息面对市场情绪提振力度有限，导致镍价回落明显；而不锈钢一方面需求偏弱，另一方面成本支撑较强，现货市场情绪又较为摇摆，不锈钢短期难走趋势行情。
1、宏观面
1·1、国外：美国非农就业数据不及预期
美国7月季调后非农就业人数增加18.7万人，2020年12月以来最小增幅，预期20万人，前值自20.9万人修正至18.5万人；失业率为3.5%，预期及前值均为3.6%；薪资稳健增长，平均时薪同比上升4.4%，预期4.2%，前值4.4%；环比升0.4%，预期0.3%，前值0.4%；就业参与率为62.6%，与预期及前值一致。美国总统拜登表示，失业率接近历史最低水平，处于工作年龄美国人工作比例创20年来新高。美联储博斯蒂克称，美国就业增长正有序放缓，没必要进一步加息。
惠誉将美国的长期评级从“AAA”下调至“AA+”，展望稳定。评级下调反映了未来三年预计的财政恶化情况，以及不断增长的政府债务负担。 美国财长耶伦表示，强烈不同意惠誉对美国评级的下调；惠誉的做法过于武断随意而且不合时宜；拜登总统致力于美国财政的可持续性。 惠誉预计美联储将在9月再次加息，将利率提高至5.5%-5.75%；预计美国政府总体赤字将从2022年的3.7%上升至2023年的6.3%；预计美国今年实际GDP年增长率将从2022年的2.1%降至1.2%。
1·2、国内：进入政策兑现期
四部门联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。央行重磅回应降准、降息等问题称，将综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性合理充裕。要科学合理把握利率水平，适时适度做好逆周期调节，防止资金套利和空转。未来还将继续发挥好贷款市场报价利率改革效能和指导作用，指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。国家发改委表示，持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。财政部表示，将于近期公布税费优惠政策后续安排，稳定预期、提振信心。国家税务总局要求，持续抓好政策落实“最后一公里”，确保纳税人缴费人便利快捷享受到真金白银的政策红利。
央行、外汇局召开2023年下半年工作会议，涉及房地产市场相关表述备受关注。会议要求，支持房地产市场平稳健康发展。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求。指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。
《关于恢复和扩大消费的措施》近日发布，围绕稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等六大方面，提出20条政策举措。国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，介绍恢复和扩大消费措施有关情况。国家发改委指出，促消费政策不是所谓的“掏空钱包”“透支需求”；针对汽车消费细分市场，将研究优化更多大众化、普惠性的支持政策。商务部表示，将积极会同有关部门用好政策空间进一步促进消费恢复和扩大。工信部将研究制定推进视听电子产业高质量发展政策文件；文旅部将研究制定进一步激发旅游消费潜力若干措施。
2、基本面：期价居于高位，但基本面支撑不足
本周纯镍价格小幅上涨。本周镍价走势更多地受宏观情绪扰动，本周国内政策继续发力，相关消息面对市场而言具有良好的预期指引，但当下实体经济信心偏弱，且镍价已经反映了一部分预期，导致价格上涨较为有限。目前镍价正处在绝对高位，主要是对此前良好的宏观预期进行了充分定价，预期能否兑现有待后续经济数据的验证。同时，绝对高位的镍价也使得下游采购意愿较差，基本面对镍价的支撑并不充分。从估值角度看，目前镍价距转产电积镍成本偏离较高，具有较大的下跌空间。8月4日SMM电解镍174250元/吨，相较上周上涨1.13%。
本周镍矿价格持平。近期受天气因素影响，镍矿价格持续坚挺。Mysteel数据显示7月全球主要国家共发运镍矿632万湿吨，环比减少18%，同比增加3%，其中，菲律宾镍矿共发货93船，约502万湿吨，环比减少20%，同比增加4%；其他国家共发货24船，约130万湿吨。8月4日菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价54美元/湿吨，相较上周不变。
本周镍铁价格上涨。受天气因素影响，菲律宾镍矿价格偏高对镍铁形成了一定支撑，叠加天气扰动又对印尼资源回流产生压力，镍铁在成本端和供应端均面临一定支撑。需求方面，本周镍铁成交火热，同时8月不锈钢维持高排产，或将对镍铁过剩格局产生一定缓解。8月4日8-12%高镍生铁（出厂价）均价1100元/镍点，相较上周价格上涨0.69%。
本周不锈钢现货价格上涨。首先从基差角度看，受国内预期走强影响，SS期价上涨复读较高，导致基差偏弱运行，而市场对不锈钢后市的展望仍不明朗，导致现货跟涨力度有限，从这个角度看SS合约面临一定回落风险。但短期来看，镍铁方面较为坚挺，因而不锈钢仍旧面临一定成本支撑，在这种矛盾之下短期不锈钢或震荡运行。
策略
宏观方面，美国非农就业数据不及预期，劳动力市场疲软使得市场押注9月美联储暂停加息。国内方面，政策开始进入兑现期，但在实体经济信心偏弱的情况下，消息面的刺激实为有限。
产业方面，由于目前镍价绝对价格偏高，下游采购热情较为有限，纯镍基本面对镍价的支撑并不充足。镍铁方面，本周受台风天气影响，菲律宾镍矿及印尼镍铁发运均受到一定影响，菲律宾镍矿价格本周跳涨，对镍铁形成一定成本支撑，同时台风天气扰动也使得本周印尼镍铁回流量环比大减；另外，本周印尼万向项目（4条RKEF）第3条新建镍生铁RKEF产线成功投产出铁，镍铁供应压力有所增加，但受下游不锈钢排产增加影响，镍铁过剩格局或将阶段性有所缓解。不锈钢方面，目前基差持续偏弱，此前消息面扰动对期价提振明显，而现货市场上信心偏差，商家多持观望态度，现货跟涨力度有限，长期内期价面临回落风险；而成本端镍铁支撑较为坚挺，短期内或形成一定支撑。
总的来说，宏观面情绪施压镍价，同时基本面支撑不足，镍价面临较大的回落风险；不锈钢需求偏差，但短期有镍铁成本支撑，或呈震荡走势。沪镍2309参考区间160000-170000元/吨。SS2309参考区间14900-15500元/吨。
操作策略：操作上，沪镍逢高布空，不锈钢区间操作。
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
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