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市场走势：
铜主力合约震荡偏弱，以跌幅0.32%报收，收于68000，持仓量走低，国内现货价格走弱，现货升水，基差走强，交投一般。LME铜报8532.5美元/吨，跌0.34%。上海升水275，广东升水305。
当前铜价回落主要走海外预期修正的逻辑，叠加基本面供给扰动炒作空间有限，现货表现疲软，铜价自高位回落。降息预期有所修正，美元触底回升，中国12月制造业PMI连续三个月处于荣枯线下方，弱需求特征依然比较明显，市场预期修正的空间依然存在。
美联储降息预期减弱，海外需求较差：
国际方面，美国12月Markit制造业PMI终值录得47.9，低于预期48.4和前值48.2。标普全球：随着美国制造业订单数量以更快的速度下降，产出再次收缩，且制造业就业人数下降速度为2020年6月来最快。
智利国家铜业公司（Codelco）的铜产量在11月下滑。美联储降息预期减弱，全球12月制造业数据继续走弱，宏观基本面偏弱。海外需求较差，LME库存保持高位，国内进入淡季。今日国际铜较沪铜升水下降至526点，外盘比价强于内盘。
国内去库减弱，消费端延续季节性走弱：
国内方面，2023年12月非官方中国制造业PMI微升至50.8，为四个月新高。整体内强外弱格局暂未改变。基本面来看，供应端粗铜加工费下行，原料偏紧或对冶炼兑现产生不确定性。库存方面，截至1月2日周一，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.52万吨至7.16万吨。消费端预计终端新增订单延续季节性走弱，现货有转入累库迹象。
需求方面，上周国内主要大中型铜杆企业开工率为71.40%，环比下降0.26个百分点，开工率超预期仍维持较高水平的主因是有业内龙头企业存在增产以及停产后恢复的情况，产量大幅回升，对开工率起到明显拉动作用；而其余大部分企业皆正常生产或受年终结算影响有停产情况。
总结：
当前市场维持乐观降息预期，但隔夜美元走强，叠加国内铜社会库存继续累积，沪铜走势承压。基本面支撑有所弱化，国内去库预期渐弱，累库预期增强，期限结构走平，现货不佳导致注册仓单快速增加，后续合约基本难以再有挤仓预期，月差走平下基本面动能衰减。
整体来说，当前价格的高位支撑主要来自通胀交易，但预期修正空间仍存，基本面存边际走弱预期加强，铜价承压运行，可关注宏观面及海外消息对铜价的指引。展望后市，美联储降息驱动放缓，但现货端低库存基数，对价格易有支撑，预计短期铜价高位僵持。
（刘宇 期货交易咨询资格证号：Z0012343）
