来源：广金期货
01
金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：震荡偏强
中期观点：偏强
参考策略：多IM2309/IC2309 空IF2309/IH2309 对冲组合谨慎操作
核心逻辑：
1、房地产优化调整政策持续落地，继广深等多地落实“认房不认贷”政策后，央行及金管局再度连发两条重磅政策：下调首套和二套房首付比例，降低存量首套住房贷款利率。存量房贷利率调整消息继续升温，8月5年期LPR未如期下调，为下调存量房贷利率创造条件，宽信用预期对权益市场形成利好。
2、印花税减半征收、阶段性收紧IPO节奏、规范股东减持、调降融资保证金比例，多项资本市场政策“组合拳”落地，大幅提振股票市场投资者信心，交投活跃度大增。此前，沪深北交易所也宣布降低经手费，券商同步调降佣金。伴随着相关重大政策陆续出台，资本市场政策进入良性周期，权益市场逆转概率上升。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：短债窄幅震荡，TS2312运行区间[101.20，101.50]
中期观点：偏强
参考策略：T2312、TL2312继续多单持有
核心逻辑：
1、央行连续大额净投放驰骋市场，资金面偏紧格局继续改善，隔夜、7天利率小幅回落，非银机构融资成本仍在3%以上，凸显结构性矛盾。中长期资金略有回落，长端债市压力减小，国股行1年期同业存单一级、二级报价均在2.285%附近，环比微幅下行0.5BP。
2、决策层确定一揽子政策措施，支持资本市场健康发展。证券交易印花税调降、阶段性收紧IPO节奏、投资者融资买券保证金调降等政策落地，权益市场偏强运行，“股债跷跷板”效应施压债市。
3、房地产优化调整政策持续落地，继广深等多地落实“认房不认贷”政策后，央行及金管局再度连发两条重磅政策：下调首套和二套房首付比例，降低存量首套住房贷款利率。存量房贷利率调整消息继续升温，8月5年期LPR未如期下调，为下调存量房贷利率创造条件，宽信用预期重新对债市形成施压。
4、商业银行存款利率有望再度调整，长期无风险利率中枢下行将带动长债收益率继续向下。多家全国性商业银行将于9月1日起再度下调存款挂牌利率，这将是继今年6月初全国性商业银行下调存款挂牌利率后，时隔不到三个月的再度下调。相比于6月的下调，此次存款利率调降幅度普遍更大。
02
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：68500-69700区间波动
中期观点：62000-72000区间波动
参考策略：日内震荡操作思路
核心逻辑：
宏观方面，8月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.7%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平进一步改善。
供给方面，国内铜精矿供应维持宽松。进入9月，部分炼企检修，国内精炼铜产量或环比下滑。
需求方面，8月31日，全国电解铜成交一般，铜棒市场接货一般，铜管市场需求不足，全国铜杆市场成交偏弱。进入9月，空调排产环比下滑，新能源汽车用铜维持平稳态势，电力新能源行业用铜需求受高铜价的抑制。
库存方面，8月31日，LME铜库存增加3675吨至102900吨，上期所铜仓单下降227吨至7285吨。
综上所述，国内铜市供需紧张为铜价带来支撑。
品种：工业硅
日内观点：震荡运行，运行区间：13300-13700
中期观点：回暖，运行区间：12800-15800
参考策略：逢低做多
核心逻辑：
1、现货方面，8月24日合盛官网硅云工业硅报价上调200元/吨，华东地 区通氧553#硅报价14000元/吨，551#报价14100元/吨，441#硅报价14300元/吨。龙头企业再度上调现货报价，利好期货价格。
2、成本方面，近期原材料石油焦、硅煤价格坚挺，工业硅生产成本稳定在13600元/吨。龙头生产企业上调
3、社会库存方面，上海有色网统计，8月18日金属硅三地社会库存共计25.8万吨，较上周环比增加0.9万吨。本周仅天津港个别普通仓库出现少量去库，其余多数社会仓库仍表现不同程度累库。且累库仍主要发生在社会交割仓库中。
