新冠疫情危机下，美联储“量化宽松”政策促使海量货币涌入市场，为美国经济颓势注入一剂强心针。

而危机过后，“大放水”的弊端显露，资产泡沫、能源价格飙升、供应链瓶颈等问题凸显，通胀问题困扰美国。

2022年3月，为稳定国内通胀水平，美联储通过疫情后的首次加息决议，标志着美国经济正式进入新一轮加息周期。截至目前，美联储已经连续加息十余次。

本轮加息周期何时结束？下一次降息何时到来？各路预测众说纷纭。

通货膨胀对经济运行产生深刻的影响。

如何看清通胀，更深入了解经济周期？著名经济学家穆瑞·罗斯巴德撰写的《通胀真相》，能为你提供有力的思想工具。

注入新货币谁先受益？

为了衡量通货膨胀的经济影响，让我们看看一群对货币做手脚的人开始他们的工作时会发生什么。假设经济体系中有1万盎司黄金的供应量，而他们多注入了2000盎司，且如此狡猾以至无法被发现。

后果会怎样呢？首先，做手脚的人将明显获益。他们用新创造的货币来购买商品和服务。我们可以借用一句话展示这些人对他们自己的行为后果的清醒认识：“零售消费将得到一剂必要的强心针。”的确如此，地方支出确实受到了刺激，新货币在整个经济体系中一步一步地发挥作用。正如我们所看到的，随着新货币的扩散，它抬高了价格，新货币只会稀释每一美元的效能。但这种稀释需要时间，因而是不规则的。与此同时，有些人获益，有些人则受损。简言之，对货币做手脚的人及当地零售商发现，他们的收入在他们购买的商品价格上涨之前就已经增加了；但是，经济偏远地区的人在获得新货币之前，他们的购买价格就已经提高了。边远地区的零售商将蒙受损失。新货币的第一个接收者获益最大，而这以最迟收到新货币的人的损失为代价。

谁的利益会被牺牲？

通货膨胀不会带来普遍的社会效益。相反，它将财富重新分配给先到者，而牺牲了后来者的利益。事实上，通货膨胀是一场竞赛，谁能最早获得新货币谁就是赢家。那些后来者——那些陷入亏损的人——通常被称为“固定收入群体”（fixed income groups）。众所周知，阁僚、教师、领薪人员在获取新货币方面落后于其他群体，特别是那些依赖固定货币合同的人，那些合同是在通货膨胀引起价格上涨前签订的。人寿保险受益人和年金领取者、靠养老金生活的退休人员、签订长期租约的房东、债券持有人和其他债权人以及持有现金的人，都将承受通货膨胀的冲击，他们将被“课税”。

通胀如何奖劣惩优？

通货膨胀还有其他灾难性影响。它扭曲了经济的基石：商业计算。由于不同商品的价格并非以相同的速度一致变化，企业很难区分价格变化是长久的还是暂时的，也很难准确计算消费者需求或自身的运营成本。例如，会计实务以企业实际支付的金额作为资产的“成本”入账，但是在通货膨胀的影响下，当资产耗尽时其重置成本将远远高于账面价值。因此，企业会计在通货膨胀期间会严重夸大利润，甚至可能在增加投资的同时却消耗了资本。这种误差在那些设备最老旧的工厂和资产最重的行业中最大。因此，在通货膨胀期间，将有过多的企业涌入这些行业。同样，股东和房地产持有者在通货膨胀期间获得的资本利得根本不是真正的“收益”，但他们可能会在没有意识到自己正在损耗原始资本的情况下将这些收益的一部分花掉。

通过创造虚假利润和扭曲商业计算，通货膨胀将中止自由市场对低效企业的惩罚和对高效企业的奖励，几乎所有的企业都貌似蓬勃发展。“卖方市场”的普遍氛围将导致对消费者的商品和服务质量下降，因为当价格上涨以质量下降的形式出现时，消费者的抵制往往不强烈。当通货膨胀发生时，工作质量会下降，原因更为微妙：人们热衷于“快速致富”计划。在价格不断上涨的时代，这种计划似乎触手可及，而且往往蔑视真正的努力。通货膨胀还惩罚节俭，鼓励负债，因为无论借多少钱，还款时美元的购买力都低于最初借入时的购买力。因此，这鼓励人们借入款项然后还款，而不是储蓄并借出款项。于是，通货膨胀在营造“繁荣”的闪亮氛围的同时，降低了人们的总体生活水平。

