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　　来源：紫金天风期货研究所

　　现货层面，“五一假期”的备货需求虽支撑了短期鸡蛋现货行情，但因短期供给端的充裕，提振幅度有限。今日全国鸡蛋现货价格基本稳定，仅局部小幅波动，因此今日期货大涨，虽有五一节日下游备货，需求短暂回暖的情绪支撑，但并不是主因。

　　从在产以及新增产能角度分析，二季度鸡蛋供给充裕是目前市场共识的预期，这也是3、4月以来鸡蛋期现持续低迷的原因，而能够改变未来鸡蛋供需状况的是5月及6月的淘鸡幅度，但可淘老鸡并不多，因此5月及6月淘鸡市场并不乐观，除非价格特别低，跌破饲料成本线，现阶段的现货价格还不足以引发养殖端的恐慌性淘鸡。

　　从盘面养殖利润角度看，现阶段蛋鸡价格已经在盈亏线，2405、2406以及2407合约深度贴水（26日以前），也就是说若按近月合约价格（26日以前）运行，未来三个月养殖端将持续亏损，因此理论上这三个月会尽可能的淘鸡，这虽然给了底部支撑及反弹的供需逻辑，但并不是今日大涨的主因，因这个逻辑已经存在2个月了。因此今日大涨也不具备中长期的供需逻辑驱动。

　　技术面，2409合约盘中成交量较昨日增加3倍以上，增加大约56万手，而持仓量增加2万余手。结合分时图来看，今日大涨主要是多头结合关口突破等技术指标，引领市场，投机面较大。

　　总结，今日2409合约现货市场虽能提供一定的支撑，但投机面较大。还有两个交易日进入五月，预期下周仍是博弈为主，继续大幅上涨概率并不大，主要关注五一之后现货情况，若现货回调，因市场的多头资金主要在远月，因此69合约以及79合约价差仍会继续走扩。从中长期来看，并不存在较强的驱动。因此不建议过度追涨，可轻仓试多，注意止损，但更安全的是待过度上涨后高位空单进仓，或者再度回到底部后，轻仓试多。

　　从技术面底部箱体来看，今年以来2409合约主要在3800-4000附近震荡，这个区间也是历史底部，因此即使后期回落，下方3800关口依然是较强的支撑，但近期将考验4000关口。若能突破市场将进入多头主导行情，若不能突破4000关口，将再度区间震荡。

　　1现货市场基本稳定，局部小幅波动

　　本周周初市场成交偏清淡，在市场库存压力较大的情况下，各环节积极处理库存，市场供给充裕，现货价格略显颓势，主产区现货价格小幅回调，主销区价差回到正值，但随着“五一”节日临近，以及库存压力缓解，下游二批、三批采购积极性略显提升，同时商超、电商为促销活动准备，补货量增加各地货源流通速度有所加快，主产区养殖端以及贸易商趁机小幅提价，但随着下游补货接近尾声，终端备货意愿减弱，主销区对高价蛋接受意愿降低，主销区现货价格小幅回落，截止到4月25，主产区鸡蛋均价为3.33元/斤，主销区鸡蛋均价为3.28元/斤，主销区价差再次倒挂，并扩大至-0.05元/斤。

　　“五一假期”的备货需求的确对鸡蛋行情有所提振，而且目前鸡蛋价格跌破成本价，性价比鸡蛋可以作为电商促销活动对象，因此近几日电商的采购减缓供给端的库存压力。但随着五一备货的结束，主销区价差再次倒挂，可以看出下游接货意愿并不弱，仅仅是为了满足刚需备货，此时供给端的充裕再度显现，因此今日的大涨并不是现货市场提供的动力。

　　图1：鸡蛋主产区价格

图2：鸡蛋主销区价差 数据来源：上海钢联 紫金天风期货研究所

　　2 在产存栏以及新增开产环比增加

　　3月全国在产蛋鸡存栏量约为 11.83 亿只，环比增幅 0.42%，同比增幅 6.77%。在存栏结构方面，3月新开产蛋鸡数量环比增加 1.41%；待淘鸡方面，3月待淘老鸡占比持续小幅回落。4月新开产蛋鸡对应的是2023年12月的前后补栏的鸡苗，而可淘汰老鸡对应的是2022年11月以及12月补栏的鸡苗。而2023年11月及12月鸡苗补栏量较2022年同期高10%以上，因此4月以及5月整体来看新开产蛋鸡数量持续高于可淘汰鸡出栏量，在产蛋鸡存栏量维持缓增的态势，市场供应量较为充裕。

