来源| 永安研究
编辑|陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处
调研时间：2024.03.11——2024.03.13
调研路线：天津、唐山、北京
调研目的：山西省发布了“三超”政策，对煤矿的监管进一步加强，中下游煤焦贸易情绪偏差，拿货意愿低。产业库存分化，焦炭多轮提降，焦企利润水平创近期新低，焦钢博弈加剧，整个黑色形成一股偏悲观态势。为充分了解现货企业真实情况，对后续市场进行理性分析，组织进行本次调研，调研地区主要是围绕京津冀煤焦贸易商，该地区拥有丰富的煤炭产业资源。
总结：
根据调研结果，现货企业整体认为山西减产政策效果有限，原因是本次减产大部分是动力煤，焦煤量较少，且实际执行力度有限。从数据看山西省近期煤矿发运依旧维持，并未看出明显减量，因此该政策对煤焦供给端影响有限。焦化利润方面，焦炭五轮提降已基本落地，由于入炉煤成本降低，导致即期焦化利润有所缓解，同时钢厂利润持续恶化，因此部分企业出现焦炭第六轮提降预期。需求方面，目前贸易商、焦化企业以及下游钢厂情绪偏悲观，下游房地产和基建复工率同比偏差，投资较弱，螺纹需求恢复缓慢，后续成材库存去化大概率不及预期，整体对后市预期没有太多期望。库存方面，蒙煤通过口岸累库严重，还有很多隐形库存无法消化。板材去库幅度较慢，热卷情况稍微乐观一些，目前整个钢材受终端需求影响，库存压力偏大。
正文：
焦化企业A
公司简介：总部位于山西，是一家大型焦企，现有煤矿、洗煤厂、焦炭生产、煤化工等产业板块，是践行碳达峰、碳中和目标中具有领航优势的绿色低碳科技企业，本次交流主要是天津办事处
观点：
目前焦化利润处于亏损状态，整体心态偏悲观。预计焦炭五轮提降基本能落地，预计还会出现第六轮。目前山西冶金焦价格偏弱，产地很多煤种持续下跌，焦企因为入炉煤成本下降焦化利润有所缓和，但下游需求一般，焦企还是愿意积极出货，对后市煤价也缺乏信心，采购意愿不足，对后续铁水复产持悲观态度。
对于“三超”事件的看法，潞安集团减产的消息基本属实。焦企对于三超政策的直观感受预计影响不大，煤的供给难以出现较大的影响，主要因为目前口岸累库严重，甚至有很多隐性库存存放于洗煤厂。
贸易商A
公司简介：主营大宗商品供应链服务，其中，大宗商品供应链服务主要以煤炭供应链为基础，通过整合上游煤炭供给企业的煤炭资源，进行采购分销、仓储运输等服务，向下游需求企业销售，行业处于产业链中游位置。年销售焦煤100万吨，焦炭120万吨，主要货源集中地区在山西、内蒙、蒙古等地区，放货主要在唐山京唐港、曹妃甸、日照以及天津港。
观点：
对于后市煤价也是缺乏信心，基本不会存在囤货现象。当前焦化产能显著过剩，焦企议价能力较弱，利润难以有明显改善，贸易商对下游钢厂也是持有悲观看法，认为目前钢厂主要矛盾集中在库存方面，库存压力偏大。
蒙煤的口岸库存压力比较大，且蒙5精煤供应有所减少，对配煤的需求有所增加，预计短期内蒙5的供应会有所减少。
贸易商B
公司简介：位于唐山钢厂下属贸易公司，业务涉及铁矿，钢材，煤焦业务板块。业务规模来看，铁矿年贸易量120万吨，钢材100万吨（钢坯为主）煤焦80万吨，主要有包括自采和贸易业务。
观点：
