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　　棉花展望

　　观点总结

　　外围市场：国内包括印花税减半征收等宏观利好政策出台，提振市场信心，市场风险偏好改善。国际市场周内美国就业等关键经济数据指向复苏降温，强化市场对于9月份美联储或将暂停加息预期。整体来看，国内外宏观均释放利好或中性偏暖信号，市场情绪明显改善。

　　产业层面：国内新旧年度交替期间，市场持续交易仍具有一定不确定性的需求转好强预期、新疆棉花产量因天气的不确定性可能存在的变数，以及抢收预期带来的进一步突破上涨行情；叠加近期宏观利好政策频出，合力支撑棉价偏强震荡。但当前偏强态势仍面临一定挑战。国际美棉持续存在较强减产预期，短期在面积减少大前提下持续的天气扰动或仍将刺激棉价运行。需求端来看，尽管近期主要出口国家普遍出现趋弱拐点，但经济持续复苏之下需求转好乐观预期仍然较强，支撑棉价运行。

　　一

　　市场价格回顾

　　本周周内国内外棉价维持偏强震荡运行态势，交易重心均明显抬升，国内郑棉创年度新高，ICE期棉主力合约创自2022年10月初以来高点。从各市场运行情况来看，国内下游纺企持续高开机维持较强棉花需求，后期需求强预期仍存，新棉减产和抢收尚难被证伪，多因素合力拉高棉价；国际市场尽管整体需求未见明显转好，但宏观环境中性之下美棉强减产预期持续对棉价形成较强刺激性支撑。整体来看，国际棉花期货价格周内涨幅大于国内，内外棉现货价差因此较前一周有所收窄。

　　二

　　基本面动向

　　1、国内市场：强预期支撑 棉价偏强震荡

　　郑棉：强预期拉动 突破前高

　　本周周内郑棉维持偏强运行态势，交易重心较前一周再度明显抬升，主力合约向上突破17900元/吨创年度内新高。从市场运行情况来看，宏观层面国内多项利好政策释放，提振市场情绪；产业层面下游纺企自身纱线库存压力有限，持续维持高开机，棉花需求维持强劲；需求虽仍维持弱势运行，但市场对于旺季启动仍存在期待，贸易商目前降价抛货意愿和压力暂有限，弱现实但强预期对于市场形成支撑；新棉减产和抢收预期虽较前期有所降温，但目前尚难被证伪，持续刺激市场情绪。从价格运行情况来看，周内郑棉主力合约结算价周均价17612元/吨，较前一周上涨548元/吨，涨幅3.2%。

　　本周周内成交和持仓均增。周内郑棉累计成交量299.22万手，较前一周增加43.33万手；持仓99.63万手，折498.15万吨，较前一周五增加6.27万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量7755张，折31.10万吨，较前一周五减少840张。

　　现货：交投气氛平淡 关注新棉生长情况

　　本周周内郑棉交易重心再度明显抬升，但因现货资源有限，现货基差报价整体并未见明显调整。从现货市场整体运行情况来看，尽管期货强势走高，但资源紧张叠加新棉高价预期之下贸易商基差报价未见明显调整，疆内双28低杂资源报价在01合约升水800-900元/吨，内地同等指标资源报价高出400元/吨左右。从成交情况来看，整体成交表现平平，部分基差或一口价价格较为合适的资源成交，纺织企业持续参与储备棉竞拍补充库存。从价格运行情况来看，现货价格跟随期货走高，本周国内现货指数价格周均价18261元/吨，较前一周上涨248元/吨，涨幅1.4%。

　　近期全疆天气未见明显异常，关注后期天气对于棉花产量的影响。根据本网调研情况来看，目前北疆平均结铃数在6-7个，盖顶桃较去年有所减少，关注9月份气温和后期霜降时间对单铃重的影响。南疆近日部分地州平均气温略有下降，但整体有效积温水平较2022年差距明显收窄，并明显高出2020年和2021年。由于前期多地不利天气使得棉株生长进度有所延迟，近期需密切关注天气情况对于棉花产量的影响。

　　储备棉：维持全部成交 日上市量再度增加

　　8月28日-9月1日储备棉销售第五周，合计上市储备棉资源6.00万吨，总成交6.00万吨，成交率100%。平均成交价格17903元/吨，折3128价格18442元/吨。详见表1：

　　据统计，7月31日-9月1日共投放进口棉25.28万吨，成交均价17712元/吨，折3128价格18243元/吨；新疆棉1.53万吨，成交均价17738元/吨，折3128价格18275元/吨，期间每日成交率均为100%。进口棉投放占比为94.3%，新疆棉占比为5.7%。详见表2：

　　根据国家相关部门要求和2023年中央储备棉销售的公告中公布的中央储备棉销售底价计算公式，第六周（9月4日-9月8日）销售底价为17582元/吨（折标准级3128B）。中国储备棉管理有限公司定于9月4日通过全国棉花交易市场上市销售储备棉重量20001.2021吨，共50捆。

　　2、国际市场：合力提振 强势走高

　　本周周内国际棉价交易重心较前一周再度明显抬升，向上触及90.00美分一线，创自2022年10月初以来高点。从影响因素来看，宏观层面美国多项关键数据体现出经济复苏降温，强化9月暂停加息预期；产业层面美棉近期持续遭受干旱叠加飓风影响，棉株生长情况持续较差，市场减产担忧情绪难消。从价格运行情况来看，ICE期棉主力合约结算价周均价87.88美分/磅，较前一周上涨2.42美分，涨幅2.8%。因国际棉花现货价涨幅大于国内，内外棉价差有所收窄。