4、综上所述，合盛硅业提高现货价格，提振市场情绪。工业硅社会库存依然高企，表明工业硅基本面依然偏空。
品种：铝
日内观点：震荡偏强，运行区间：18700-19100
中期观点：震荡偏强，运行区间：18500-19500
参考策略：在18200附近逢低做多，或卖出虚值看跌期权
核心逻辑：
1、供应方面，因电力保供等问题四川眉山地区电解铝后续有减产检修预期，目前该地区有两家电解铝企业总建成产能25万吨，运行20万吨左右，此次检修或面临25%的减产，预计影响5万吨年化产能。供应扰动再现，支撑铝价。建议关注程度大运会的举行对周边铝企生产的影响。
2、社会库存方面，截至8月24日，SMM统计的5地电解铝社会库存为49.4万吨，较上周增加0.40万吨。去年同期库存为67.9万吨。当前库存处于5年同期的最低位。
3、综上所述，供应再现扰动，且社会库存处于低位，支撑铝价，另外近期美元指数回落，利好铝价。建议考虑卖出虚值看跌期权赚取权利金。
品种：碳酸锂
日内观点：震荡偏弱，运行区间：18.3万-18.8万
中期观点：承压运行，运行区间：17万-22万
参考策略：逢高沽空
核心逻辑：
1、供应方面，下半年国内加海外矿山投产产能超过 17 万吨碳酸锂当量（LCE)年，叠加上半年7.6 万吨延期投产产能， 下半年有24.6万吨LCE/年锂资源新增产能将迎来集中释放。碳酸锂供应过剩格局愈发明显。
2、据上海有色网最新报价显示，8月30日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）跌4000.0元报21.05万元/吨，创逾3个月新低，连跌4日，近5日累计跌14500.0元，近30日累计跌85500.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）跌1500.0元报19.35万元/吨，创逾3个月新低，连跌33日，近5日累计跌10000.0元，近30日累计跌79500.0元。现货价格持续下跌，利空期货价格。
3、截止8月25日，外购锂云母精矿的碳酸锂生产成本为178057元/吨，生产成本持续下降，对碳酸锂价格支撑减弱。
4、市场对碳酸锂今年供应过剩预期比较一致，中期碳酸锂价格承受下行压力。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷
日内观点：短期不易深跌
中期观点：走弱风险仍存，底部有支撑
参考策略：卖出RB2310、RB2401行权价格在前低附近的虚值看跌期权
核心逻辑：
1、短期供应压力边际减小。本周钢材总库存量1638.92万吨，环比减少4.35万吨，库存压力继续边际缓解。当前成本端铁矿、焦煤焦炭价格运行坚挺，而钢厂利润欠佳，高炉法螺纹钢利润为-281元/吨，电炉谷电螺纹钢利润为-39元/吨，主流钢厂生产螺纹钢多处于亏损状态，因此预计短期内生产成本将对螺纹钢的价格有所支撑。
2、螺纹钢供需驱动暂不足以打开上方更大空间，下行风险仍存。需求仍低于往年同期，由于地产端对螺纹钢需求现实拖累仍存，今年“金九银十”地产加速赶工的力度可能不及以往，短期驱动不足以支撑螺纹钢盘面价格突破前高压力位。除了需求侧刺激钢材消费的产业政策力度仍待加强以外，若后续粗钢产量平控政策进展不及预期，则供应压力仍难得到实质性缓解。
3、下游传统开工旺季带动需求边际回升，随着近期国内天气转好，建筑项目得以重新复工，螺纹钢需求环比好转，供需驱动边际改善。预计随着螺纹钢需求旺季的到来，成品钢材价格短期运行偏强，且受生产成本支撑，成品钢材价格难破前低。策略上，套保多单在9月上旬可继续持有，短期可以卖出RB2310或RB2401的行权价格在前低附近的虚值看跌期权。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：生猪
日内观点：窄幅震荡，区间：【16800，17000】
中期观点：先扬后抑
参考策略：养殖端节奏性逢高进行套保
核心逻辑：
1、供应方面，随着养殖端情绪的平复，认价出栏现象增多，市场上生猪供应充足，短期供应难以对猪价起到提振作用。而从中长期来看，供应增量并未真正减少而是后置，四季度仍存在供应压力，后续的猪价重心或将下移，但仍存在长周期产能释放背景下，阶段性供需错配带来的猪价反弹可能，需关注养殖端的供应变化。
