来源：看见大宗
报告导读
中国：2024年4月，我国光伏新增装机14.4GW，环比增加59%，同比减少2%，1-4月新增装机累计同比+24%。1-2月同比高增主要系部分在去年年底并网的项目延后至1-2月份并网，3月份则又回到了正常的装机淡季格局之中，4月份装机再次环比增加，侧面印证国内电站项目逐步起色。后续来看，二季度国内地面电站将继续修复，预计二季度装机将呈现环比抬升态势，但累计增速则将逐月下调。
欧洲：2024年4月，我国出口欧洲地区组件约10.5GW，环比增加16%，同比增加15%，1-4月组件累计出口同比减少6%。一季度在红海危机之下航运不确定性抬升，欧洲当地经销商提前拉货，多消化原有的组件库存。步入二季度，据PV InfoLink统计由于传统能源价格回落，欧洲部分光伏项目装机积极性走弱，使得当地库存压力再次累增，4月底欧洲当地组件库存约在18.5GW水平，环比3月累库1.5GW。库存累库也会对后续从我国拉货需求构成阻力。
美国：2024年3月，美国月度光伏新增装机为3.2GW，环比增加116%，同比增加101%，1-3月累计增加49%。从海关进口数据来看，美国USITC统计1-3月累计进口组件和电池片17GW，同比增加25%，部分原因与6月6日东南亚四国反规避税率豁免到期相关。整体从装机数据上来看，美国终端需求在2月环比回落后3月再次回升，带动整体一季度装机回暖。
此外，即将于6月6日起执行的关税政策对于美国2024年装机影响较小，但对于2025年装机或将构成较大扰动。按照USITC口径，2023年美国电池与组件进口达57.2GW，其中来自东南亚四国的体量为45.8GW，占比达到80%。按照PV InfoLink统计，2023年美国本土组件产量约为4-5GW，而按照EIA统计2023年美国光伏新增装机达到33GW，对应组件消费量为43GW，因此考虑进口体量，预计2023年美国当地组件累计库存或有15-16GW。因此实际上，2024年能够提供的组件体量在于2023年累库的组件库存以及上半年进口的组件体量，一季度进口组件15GW，考虑6月起执行双反关税，预计全年进口组件约为35-39GW，因此2024年能够供装机使用的组件量在50-55GW。按照EIA预测，2024年美国光伏新增装机达44GW，对应需求量约在57GW，因此从2024年来看美国终端装机大概率不会受到加征关税的扰动。对于2025年，美国装机将会很大程度上受制于组件原料的短缺，相应下调2025年美国新增装机预测，后续美国可能会更多从印度、印尼等地区进口组件，关注实际落地情况。
光伏产业链角度，在终端仅为缓慢修复的节奏下，整体光伏产业链仍处过剩周期之内，各环节价格均呈现不同程度的下跌。偏后端来看，预计6月组件排产环比小幅回落但仍处于高位。需要注意的是，在组件二季度高排产的情形下，目前组件库存约已累至1.5-2个月的水位，若后续需求未看到爆发性的增长，则预计高库存对三季度组件排产将构成进一步的利空。
国泰君安期货
高级分析师
张航
Z0018008
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《终端修复缓慢，产业链库存压力仍显著——5月光伏月度数据报告》，发布时间：2024年6月2日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