　　从主要国家运行情况看，美国棉花签约出口表现持续清淡，新棉整体签约情况持续处于近年偏低水平；近日高温天气持续影响新棉生长，叠加飓风季影响，天气因素或仍将成为棉价主要支撑因素。印度2022/23年度棉花单日上市量仍在4000吨左右，处于近年较高水平，最终产量或有望超过其国内机构CAI当前529万吨的预期；新棉播种进入尾声，截至8月25日，累计植棉面积1226万公顷，整体处于近年偏高水平，后期关注天气和虫害对于产量的影响。巴基斯坦新棉总产维持乐观预期，或在140万吨左右，关注近期天气影响。南半球巴西总产有望创下记录高位，多家机构纷纷上调总产预期，普遍在300万吨以上。

　　3、纺织市场：生产持续亏损 纱价欲涨还难

　　本周周内纱线价格微幅上涨，生产利润持续亏损，需求弱势之下难以跟随棉价强势走高态势。从市场运行情况来看，目前纱厂生产持续亏损，需求方面“金九银十”旺季特征尚不明显，但市场对于旺季或延迟到来仍存在一定期待，因此纱厂开机维持高位，贸易商降价抛货意愿暂时有限，对于市场压力反馈因此有限。从价格运行情况来看，本周周内国产纱和进口纱价格均出现不同程度上涨，周均价较前一周涨幅分别在0.5%和0.2%，其中因进口纱线涨幅大于国产纱，内外纱价差倒挂幅度较前一周明显收窄。

　　本周周内化纤市场后期发力，整体价格较前一周再度上调，主要受到原料价格强势以及需求有所转好支撑。涤纶短纤周内呈现调整后小幅向上走势，一方面原料价格维持强势之下使得成本对价格形成支撑；另一方面下游局部逢低补货心态使得交易重心有所抬升。粘胶短纤周内后期走强，一方面原料价格上调形成成本支撑；另一方面整体开机提升以及大厂价格调整，带动报价走高，后期表现仍需关注旺季成色。

　　三

　　宏观经济

　　【证券交易印花税实施减半征收】财政部、税务总局8月27日发布公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。直接下调50%证券交易印花税，一年或将减少千亿元左右的交易费用，对于活跃资本市场、提振投资者信心将起到催化作用。

　　【中美商务部长会谈】中美商务部长28日举行会谈，宣布在两国商务部之间建立新的沟通渠道。据商务部最新消息，中国商务部部长王文涛和美国商务部长雷蒙多围绕落实中美元首巴厘岛会晤重要共识，就中美经贸关系和共同关心的经贸问题进行了理性、坦诚、建设性的沟通。中美双方成立了一个工作组，由中美副部长级和司局级的政府官员组成，并有企业代表参加，以寻求解决具体商业问题的办法。工作组将每年举行两次副部级会议。两位部长同意经常性沟通，每年至少会见一次。

　　【制造业PMI持续回升 我国经济景气水平保持稳定】国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会8月31日发布数据显示，今年8月，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.4个百分点；非制造业商务活动指数为51%，比上月下降0.5个百分点，但持续位于扩张区间；综合PMI产出指数有所回升，我国经济景气水平总体保持稳定。业内人士分析指出，作为经济运行先行指标，制造业PMI已连续3个月回升，表明经济回升向好动能增强。但要看到，制造业PMI仍低于50%的临界点，市场需求不足仍是当前企业面临的主要问题，制造业恢复发展基础尚需进一步巩固。

　　【美国二季度GDP下修为2.1%】当地时间30日，美国商务部经济分析局（BEA）公布二季度美国实际国内生产总值（GDP）二读数据，年化季率修正值为2.1%，低于市场预期值2.4%，较一季度数据2.4%下调0.3个百分点，同时，一季度GDP终值也由2.4%下修为2.0%。报告显示，上述更新主要反映了私人库存投资和非住宅固定投资的向下修正，同时，政府支出被上调。

　　四

　　展望

　　从外围市场运行情况来看，国内外宏观氛围整体呈现中性或偏暖，国内包括印花税减半征收等宏观利好政策出台，叠加制造业PMI持续回升等关键经济数据表现良好，提振市场信心，市场风险偏好改善。国际市场来看虽然全球央行会议欧美均表示控通胀的决心释放偏鹰信号，但周内美国就业等关键经济数据指向复苏降温，强化市场对于9月份美联储或将暂停加息预期。整体来看，国内外宏观均释放利好或中性偏暖信号，市场情绪明显改善。

　　从国际市场运行情况来看，美棉新棉产量因干旱叠加飓风等不利天气影响，持续存在较强减产预期，市场普遍预期9月份USDA或有可能再度下调产量预期，短期在面积减少大前提下持续的天气扰动或仍将刺激棉价运行。需求端来看，尽管近期主要出口国家普遍出现趋弱拐点，主要消费市场持续高库存也仍将压制新增需求表现，但经济持续复苏之下需求转好乐观预期仍然较强，支撑棉价运行。

　　从国内市场运行情况来看，尽管近期供应紧张矛盾持续缓解，下游需求未见转好。但新旧年度交替期间，市场选择无视弱现实，持续交易仍具有一定不确定性的需求转好强预期、新疆棉花产量因天气的不确定性可能存在的变数，以及抢收预期带来的进一步突破上涨行情；叠加近期宏观利好政策频出，合力支撑棉价偏强震荡。但当前阶段仍需注意的是，传统旺季表现和新棉产量的不确定性使得供需共振尚难形成；而需求转好和减产预期若不及预期，或将对纱线贸易商心态和轧花厂收购心态以及资金收益兑现节奏均造成不同程度的影响，当前偏强态势仍面临一定挑战。

　　编辑：王忆宁　　联系电话：01088086622-818