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　　卓创资讯分析师 齐杰、张晓翠

　　[导语]2024年1季度苯乙烯产业链整体环比上涨为主，成本端纯苯受供应紧张支撑强势上涨，苯乙烯装置亏损幅度扩大，生产企业开始停工、降负以应对高成本压力，成本强支撑及供应超预期减量是苯乙烯震荡上涨的主要影响因素。2024年2季度来看，“银四”需求仍有支撑，后续随着上半年需求旺季结束，而供应端又有新产能释放，供需结构逐步转弱，苯乙烯或呈现先高后低的走势。

　　2024年一季度国内苯乙烯价格呈现震荡上涨的走势，截至3月31日江苏苯乙烯一季度均价在8990元/吨，环比上涨5.49%，同比上涨6.06%。其中季度高点出现在3月15日9540元/吨，低点出现在1月9日8275元/吨，价格波动幅度在15.29%。主要影响逻辑如下：1．纯苯外盘价格高企，进口量环比减少，华东主港库存长时间处于低位运行，价格环比上涨9.18%，支撑苯乙烯价格；2．成本高企，苯乙烯装置亏损幅度进一步扩大，企业计划外停工、降负增多，国产量超预期减少；3．春节后下游工厂陆续重启，上半年需求旺季启动，在季度末进一步支撑苯乙烯价格重心。

　　季度均价变化显示，2024年一季度苯乙烯价格波动幅度整体小于原料波动幅度，而大于下游产品波动幅度。原料方面，国际油价虽季度均价环比去年四季度小幅下跌，但一季度整体呈现震荡上涨的走势，对市场信心有所提振；纯苯及乙烯价格上涨，环比涨幅分别在9.18%和5.57%，支撑苯乙烯价格上涨，但成本端整体涨幅大于苯乙烯涨幅。下游产品来看，主力下游三大S跟随原料苯乙烯上涨，EPS、ABS、PS季度环比涨幅分别在4.17%、3.00%和2.53%，整体涨幅均不及苯乙烯，下游行情偏弱，叠加春节前后装置停工、降负较多，阶段性对苯乙烯形成负反馈。

　　1．成本高企，行业开工创新低

　　原料走势差异导致不同工艺装置利润涨跌不一，仅一体化装置理论利润尚存。一季度乙苯脱氢（非一体化）装置原料纯苯、乙烯价格均上涨，非一体化装置成本环比上涨7.61%，季度现金流利润在-308元/吨，环比减少185.19%；一体化装置方面，原料布伦特原油季度均价环比下跌0.42%，同时人民币汇率也环比下降了0.58%，换算一体化装置成本环比下跌1.71%，季度理论利润在989元/2.17吨，环比增加171.03%；PO/SM装置原料成本中丙稀价格小幅下跌3.38%，纯苯和乙烯上涨，装置总体原料成本环比上涨4.45%，而联产产品环氧丙烷季度均价也下跌1.72%， PO/SM装置季度理论利润在-656元/2.17吨，环比降幅达113.47%。

　　原料价格高企，苯乙烯装置长期亏损且亏损幅度扩大，一季度行业开工负荷创近五年来新低。一季度苯乙烯行业日均开工负荷在65.75%，环比2023年四季度的72.3%下降了6.55个百分点，其中3月21日当周的开工负荷不足60%。

　　2．供应超预期减少，助推价格上涨

　　一季度国内苯乙烯总供应量环比减少9%，其中苯乙烯国产量环比减少9.86%，进口量环比增加19%。一方面装置利润亏损加剧，部分停车装置继续延长停车时间，截至一季度末，未确定重启时间的停工产能达326.5万吨，占行业总产能的16%；另一方面计划外的停产降负装置增多，其中多套大型装置包括浙石化180万吨/年、中海壳牌70万吨/年、广东石化80万吨/年装置均有计划外停车，一季度国产量超预期减少；进口方面因海外需求较弱，日本方向有低价货源流入到国内，但进口量基数偏小，难改变供应量减少的趋势。一季度总需求量环比减少14%，其中国内苯乙烯下游消费量环比减少13%，出口量环比减少67%。国内一季度跨越春节月份，春节前后下游装置停工、降负增多，对苯乙烯的需求量减少。另外三大主流下游 EPS、ABS、PS受传统季节性淡季限制，价格难跟涨原料，一季度利润均出现大幅下滑。其中EPS一季利润在盈亏线附近徘徊，环比减少50.25%，ABS环比减少9.63%，PS亏损额度接近200元/吨。行业利润的减少也导致了春节后工厂复工积极性下降，节后下游工厂的复工节奏明显慢于往年。一季度需求转弱较为符合市场预期，且市场对春节后的需求复苏持续抱有信心，供应减量虽不及需求减量，但未对苯乙烯价格形成明显拖累，反而是大装置的计划外停工消息不断助推价格上涨。

　　2024年二季度展望：价格或呈现先高后低的走势

　　二季度苯乙烯供需基本面逐步转弱或拖累价格重心。成本端预期短期偏强，长期转弱，近期中东及欧洲地缘局势升级，市场担忧原油端供应中断的风险，国际油价强势上涨，纯苯也跟随油价偏强运行；后续随着地缘溢价回吐，原油或有回调的风险，而纯苯下游装置普遍亏损或对纯苯形成负反馈，远端成本支撑或转弱；苯乙烯基本面来看，4月供需双增，而受“银四”支撑，预计供应端增量绝对值小于需求增量绝对值，华东主港处于去库状态，对苯乙烯价格有支撑；5月预计供应量继续增加，且中下旬有中泰石化60万吨/年装置投产，而下游PS、ABS和EPS上半年虽有新装置投产计划，但投产时间或存不确定性，供应增量或大于需求增量，对价格施压；6月浙石化180万吨/年装置仍有检修计划，而需求随着上半年旺季结束也预计减少，供需双减，供需结构或较5月小幅走弱，预计市场继续弱势运行。