【导语】三元乙丙橡胶自2021年后，产品行业毛利处于相对偏好的水平，同短期产品供应面货源紧张及市场份额重新划分存在较强关联，2023年三元乙丙橡胶行业毛利逐步收窄至相对合理毛利水平。本文通过上游原料及本品目的毛利分析，简单得出产业链价值倾向中下端，其中三元乙丙橡胶在价值链中盈利表现相对偏好。
三元乙丙橡胶是乙烯、丙烯和少量的非共轭二烯烃的共聚物，是乙丙橡胶的一种。全球三元乙丙橡胶可利用产能近两年保持在210.5万吨。目前中国在产企业仅5家，行业产能在39.5万吨占全球总产能的18.76%附近。下游需求端较为分散，三元乙丙橡胶主要应用于橡胶制品，包括汽车制造、橡胶管带、电线电缆、塑胶跑道等行业。其中汽车行业是作为下游需求端占比最大行业，其产量走势对于三元乙丙橡胶影响较重。
就产业链位置来看，三元乙丙橡胶处于中间环节，上游乙烯丙烯为主要原料，从成本面对于三元乙丙橡胶价格产生影响；下游为直接性制品行业，从需求面对于三元乙丙橡胶价格产生影响。因此可以看出，三元乙丙橡胶处于产业链的中间环节。就产业链的价传导来看，三元乙丙橡胶处于何种位置，且看下文分析。
首先就原材料方面，以卓创资讯监测丙烯成本及毛利走势数据为参考。可以发现，2022年8月-2023年8月，国内丙烯成本处于震荡走弱的状态，2023年6月处于成本低点，于后面开始反弹；就国产丙烯毛利来看，2022年8月-2023年8月这段周期内，基本处于亏损状态，产品亏损程度偏重。
结合2023年上半年的丙烯成本分析来看，丙烯具有多种生产工艺，其原料主要包括原油、丙烷、煤炭、甲醇等。2023年上半年上述产品多呈现下跌趋势，对于丙烯的成本支撑有所减弱，一定程度上造成丙烯市场震荡下跌。上半年国际原油宽幅震荡，价格重心有所下移，其中WTI均价为74.81美元/桶，较上年同期下跌了27%。美联储依然延续了加息步伐，并且自2022年3月以来已累计加息500BP。美联储持续加息导致美元走强对原油价格造成调整压力。此外，美联储加息引发美国银行业危机并一度蔓延至欧洲，造成市场避险情绪增强，加之美国债务危机影响，原油价格在3月、5月均出现了显著回落。6月，OPEC+会议做出减产措施将延长至2024年底的决定，并且沙特额外减产100万桶，国际油价出现脉冲式反弹，但受需求恢复趋缓的担忧影响并未走出趋势性上涨行情，反而在短暂走高后再次进入下跌通道，对于丙烯市场形成一定拖累。国内丙烷方面，1-6月山东丙烷均价为5229元/吨，较上年同期下跌了18%。此外，甲醇上半年均价与上年同期相比下跌了13%。多种原料共振式下跌一定程度上导致丙烯价格下跌。尽管煤炭价格在半年度均价上出现了同比微涨，但由于煤制烯烃所占比重相对较小，且定价主导权并不占优，因此煤炭价格微涨并未对丙烯价格的下跌趋势造成过多的干扰。
经过对于三元乙丙橡胶主要原材料丙烯的成本利润分析之后，再来就三元乙丙橡胶本身的成本利润情况进行简单分析。
通过卓创资讯监测中国三元乙丙橡胶行业毛利走势可以看到，在2020年1月-2023年8月，三元乙丙橡胶行业毛利表现出低位-大幅走高-回归理性的不同阶段表现。其中2020年12月可以作为一个时间节点，三元乙丙橡胶反倾销政策的执行，对于产品行业供需结构产生了重要影响，在货源紧张的阶段下，三元乙丙橡胶行业，毛利短期出现了明显的走高表现。后续阶段，政策影响于行业内逐步消化，产品毛利水平逐步回归至合理状态。就三元乙丙橡胶行业毛利水平同原材料的关系来看，原料价格波动对于三元乙丙橡胶存在一定影响，两者大体趋势存在一致性。但就影响程度来看，原材料价格波动对于三元乙丙橡胶影响程度并不十分重。
由于三元乙丙橡胶下游相对分散，因此本文简单对于三元乙丙橡胶及上游产品毛利进行分析。以此数据对比可以发现在三元乙丙橡胶产业链价值传导中，上游原料行业毛利处于亏损状态，整体产业链价值倾向中下端，其中三元乙丙橡胶在价值链中盈利表现相对偏好。
说明：本文展示的全部数据仅为卓创资讯测算模型得出的理论值，仅反映行业趋势，不用做其他任何参考。
