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　　本周观点

　　行情回顾：本周沥青期货价格震荡走弱，周五跟着油价上涨而回升。油价继续波动，沥青基本面依旧占据主导，价格维持在【3600，3800】内区间震荡。1月12日，沥青主力合约2403收于3679元/吨，环比上周五下跌15元/吨，跌幅0.4%。现货价格维稳上涨。山东重交沥青现货价为3500元/吨，环比上周五增加25元/吨，涨幅0.7%。山东期现基差录得-179元/吨，环比上周五-219元/吨收敛。盘面交易沥青需求淡季和油价并未出现大幅带动，而现货价格因需求边际改善维稳上涨，带动期现基差逐渐修复。

　　供需：本周国内沥青总产量增加。1月12日当周，中国沥青产量为53.6万吨，环比上周51.1万吨增加5%。重交沥青产能利用率为30.8%，环比上周30.3%略微增加。沥青需求修复上涨。24家样本企业销量为31.09万吨，环比上周27.45万吨上涨13%，基本回吐上周的需求跌幅。

　　库存：本周国内库存继续累库。国内沥青厂内库存+社会库存为107.4万吨，环比上周103.8万吨继续上升，终端需求走弱下沥青入库需求增加。

　　利润：本周利润再次转向亏损，修复程度相对有限。1月12日当周，山东沥青生产毛利为-569.4元/吨，环比上周-419.6元/吨亏损增加。沥青价格维稳叠加油价波动行情，BU-Brent裂解差基本弱势运行。1月11日，BU-Brent裂解差为-8.7美元/桶，环比上周五-8.0美元/桶略微回落。

　　观点：北方冬储需求和南方春节前零星项目赶工或对沥青价格有所提振，叠加部分炼厂停产有助于供应收紧，但基本面尚无过多亮点情况下，沥青价格仍以震荡维稳看待。随着季节性淡季趋势的延续，BU-Brent裂解差或将偏弱运行，阶段性走强机会仍需关注油价给予的成本支撑，后期可关注油价走势。

　　一、期货市场

　　本周沥青期货价格震荡走弱，周五跟着油价上涨而回升。油价继续波动，沥青基本面依旧占据主导，价格维持在【3600，3800】内区间震荡。截止1月12日，沥青主力合约2403收于3679元/吨，环比上周五下跌15元/吨，跌幅0.4%；单边成交量137725手，环比上周五减少10819手；持仓量161184手，环比上周五减少38183手。价差结构上，本周依旧维持Contango，BU2403-2404价差为-6元/吨，环比上周五-14元/吨收窄；BU2403-2405价差为-14元/吨，环比上周五-20元/吨同样收窄。

　　二、现货市场

　　本周现货价格维稳上涨。截止1月12日，山东重交沥青现货价为3500元/吨，环比上周五增加25元/吨，涨幅0.7%。其中东北、华东、西北、西南市场维持稳定，华北市场较上周五涨幅30元/吨，华南回落10元/吨。华东-山东价差为280元/吨，环比上周回落25元/吨；东北-山东价差为425元/吨，环比上周五回落25元/吨。受天气回暖带动，南方部分项目赶工，少量刚需对市场存在支撑，但整体货量需求相对有限。北方需求则以冬储备货为主，存在部分囤货入库需求。

　　三、期现价差

　　本周山东现货与沥青期货基差震荡收敛。盘面交易沥青需求淡季和油价并未出现大幅带动，而现货价格维稳上涨，带动基差逐渐修复。截止1月12日，山东期现基差录得-179元/吨，环比上周五-219元/吨收敛；华东期现基差录得101元/吨，环比上周五86元/吨回落15元/吨。跨区价差来看，1月11日，华东重交沥青与韩国FOB价差为915.19元/吨，环比上周五917.53元/吨回落0.3%；华东重交沥青与新加坡FOB价差为640.85元/吨，环比上周五653.42元/吨回落2%。1月11日，稀释沥青到岸升贴水为-14.2美元/桶，环比上周五-12.1美元/桶跌幅扩大。

　　四、产业链追踪

　　4.1 供应端

　　本周国内沥青总体产量有所增加。1月12日当周，中国沥青产量为53.6万吨，环比上周51.1万吨增加5%。其中华东产量涨幅明显为13.21万吨，环比上周10.1万吨涨幅3%。山东沥青产量为16万吨，环比上周16.33万吨回落2%；重交沥青产能利用率为30.8%，环比上周30.3%略微增加。1月12日当周，国内炼厂沥青检修减损量为95.85万吨，环比上周96.72万吨回落1%。在淡季需求和利润亏损下，炼厂开工负荷率仍维持在偏低水平。

　　4.2 需求端

　　本周国内沥青需求修复上涨。1月12日当周，24家样本企业销量为31.09万吨，环比上周27.45万吨上涨13%，基本回吐上周的需求跌幅。其中华北和华南企业销量增多，分别录得8万吨和3万吨，较上周6.6万吨和2.3万吨回升21%和30%。山东沥青销量为11.26万吨，环比上周9.23万吨上涨22%。1月10日当周，中国石油沥青装置开工率为31%，环比上周29.4%出现上涨。随着寒冷天气回暖，华中华南等地部分项目开工需求释放，下游买家按需采购。总体来看，由于气温回升改善，北方冬储及南方春节前赶工需求给予现货市场稍微提振，但整体依旧偏弱，后期需求仍关注冬储囤货和低价货放量情况。

　　4.3 库存端

　　本周国内库存继续累库。现货端，1月12日当周，国内沥青厂内库存为60.8万吨，社会库存量为46.6万吨，总库存量为107.4万吨，环比上周103.8万吨继续累库。其中山东70家样本企业沥青社会库存录得50万吨，环比上周46.5万吨增加。期货端，1月12日石油沥青期货库存为34110吨，厂内库存为30950吨，总期货库存为65060吨．环比上周五上涨8%。

　　4.4 利润端

　　本周利润再次转向亏损。1月12日当周，山东沥青生产毛利为-569.4元/吨，环比上周-419.6元/吨亏损增加，其修复程度相对有限。本周油价波动明显，周五小幅收涨带动沥青上升，但沥青依旧围绕由基本面主导，价格呈现偏弱运行，沥青和相关油品综合利润有所回落。且随着稀释沥青升贴水不断上涨，原料端对利润空间挤压增多。1月11日，BU-Brent裂解差为-8.7美元/桶，环比上周五-8.0美元/桶略微回落。BU-SC裂解差为-442.6元/吨，环比上周五-357.3元/吨跌幅扩大。BU-FU裂解差为687元/吨，环比上周五626元/吨增加。BU-ICE柴油裂解差为-36.6美元/桶，环比上周五-34.5美元/桶略微回落。整体来看，北方冬储需求和南方春节前零星项目赶工需求或对沥青价格有所提振，叠加炼厂停产推动供应收紧，但在基本面尚无过多亮点情况下，沥青价格仍以震荡维稳看待。而观测淡季趋势的延续，BU-Brent裂解差或会有所走弱，阶段性走强仍需关注油价给予的成本支撑。