公司利用地域价格差异优势进行采购决策，会考虑从唐山地区采购货源。目前，所代理的钢厂在山西地区的型材市场占有率较高，且产品型号齐全。对于钢材，钢厂现金流紧张，生产还亏损，压力非常大。山西很多钢厂开始螺旋式降价，竞争比较激烈。终端客户普遍维持低库存策略，按需采购，不依赖于市场行情预测，因此终端补库季节性现象不明显。市场客户库存量显著减少，终端利润空间缩小，因此通常选择直接从生产厂家发货。部分钢厂已经考虑出售企业或多家联合合并。另外对于潞安集团减产的消息基本属实。该贸易商对后市持有悲观态度，预计下游需求还是偏差，煤价难以回升。
焦化企业B
公司简介：河北唐山焦化企业下属国贸公司，主要负责焦煤的采购保供工作和少量的现货贸易。货源主要包括山西、内蒙、澳煤、蒙煤等，业务集中地以唐山港口及山东地区港口为主，年业务量在100万吨。
观点：
山西煤矿山上半年由于受到政策监管较严，会持续执行减产，煤矿生产意愿也比较低，尤其是对表外产量的影响。从2023年数据来看，煤矿超产的量占到总产量的约12%，“三超”政策主要是针对煤矿超产问题，高层对超产比较重视。
公司焦化利润已经处于亏损状态，近期入炉成本降低，亏损程度稍有缓解，如后续亏损扩大会考虑减产，目前没有提产计划。下游钢厂盈利能力转弱，市场偏悲观，部分投机商选择多09焦煤，基本面情况还需要持续观察。
煤炭企业A
公司简介：主营业务为煤炭供应链业务、非煤大宗商品供应链业务与产业互联网平台业务。2023年国际煤炭发运2560万吨，占比54%；国内煤炭发运2176万吨，占比46%。
观点：
山西省去年煤炭产量为13.72亿吨，今年预计减少6000万吨，主要削减的是动力煤而非焦煤。目前，民营煤矿减产进度相对较慢，而国有企业已开始执行减产计划。在经历五轮调降后，焦炭企业大部分已经陷入亏损（包含化产），短期内市场趋势将以震荡为主，如果钢厂复产恢复预期水平，铁水有实质增加，中期则看涨。目前，焦炭市场供应相对过剩，钢厂利润水平低于焦化企业。钢厂采购方面，尽管部分钢厂焦炭库存水平高于往年，但整体采购活动仍在稳步进行。对未来焦煤价格仍有降价预期，给焦炭提供一定利润空间。
贸易商C
公司简介：业务主要是俄媒进口到国内，在俄罗斯自有煤矿，年度贸易量在300万吨左右，主要通过海运到达国内。客户以河北、广西等地区的焦化及钢厂居多。
观点：
2月底开始俄罗斯部分煤矿因不可抗力影响，供应将有收紧预期，带动海外高卡煤价格上涨；加之海运费涨至峰值，双重加持下，进口煤价成本一直居高不下。最近内贸市场需求恢复不及预期，上下游交投僵持，煤价阴跌为主，未来对需求持有悲观态度，认为煤价仍有下跌空间。
进口市场方面，沿海电厂对远期进口煤问货节奏不减，贸易商虽对后市看空，但煤价在运费及成本双重支撑下。由于沿海电厂负荷较低，采购需求并不迫切，因而对价格接受度有限，还有一定下降空间，而澳洲动力煤因前期中国买家采购较多，对俄罗斯方面产生一定影响，现Q5500FOB报价98美元/吨，中国到岸价格950元/吨，和内贸煤价持平，没有价格优势。
近期国际市场受多方面因素影响，价格波动较大，再加上运费因石油价格及用船需求的增加，亦创新高水平，延续强势运行。但内贸市场需求不足，煤价缓慢下跌；在进口涨内贸跌背景下，进口煤优势逐渐缩小，且电厂用煤需求不足，实际接货量有限。预计短期内在供应限制下，国际市场继续偏强运行，进而支撑国内进口煤价维稳。后市需关注电厂采购价变化及国际供需情况。
