来源：紫金天风期货研究所
截至2024年1月18日，Si2403合约自14300元/吨跌至13270元/吨，月度跌幅达6.75%，期间价格最低触及13215元/吨。尽管1月整体跌幅并不深，但价位实际已超出市场预期。
2023年12月-2024年1月，基本面整体表现为：供应端主产区均有减产、下游各领域消费仍在行业内耗重表现出一定韧性。需求的持稳结合供应的减产来看，工业硅基本面边际变化对于硅价有向上驱动，而期现价格确实也反映出了这种驱动。
但12月的上涨除了包括工业硅自身基本面的边际变化，也包括了下游采购节奏的变化。年前下游主动备货叠加工业硅西北产区，使得现货一度紧俏，而节后采购节奏放缓，叠加商品价格整体走低的情绪冲击，工业硅期货价格顺势下跌。
1月中旬硅价跌势不止，我们认为一方面有上月需求前置的“余震”影响，也有工业硅自身库存累积带来的看空情绪的进一步释放。
基于基差水平和尚稳的基本面，叠加硅厂可能的挺价预期，我们认为盘面价格将在需求前置影响逐步弱化后有所抬升。但考虑到目前工业硅仍有相当一部分仓单，而据了解春节前下游采购难有新一轮加量备货，因此硅价上行程度有限，最终价格区间或回归于【13500，14000】的区间。
一、行情回顾
开年以来工业硅走出丝滑下跌行情。截至2024年1月18日，Si2403合约自14300元/吨跌至13270元/吨，月度跌幅达6.75%，期间价格最低触及13215元/吨，为23年下半年以来本合约的最低价（不考虑2023年12月5日被错杀的极端行情）。今年1月与去年12月中下旬呈现出截然相反的趋势，尽管1月整体跌幅并不深，但价位实际已超出市场预期。
图1：Si2403价格走势
数据来源：同花顺；紫金天风期货目前市场既在疑虑价格是否触底，也在担忧需求端对硅价的支撑力度，基于此，我们也将重做复盘与审视，探究“超预期”背后的基本面变化情况。
二、基本面变动情况
（一）供应端：主产区均有减产
12月主要减产包括两部分，一为西南枯水期传统季节性减产，二为新疆地区环保原因下的限产，当月工业硅总产量较11月有12.9%的显著减少。
图2：工业硅月产量季节图（吨）
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货目前来看，四川周产量几乎触及历史最底部，云南周产量水平也位于历史同期平均位，同时西南枯水期减产具有一定的季节持续性，受生产成本高位和人力资源调配困难等原因，后期难以快速复产，预计西南产量将维持一段时间的低位。
图3：四川地区工业硅周产量（吨）
图4：云南地区工业硅周产量（吨）
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货而本轮新疆减产具有突发性，且减产量级较大，一定程度上也缓解了工业硅供应压力。12月工业硅总产量减少5万吨，其中新疆贡献1.1万吨，占减少部分的21.1%（云南、四川分别贡献1.6万吨、1.5万吨，占比分别为31.8%、30.0%）。
图5：新疆地区工业硅周产量（吨）
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货（二）需求端：产出整体符合预期
尽管市场一直有实际需求坍塌的隐忧，但下游各领域消费仍在行业内耗重表现出一定韧性。12月至今，下游整体表现为多晶硅产量环比连增，有机硅、铝合金维稳生产，这也符合我们一直以来的预期。
其中，多晶硅12月产量达12.14万吨，环比增涨9.57%，且1月周产量数据现实多晶硅产能持续释放。有机硅12月产量达16.64万吨，环比增长2%，尽管1月周产环比有所减少，但减产也为企业正常生产安排，后续开工率预计仍将维持去年以来的平均水平。
图6：多晶硅周产量（吨）
图7：DMC周产量（吨）
图8：再生铝合金开工率
图9：原生铝合金开工率
数据来源：百川盈孚；SMM；紫金天风期货三、下游采购节奏的扰动影响显著
需求的持稳结合供应的减产来看，工业硅基本面边际变化对于硅价有向上驱动，而期现价格确实也反映出了这种驱动。12月中下旬，Si2403合约由13800元/吨上涨至14300元/吨，各牌号现货价格也有不同程度的上涨。
图10：工业硅现货价格走势（元/吨）
数据来源：SMM；紫金天风期货但12月的上涨除了包括工业硅自身基本面的边际变化，也包括了下游采购节奏的变化。年前下游主动备货叠加工业硅西北产区，使得现货一度紧俏，而节后采购节奏放缓，叠加商品价格整体走低的情绪冲击，工业硅期货价格顺势下跌。
而1月中旬硅价跌势不止，我们认为一方面有上月需求前置的“余震”影响，也有工业硅自身库存累积带来的看空情绪的进一步释放。
图11：工业硅社库+厂库季节图（吨）
图12：注册仓单量（吨）
数据来源：百川盈孚；广期所；紫金天风期货四、后续价格怎么看？
开年以来硅价经历内外部各种压制，价格跌幅从合理至超预期，基差也走扩至下半年以来的高位。
而基于基差水平和尚稳的基本面（参考20240116外发的周报《浓雾未散》），叠加硅厂可能的挺价预期，我们认为盘面价格将在需求前置影响逐步弱化后有所抬升。但考虑到目前工业硅仍有相当一部分仓单，而据了解春节前下游采购难有新一轮加量备货，因此硅价上行程度有限，最终价格区间或回归于【13500，14000】的区间。
图13：工业硅基差走势（元/吨）
数据来源：SMM；广期所；紫金天风期货 