2、需求方面，即将进入9月，学校备货陆续开始，且部分地区天气逐步转凉，终端走货或好转，屠宰厂收购积极性提升，能够在一定程度上承接生猪供应，但二次育肥热情有所缓解，整体提振效果有限。
3、综合来看，近期猪价反弹是由短期供应短缺、需求阶段性恢复带来的供需错配导致的，期货市场跟随现货价格上涨，且由于前期低位运行较久，情绪反弹致使价格上涨幅度较大。但随着价格的快速反弹，养殖端情绪有所降温，二次育肥入场减少，短期价格反弹幅度将有所放缓。即将进入9月，消费或有所恢复，能在一定程度上承接生猪供应，猪价存在上涨预期。但本质上供应增量并未减少，当前仍处于产能释放的上行周期，供应压力后置，若短期价格持续上涨，则不利于四季度的猪价。建议养殖端节奏性逢高进行套保。
品种：白糖
日内观点：震荡偏强
中期观点：震荡偏强
参考策略：1-3反套继续持有
核心逻辑：
海外方面，巴西丰产趋势不改，出口积极，但是降雨会扰乱巴西中南部地区的甘蔗收获工作，同时影响港口物流效率，叠加原白糖价差走扩至170美元/吨附近，精炼糖加工需求支撑糖价，使巴西供应利空有限。另外，对于新榨季而言，各国供应受限，主要原因在于厄尔尼诺现象使降雨偏少，以及库存较低，市场普遍对新榨季食糖的供应感到担忧。具体而言，印度方面，供弱需强使印度新榨季食糖可供出口的量不容乐观，泰国方面，不仅受天气影响，还受改种木薯影响导致新榨季泰国减产预期较强。因此，新榨季巴西增产的量恐难弥补印度、泰国等主产国减产的量，明年贸易流或更加紧张。
国内正值传统“备货季”，而市场关注焦点在于库存处于历史极低值，叠加配额外进口食糖利润虽有好转但仍处于倒挂，对进口糖有所压制。进口食糖替代品稳步增量一定程度上能改善供需缺口，7月我国进口糖浆及预拌粉19.33万吨，同比增加7.9万吨。但是中长期来看，该部分并不能完全解决我国供需缺口问题。
总的来说，外糖支撑有效，走势强于内糖，内糖跟涨外糖，叠加近邻交割日，9月合约基差回归，但是中长期来看，三季度末进口到港情况或对盘面有所压制，叠加新榨季北方糖套保压力亦对糖价上方空间有所打压，建议1-3反套。
品种：油脂
日内观点：涨多于跌
中期观点：先扬后抑
参考策略：豆油或菜油-多11合约空01合约正套
核心逻辑：
1、豆油方面，上周ProFarmer田间调查报告带来利多影响，已经反应在外盘美豆期货的盘面走势中。进口大豆的国内港口库存643.69万吨，处于3年平均水平。国内压榨厂开机率为57.72%，已处于正常水平。据MySteel统计，进口巴西大豆的9月、10月、11月货期压榨利润均位于0水平以下，按现货价算平均进口巴西豆的压榨利润微薄。
2、棕榈油方面，上周ITS、Amspec、SPPOMA均录得8月1-25日马来西亚棕榈油产量和出口量环比下滑，即季节性增产速度减慢。国内棕榈油商业库存63.05万吨，虽近几周有所下降但仍处于过去3年同期高位。8月25日国内棕榈油成交量报4300吨，日均成交量高于上年同期，与商业库存相吻合。
3、菜油方面，上周国内菜油期货价格走势显著强于洲际交易所ICE的油菜籽价格走势，内盘强于外盘。最新国内菜籽油沿海库存报9.31万吨，得益于今年加拿大油菜丰产，库存位于过去3年高位，但是前几周去库迅速，近两周去库才有所放缓。据Mysteel统计，加拿大进口油菜籽现货压榨利润约为285元，而期货主力合约盘面榨利约为-228元，近远月价差明显。
4、策略方面，北美大豆和油菜都处于生长期，9月底之前的年度产量预估都很容易受天气影响，棕榈树的果实则对天气反应平淡得多。建议根据季节性供应偏少，交易豆油或菜油多近空远的整套组合；对油料种植有研究的朋友也可以交易豆油或菜油相对棕榈油的价差。
能化板块
品种：原油沥青
日内观点：震荡偏强
中期观点：高位回落
参考策略：卖出看涨期权暂时离场观望
核心逻辑：
1、供应端，利多消息涌现支撑近期油价。沙特及俄罗斯均有意将减产政策延期至10月份。市场关注大西洋飓风伊达利亚对石油供应的影响，目前飓风对墨西哥湾部分海上石油生产产生影响，但可能不会对炼油厂产生影响，墨西哥湾近海的石油产量约占美国石油产量的15%，短期停工将影响部分石油供应。此外，美国原油产量在连续三周宽幅增加后保持稳定，鉴于美国石油钻井平台数量自年初以来呈现下滑趋势，预计原油产量继续上升动力不大。
