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　　卓创资讯橡胶分析师 王媛媛

　　【导语】一季度橡胶产品价格普遍上涨，成本强驱动是涨价关键，需求稳步复苏助力价格进一步推涨，天然乳胶、丁二烯领涨橡胶产品。随着橡胶产品价格行至高位，下游企业对原材料高价接受承压，二季度多数橡胶产品价格存高位回落预期。

　　一季度，橡胶产品价格指数持续上涨，截至3月底，已经接近2023年9月时高点。一季度橡胶与合成橡胶价格指数均值分别1103.73和1167.59，环比去年四季度涨幅2.32%和3.03%，同比去年一季度涨幅7.72%和5.86%。下游及终端需求复苏，叠加橡胶产品原材料价格持续上涨是价格走强的主要原因。

　　橡胶产品原材料价格上涨明显

　　一季度，橡胶产品原材料价格上涨带动橡胶产品普遍走强。卓创资讯价格监测显示，天然橡胶原材料胶水、胶块价格一季度保持了强势上涨态势，其中泰国胶水价格不仅创下了近五年新高，同时也接近了历史最高水平。橡胶厂原材料储备低，叠加季节性减产现货紧俏，导致价格持续上涨。

　　合成橡胶原材料来看，国际油价持续震荡上涨给予化工产品价格底部支撑，同时丁二烯、苯乙烯等橡胶产品原材料涨势明显，特别是丁二烯，持续领涨橡胶产品，成本驱动下带动橡胶产品整体走强。一季度，丁二烯上涨，装置意外停车供应偏紧、远洋到货减少外盘价高加之部分货源持续出口导致价格持续攀高。此外，正值春节过后，下游或终端需求复苏，共同驱动橡胶产品整体走高。

　　橡胶产品在橡塑产品中涨幅居前

　　在卓创资讯监测的72个橡塑主要产品中，一季度上涨产品28个，占比39%；其中橡胶产品18个，占上涨品种的64%，此外在橡塑上涨产品TOP20中，橡胶产品15个，其中TOP9的产品均为橡胶产品，天然乳胶、丁二烯及下游、特种合成橡胶涨幅居前。归其原因，原材料价格上涨，成本向下传导顺畅是价格上涨的关键。

　　下游需求复苏加持，助力橡胶价格进一步推涨

　　一季度，虽然贯穿春节假期，多数轮胎企业存在停工放假计划，但春节过后，轮胎企业整体复工顺畅。从下图可以看出，今年一季度轮胎整体开工负荷好于去年，特别是半钢轮胎。一方面开年销售相对集中，三大市场共同出货，轮胎厂家排产指标良好；二是出货较好下，为满足及时供应及库存补充，厂家调涨开工负荷；三是半钢轮胎出口表现强劲，为保障供应，企业高开工负荷生产；此外企业成品库存水平低且替换市场订货会及涨价预期下，商家积极备货，以上因素共同推涨轮胎开工。在此情况下，下游需求的复苏也助力了橡胶原材料价格的上涨。

　　综合一季度来看，橡胶产品价格的上涨，成本强驱动是关键因素，而需求的稳步复苏助力橡胶产品价格进一步推涨。

　　成本强驱动减弱叠加需求提振有限，二季度橡胶价格震荡走弱

　　需求跟进有限抑制涨幅，二季度丁二烯震荡偏弱

　　经过一季度的强势拉涨，二季度丁二烯价格或呈现偏高位震荡后走弱预期。国内部分丁二烯装置检修，远洋货源对亚洲市场补充有限，叠加中国有部分丁二烯持续出口，国内市场现货吃紧，对国内市场价格支撑明显。短期来看，丁二烯或将延续偏高位震荡走势。不过随着丁二烯价格的持续走高，下游企业在缺乏生产利润的情况下，对高价原材料承接乏力，或抑制丁二烯涨幅。4月中旬以后，随着部分停车装置的重启，叠加新装置试车预期，市场整体供应紧张情况略有缓解，丁二烯价格存高位震荡走弱预期。丁二烯价格的上行乏力，对下游产品成本驱动减弱，橡胶产品价格或进入涨后弱调整阶段。

　　下游或终端需求提振有限，难对原材料形成有效驱动

　　虽然2024年中国经济开局良好，内外部市场进一步加码发力，经济增长内生动力有所增强，且二季度中国经济景气度有望继续回升，但在一季度高价原材料压力下，下游生产企业生产承压，整体开工负荷继续提升面临阻力。半钢轮胎在出口订单较好，且企业库存紧俏下，开工负荷存在增长可能，但全钢轮胎增量需求减弱，且在高成本压力下，不排除开工负荷走弱预期。因此从下游生产来看，需求提振有限，难以对原材料价格形成有效驱动。

　　综合来看，二季度橡胶产品在成本驱动减弱叠加需求提振增量有限下，延续一季度上涨态势阻力较大。但原材料高位调整下，成本仍然托底橡胶价格，短期暂且在偏高位震荡，中长期有望出现震荡走弱趋势。天然橡胶方面重点关注4-5月份国内外开割之际，气候对胶水产出的不确定性影响。（观点仅供参考！）