专题：2023年三季度黄金需求趋势报告

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　　金饰需求

　　2023年三季度中国国内金饰需求为154吨，同比下降6%，但较二季度环比回升16%。造成同比下降的主要原因在于2022年三季度的基数较高，且人民币金价也大幅上涨，限制了金饰消费。而环比大幅回升主要是因为二季度需求疲软，8月七夕情人节前后金饰需求得到改善，同时10月婚礼旺季前的结婚金饰消费增加。金饰珠宝商积极参与九月份的主要金饰珠宝展，也反映了上游实物黄金需求的改善。

　　前三季度，中国国内金饰总需求达到481吨，同比增长8%，在国内金价飙升的情况下，这一表现实属不易。年初至今，金饰需求与其五年均值基本一致[1]。2023年前三季度中国GDP同比增长5.2%[2]，这成为国内金饰需求复苏的重要驱动力。而在消费者储蓄意愿接近历史新高[3]、国内资产表现不佳的背景下，金饰的金融价值和保值属性得到重视，为需求提供了进一步的支持。此外，从2022年起积压的婚庆金饰需求是另一个关键驱动力。得益于上述因素，相对其他零售品类，金饰消费保持了韧性，国家统计局数据显示，金银珠宝类（以黄金为主）的零售总额同比增长12%，领跑其他品类。

　　若国内金价保持稳定，抑或来自旅游观影等娱乐项目的竞争不那么激烈，国内的金饰需求或将更加强劲。在我们的市场走访中，大多数金饰珠宝商都认为人民币金价今年以来9%的飙升是抑制销售的主要因素。与此同时，前三季度电影票房收入同比大增72%，而上半年国内旅游消费同比飙涨96%，此类体验式娱乐消费的火爆都限制了消费者的金饰预算。[4]

　　聚焦具体产品。硬足金饰品凭借其轻量化和高性价比的优势继续吸引消费者关注，新潮的设计和整个行业的不断创新，以及高金价背景下小克重产品相对较低的总价，外加网上消费的流行，仍是此品类愈发受到欢迎的关键因素。正因如此，18K和22K合金产品的市场份额也进一步缩减。

　　古法金产品的市场趋于饱和；而金价飙升也令设计新颖的小克重古法金饰品越来越受欢迎。普货足金饰品也呈现出类似的趋势。总的来说，由于金价上涨限制了大克重金饰的销售，零售商在推广设计时尚，克重较小且具有相对较高附加值的产品方面加大了力度，而这些产品在当前的背景下也受到了消费者的青睐。

　　展望未来，我们预计四季度的金饰需求将保持相对稳定。四季度通常是婚庆高峰期，利好婚庆金饰需求。节假日和各种购物节，如元旦和双十一（11月11日）等，也有望为金饰需求提供支撑。

　　但前方挑战依旧存在。四季度开局令人失望，由于国内金价上涨，加之旅游的火爆限制了消费者的预算，国庆黄金周假期的金饰销量不及预期[5]。上述因素可能会在本季度剩余时间内继续影响金饰需求。此外，2024年春节时间较晚，可能会将传统的黄金销售旺季推迟到2024年1月，从而限制四季度金饰需求的增长[6]。

　　季节性因素可能会促进大克重金饰的销售，但在人民币金价屡创新高的情况下，我们认为硬足金产品以及其他小克重饰品将继续以其相对更可承受的单件价格和行业的不断创新受到消费者的青睐。