2、需求端，石油消费旺季接近尾声加部分炼油厂秋季检修，需求端利好不足。国内市场，中国主营以及地方炼厂加工利润依旧丰厚，但随着暑期旅行接近尾声、北方天气逐渐转凉，汽油需求有边际走弱趋势，近期国内汽油、柴油库存亦有增加趋势，不过目前炼厂开工维持较高积极性。EIA数据显示，上周美国汽油需求增加而馏分油需求减少，汽油、航煤等轻质油需求仍高于去年同期1.8%、0.8%，而柴油需求低于去年同期1.0%。
3、库存端，由于美国继续补充石油战略储备以及原油净进口的减少，上周美国商业原油库存继续宽幅下滑1058.4万桶。国内方面，随着SC原油仓单本周继续下滑以及人民币贬值的影响，SC内外盘价差依旧坚挺。
4、展望后市，沙特及俄罗斯有意继续减产挺价，加之墨西哥湾风暴给石油供应带来不确定性风险，给油价提供短期偏强运行的。中长期来看，随着伊朗、伊拉克、委内瑞拉重质油逐渐回归市场，缓解欧美柴油资源偏紧的情况，驾车旅行旺季后欧美国家石油需求明显放缓，油价将从高位回落。
品种：PTA
日内观点：偏暖震荡，区间（5950-6250）
中期观点：偏弱运行
参考策略：区间操作
核心逻辑：
1、供应方面，PTA行业开工率在82%附近，行业供应处于高位，目前较低的加工费令PTA工厂降负意愿变强，前期传出的装置检修计划多集中在9月份，预计9月份PTA市场供应量将有所缩减，供应压力变小。
2、需求方面，聚酯装置负荷维持在91%附近，今年以来聚酯新增装置陆续落地，产能基数不断提高，对PTA的需求渐增，虽然聚酯端供应不断增加，但由于下游织造工厂需求较好，对涤丝采购意愿偏强，因此近三个月以来涤丝库存处于比较健康的水平，近期POY工厂库存为12.3天，FDY工厂库存为17.8天，DTY库存为24天，均处于年内低位，8月中旬后，内外贸冬季订单逐步升温，织造工厂内成品坯布库存稍有下降，整体呈去库走势。
3、成本方面，市场普遍预期沙特将延长减产计划，EIA原油库存骤降并创下2022年以来最低，加之俄罗斯方面表示将削减9月原油出口量，为油价提供支撑，布伦特原油10月期货价格涨至85美元/桶；PX方面，福建炼化80万吨/年PX装置重启出产品，另一套80万吨/年的装置预计9月中旬重启，PX行业开工率回升至81%，目前PX供需面维持偏紧格局，截至8月31日，PX报收1096美元/吨，环比上涨5美元/吨。
4、展望后市，近期PTA成本支撑增强，下游需求旺季特征逐步显现，但PTA目前仍维持高产量状态，后续需关注大厂的检修动态和亚运会对聚酯、织造工厂的影响程度，谨慎追高。
品种：天然橡胶
日内观点：震荡整理
中期观点：偏弱运行
参考策略：RU价格涨至13400附近试空
核心逻辑：
从8月中旬以来，天然橡胶期货合约出现了比较明显的向上震荡状态，目前主力合约暂时稳定在13300元/吨一线。从市场情绪来看，目前做多的意愿比较强烈，短期仍有可能有小幅度的上行空间。全球即将进入季节性增产阶段，但目前来看阶段性降雨导致新胶供应仍显不足，乳胶价格走强拉涨原料胶水价格，对胶价存一定支撑。浓缩乳胶库存低位也使得市场产生异动。据市场消息，为了满足浓缩乳胶补库需求，海南已经调整生产策略，将全乳胶产能暂时转向浓缩乳胶。受此影响，8月29日浓缩乳胶的现货价格有所松动。预计橡胶期货可以在市场情绪下维持13300点位附近，但9月份有回落的风险。得益于第三季度外贸和半钢胎销售良好的局面，天然橡胶去库工作取得了较好的进展：截至8月25日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为63.57万吨，较上周减少了0.69万吨，降幅1.07%。卓创资讯调研数据显示，截至8月25日当周，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为18.87万吨，较上期减少0.23万吨，降幅1.20%。近期期胶价格回升幅度较大，天然橡胶1-5价差走阔，吸引套利资金入市，对期货胶价构成压力。期胶整体震荡格局尚未被打破，短期内来看，天然橡胶期货较难突破13500点位，可采取逢高沽空的策略。