恶性通胀怎么来的？

幸运的是，通货膨胀不会永远持续下去，因为人们最终会意识到这是一种税收形式，并会意识到他们手中所持货币的购买力在持续萎缩。

起初，当价格上涨时，人们会说：“嗯，这是不正常的，是某种紧急情况的产物。我会推迟购买，直到价格回落。”这是通货膨胀第一阶段时人们的普遍心态。这种想法减轻了物价上涨，并进一步掩盖了通货膨胀，因为货币需求因此而增加。但是，随着通货膨胀继续发展，人们开始意识到：由于持续的通货膨胀，价格将持续上涨。现在，这时人们会说：“我现在就买，尽管价格‘高’，但如果我等下去，价格还会进一步上涨。”结果，现在对货币的需求下降，价格上涨的幅度超过了货币供应量增加的幅度。这时，政府经常被要求“缓解资金短缺”，这种资金短缺是由价格加速上涨导致的，而通货膨胀速度更快。然后，国家就进入“濒临崩溃的繁荣”（crack-up boom）阶段。这时人们会说：“现在我必须买些东西，随便什么都行，只要能摆脱我手中贬值的货币就行。”于是，货币供应量激增，货币需求暴跌，物价飞涨。随着人们花费越来越多的时间寻找摆脱贬值货币的方法，产量急剧下降。事实上，货币体系已经完全崩溃，经济倒退到可以实现的其他货币体系，如其他金属货币。如果只有一个国家发生通货膨胀，则也可以转用外币，甚至恢复到以物易物的状态。货币体系在通货膨胀的作用下崩溃了。

这种恶性通货膨胀（hyper-inflation）在历史上屡见不鲜，比如法国大革命时的指券（assignats）、美国独立战争时的大陆币（continentals），特别是1923年的德国大通胀和其他货币危机。

通货膨胀是如何导致经济周期的？

每当新发行的货币首次用于商业贷款，通货膨胀就会导致可怕的“经济周期”（business cycle）。这一无声但致命的过程，几代人都没有发现。

其作用如下：新货币由银行系统在政府的支持下发行，并被贷给企业。对商人来说，新资金似乎是真正的投资，但这些资金不是来源于自愿储蓄，不像自由市场投资那样。这些新资金被商人投资于各种项目，并作为更高的工资和价格支付给工人和其他生产要素所有者。随着新的资金渗透到整个经济体系，人们倾向于重新建立他们原有的自发的消费/储蓄比例。简言之，如果人们希望用收入的20%进行储蓄和投资，其余的用于消费，银行贷款给企业的新资金首先会使储蓄比例看起来更高。当新的资金渗入公众时，它重新建立起原来的20-80比例，许多投资现在被发现是浪费。对通货膨胀繁荣下浪费性投资的清算，被视为经济周期的萧条阶段（depression phase）。

好书推荐

通胀真相

著者：【美】穆瑞•罗斯巴德（Murray  Rothbard）

译者：余晖、杨琳

出版社：中国人民大学出版社

专家推荐

金菁 中央财经大学教授

在本书中，罗斯巴德通过严格的演绎推理方式证明了这样一个逻辑链条：从货币的产生过程来看，最初的商品货币，如黄金，正因为是商品链条中的一环，且单位价值高而成为一种通用的交换媒介，因此商品货币是内生于经济交换行为的。而当商品货币被法币所取代，此时货币的产生实际上就成为一个外生于商品交换关系链条的变量。显然，法币是依垄断力量而被赋予货币职能的，这个垄断力量的体现就是我们今天的中央银行系统。杠杆是商业银行的根本经营模式，而中央银行作为商业银行的银行，以同样的模式（即部分准备金制）经营着整个银行系统，这也使得中央银行成为一切杠杆的源头。结果是，在短期和中期，中央银行的货币政策成为通过利息和杠杆对整个经济体中的参与者进行再分配的工具；在长期成为膨胀和萧条交替的经济周期的始作俑者。这套论述不仅体现了罗斯巴德对货币银行系统本质的洞见，也为理解遭受膨胀和萧条周期煎熬的世界提供了一个有力的思想工具。

朱海就 浙江工商大学教授  

通胀严重威胁经济的正常运行，但人们仍然未能从通胀造成的经济危机中吸取教训，各种错误的经济学说仍然在为通胀辩护。由于有关通胀的混乱观念普遍存在，鼓励通胀的政策仍然大行其道。有鉴于此，《通胀真相》一书令人信服地阐述了通胀源于对健全货币原则与商业原则的违背，具有正本清源的意义。本书准确、简洁且通俗地说明了货币与银行问题的本质，以及货币体系的演变，使其成为学习货币与银行基本理论的佳作。对试图洞悉经济与金融问题的读者来说，本书提供了不可多得的理论工具。 

余晖 中国社会科学院研究员 

罗斯巴德逻辑严谨，论证雄辩，言简意赅，阐述了货币起源于自由市场的选择，并且认为自由市场可以像管理经济的其他部分一样，出色地管理货币体系，因而坚定地相信自由市场的力量。

内容简介

货币问题常常让人迷惑。政府应该向经济社会注入货币还是抽出货币？应该由哪个部门负责？政府应该鼓励信贷还是限制信贷？本书是著名经济学家罗斯巴德关于货币的经典著作。作者着眼于货币发展史，探讨了西方政府对货币体系的各种干预形式及其导致的问题，并分九个阶段介绍了西方货币体系的崩溃过程。作者逻辑严谨，论证雄辩，言简意赅，阐述了货币起源于自由市场的选择，为理解通胀、通缩及经济周期提供了有力的思想工具。

作者简介

穆瑞•罗斯巴德

美国著名经济学家、历史学家，当代奥地利学派的代表人物之一。试图将包括经济学、历史学、伦理学和政治学在内的多门学科融合起来，著有《美国大萧条》《人，经济与国家》等著作。