实物交割是我国商品期货市场的基础性制度，也是促进期现市场有效对接的重要保障。回望过去30年，通过创新和优化交割制度，提高交割便利性、降低企业交割成本，始终是大商所攻坚克难的方向之一。始创于2014年的大商所“三步交割法”，便是其中最典型、具有里程碑意义的一次创新，不仅大大提升了企业参与交割的积极性，更是为后来很多交割机制优化工作“架桥铺路”。
01 匹配买方企业交割意愿
据了解，2007年之前，大商所实行通用仓单制度，买方交割时可以向交易所提出申请，选择相应的交割仓库提货，交易所统筹考虑买方意向进行分配，买方需求能得到一定满足。2007年之后，因通用仓单所有权不清晰，买方参与接货顾虑较多，大商所实行了仓单对库管理制度，即仓单标明了存货地点，买方在交割买入仓单时就确切知道所属仓库。在分配仓单时，交易所按照“最少配对数”原则自动将各仓库仓单分配给对应配对买方，以确定买方仓单所对应的仓库。
仓单对库管理进一步强化了仓单管理，保障了公平性，但也带来了买方异地接货、接货分散问题。买方接到的仓单可能在不同地区的多个交割库，买方意向无法得到体现，增加了交割成本。为解决交割“痛点”，2014年8月，历时多年研究的大商所“三步交割法”正式落地，将一次性交割中买卖双方“同时交货、交款”的模式改为“先交货、后选货、再付款”的三步交割法模式，其核心是在考虑参与企业意向的基础上分配仓单，尽量使企业能够接到理想地点的仓单。
顾名思义，“三步交割法”的具体流程分三步：第一步，卖方提交仓单，交易所公布仓单信息；第二步，买方针对公布的仓单信息，提交两个交割意向，仓单系统根据买方意向、以“持仓时间长的买方优先”的原则进行交割配对；第三步，买方交付货款，交易所进行交割结算。
02 “降低了成本，提升了信心”
交割制度优化的效果立竿见影。大商所相关部门负责人回忆说，“三步交割法”实施1年内，在11个月份合约交割中，有5个月份合约的买方交割意向满足率超过90%，其中4个月的意向满足率100%，即客户意向全部得到满足。
国内某大型粮油企业相关负责人向期货日报记者回顾了“三步交割法”实施后公司参与的棕榈油期货1409合约交割过程。当时，该公司在1409合约为1.5万吨现货进行买入套保，并通过期货交割接货。在进入交割阶段，交易所公布了卖方仓单分布在不同地区的3家交割库。该粮油企业更希望在一家位于东莞市的仓库接货，向交易所提交了仓库意向。最终，1.5万吨仓单全部分配在意向仓库，相比其他两个仓库至少节省了236元/吨的成本。
在受访企业看来，买方企业的下游渠道往往具有一定地域性，如果接到其他交割区域的仓单，则会增加提货成本。“三步交割法”实施后，买方可预见交割地区。“这不仅降低了交割成本，而且能够根据接货地点预先安排销售渠道，预留提货成本，合理安排生产经营，让企业吃了定心丸，提升了参与期货的信心。”中储粮油脂有限公司相关负责人认为，“三步交割法”有利于充分发挥集团规模优势，合理安排生产资源和采购货源。
03 “交割机制优化”在路上
值得一提的是，“三步交割法”不仅提升了交割便利性，也为进一步优化交割库管理创造了条件。大商所相关部门负责人表示，“三步交割法”为交易所提供了翔实的交割基础数据，根据逐步积累的买方意向交割仓库数据，可以印证交割仓库地点设置是否符合现货流通格局、是否满足企业需求，深入分析如交通条件、交割基准品品质差异、服务态度等问题，为进一步优化交割仓库布局、改进交割服务提供支持。
有了“三步交割法”的经验和数据积累，近几年交易所在便利实物交割、畅通交收渠道方面持续精准输出贴近产业需求的新业务、新做法。
例如，2015年以来，在玉米、聚氯乙烯等品种上陆续实施集团化交割，集团交割仓库可以充分调动旗下仓库的交割可用库容，在各分库间为买方提供异地接货等服务，便于企业选择就近的分库进行交割，满足接货企业对于交割地点以及提货品质、品牌、方式等个性化交割需求，降低交割成本。再如，近几年交易所在生猪、铁矿石、焦煤、聚氯乙烯等品种上大力推广协议交收，接货企业在进入交割提货环节后可与厂库协商，自行确定交收商品的质量、数量、品牌、地点、时间、货款、价差等，以满足自身的差异化需求。在协议交收框架下，非交割区域范围内的货物在满足相关规定的基础上也可以进入交割，这无疑给企业参与交割带来了便利。
大商所相关部门负责人表示，未来交易所将继续立足产业、一品一策，通过持续优化交割机制、完善交割布局、扩大交割资源，不断促进期现市场深层次对接，引导更多实体企业利用期货市场管理风险。