　　3月鸡苗样本点销量4368羽，环比增加6.7%，同比减幅0.8%。目前中小企业排单至5月上旬，大厂排单至5月中下旬，普遍反映5月份排单量下降，6月排单量偏弱，种蛋利用率多在60%-80%。预期5月之后鸡苗补栏量下降。

　　二季度主产的蛋鸡主要是2023年补栏的鸡苗，而2023年由于全年的养殖利润较高，因此整体补栏水平较高，主要因此二季度鸡蛋是供应充足。而5月之后补栏的鸡苗，开产在9月，高峰期在10月之后，因此二三季度市场的鸡蛋供给是充裕。而鸡蛋供给存在变量主要是5月以及6月的淘鸡力度。

　　图3：蛋鸡月度存栏量（亿只）

图4：商品代鸡苗月度销量（万羽） 数据来源：上海钢联，紫金天风期货研究所

　　3 养殖利润亏损扩大，淘鸡环比增加

　　本周蛋鸡养殖成本 3.25 元/斤，较上周下跌 0.02 元/斤；养殖盈利-0.10 元/斤，较上周下跌 0.10 元/斤，环比跌幅 100%，本周蛋料比为2.34：1，较上周缩窄0.04元/公斤。综合来看，本周玉米小跌、豆粕小幅回落，蛋鸡养殖成本小幅下降，但鸡蛋价格跌幅大幅饲料原料跌幅。养殖利润持续亏损扩大。

　　据Mysteel 农产品数据统计，本周淘汰鸡出栏量 56.18 万只，环比增幅 0.70%，上周平均淘汰日龄 515 天，较前一周持平。3月市场淘鸡力度并不大，属于往年的较低水平，进入4月，随着蛋价及淘鸡价格持续走弱，养殖利润继续缩减，多数养殖企业为规避后市风险，淘汰积极性有所提升，因此预期4月淘鸡量高于往年同期，但淘鸡是需要一定时间的，短时的淘鸡节奏并不会改变市场整体的格局，况且4月新增开产的蛋鸡理论是要高于淘鸡量，而2022年四季度鸡苗补栏量水平较低，因此二季度可淘老鸡有限，加上今年以来饲料价格偏低，饲料成本的降低也降低了继续养殖边际成本。因此养殖端的淘鸡时，需要考虑蛋料比以及淘鸡价格。因此饲料价格走低，也降低淘鸡时的蛋鸡水平，而且目前淘鸡价格并不高，因此4月淘鸡虽然增加，但幅度有限，市场主要关注的是五一之后以及端午之后需求淡季的淘鸡水平。

　　因此近期蛋鸡供需格局以及基本面并没有较大的变化，今天的大涨并不是基本面逻辑的驱动。

　　图5：淘汰鸡周度出栏数（万只）

图6：蛋料比价及蛋价平衡点 数据来源：文华财经，紫金天风期货研究所

　　4 技术面分析

　　4月25日，2406合约的基差在为380，临近交割月的2405合约贴水300左右，主力合约2409合约盘面升水不到600，均处在同期高位。从升贴水来看，期货各合约有一定低估。因此今日的反弹盘面低估也提供的一定的支撑。但今日上涨之后，2405合约已经接近了平水。

　　持仓上：今日鸡蛋2409合约成交量较昨日增加3倍以上，增加大约56万手，而持仓量增加2万余手，因此今日虽然增仓放量，但投机面比较大。按分时图看，今日开盘持仓量增加3万手，盘面顺势突破3900关口，随后市场进入缓慢博弈，下午开盘多头再度增仓1.5万手，盘面顺势突破4000关口，尾盘虽然多头主动平仓，但仍4000附近。可以看出今天的上涨主要是多头主导，尾盘的坚挺，可以看出市场看涨情绪仍在。

　　但有意思的是，今日2409合约盘面高点是4026，较前方高点4027低一个点。在多头主导的强势行情下，仅一点只差，也可能是有意为之。结合前面基本面的分析，因此今日鸡蛋期货的上涨，更多是投机行为。此外2405、2406、2407及2408合约持仓均为减仓，而仅2409合约为增仓。可以看出市场对近月合约还是比较担忧。多空主要博弈2409合约。

　　机构持仓：截止到4月25，前20名空头持仓较多头持仓多2万余手，今日净增加1800手。其中今日空头主力净增仓幅度较大的是方正中期以及正信期货，而多头净增仓幅度较大的是东吴期货。短期还将继续博弈，市场预期波动剧烈。

　　从技术面来看，今年以来2409合约主要在3800-4000附近震荡，这个区间也是历史底部，因此即使后期回落，下方3800关口依然是较强的支撑，但近期将考验4000关口。若能突破市场将进入多头主导行情，若不能突破4000关口，将再度区间震荡。

　　图7：2409合约技术面分析