陆家嘴黑金俱乐部

　　刚刚看到某号转载了高盛的一篇文章，大意说铁矿石即将进入熊市。高盛（Goldman Sachs）近日预测，随着实物市场即将出现过剩，以及对中国将加大钢铁减产力度的担忧加剧，今年铁矿石价格的跌势将延续。其中特别强调：高盛注意到有报道称，中国的最高经济规划者——国家发展和改革委员会一直在与各省政府沟通，以实施钢铁减产。但只有云南向生产商传达了这些措施，该省的全年生产目标是持平或降低。高盛估计，如果这些减产措施在全国范围内得到复制，将意味着今年下半年的粗钢产量将比上半年减少约5000万吨，进而导致铁矿石需求减少6500万吨。

　　这一结论，直接让人愣在原地，如果按照粗钢产量将比上半年减少5000万吨，那意味着钢材消费要下降6000万吨左右。当前从市场价格运行的情况看，资金似乎既不相信钢铁产量平控会得到从严落实，又认可接下来的需求会更加恶化，主要表现为：近两三周以来，螺纹钢的表观消费确实出现了下降，现货贸易商反馈货难卖。还有部分机构、期现公司的研究院分析师们，认为从6月底以来，也就是端午节之后，需求端出现了再度恶化，主要表现是房地产销售环比下，房企资金没有改善；基建端的力度也呈现了下降。所以螺纹钢的消费未来会更加恶化。叠加限产预期走弱，在期货盘面上10合约的螺纹钢受到了资金的持续打压，做空的资金力量一方面来自于期现正套，即买现货空盘面；一方面来自于继续看空房地产需求，评估房地产领域会继续恶化，也就是说对当前的各种政策没有任何乐观想法的投机资金，这些资金轮番在盘面宣泄悲观预期。同时10合约受到来自交割仓单的压力，做空资金想重演RB2210合约以及RB2305合约上，空逼多的行情，通过交割逼多头接货，打压做多，看多力量。

　　所有的预期，观点都未必是正确的，只是代表当时一部分掌控舆论的大资金、金融资本的想法和预期或者是通过操控媒体舆论，引诱散户投资者、产业资本来当接盘侠，最终的结果要由市场来验证。所以即不盲目看空，也不盲目看多，只把其中的主线逻辑，主要矛盾理清楚，弄明白。就好像2021年七八九三个月市场热炒粗钢产量压减，都没有去分析需求端下台阶，最终在10月份迎来暴跌，在暴跌过程中，还有分析师鼓动贸易商压上全部身家，卖房抄底的；也好似2022年5月上海受疫情影响，还在封城，全国各地物流受阻，需求释放不畅，去库缓慢，螺纹钢的库存不断累积，堰塞湖在形成《螺纹钢现货库存的堰塞湖正在形成》，我们呼吁大家去库，套保，虚拟多头库存离场，而市场热炒政府工作报告GDP保5.5增速，最终上海解封后，市场又一次暴跌，产业受伤累累，人心惶惶，直接导致在2022年10月底无脑恐慌，在RB2301合约上积极参与套保，然后又被收割一轮。现阶段我们认为不管舆论怎么宣传，要把握两个核心矛盾，防范一个风险。

　　第一个核心矛盾是：四季度的需求是否会比三季度更差。三季度属于传统的淡季，从6月中旬以后到8月中下旬之前的这段时间里，受降雨、高温等综合因素影响，户外施工极为不利，而今年的7月底至8月上旬，受超强台风带来的强降雨影响，对我国大部分的区域形成了较强的降雨冲击，多个地区受灾严重，严重影响需求，这个是事实。那么现阶段就要特别关注，洪水退了，强降雨结束了，接下来的建筑钢材需求是否在回暖，逐步走出淡季。上海钢联的小纸条表观消费能否回升到年初300~310万吨的水平，或者保持在280~310万吨的范围内波动，实现当前低库存的有效降库；如果时间线放的长一点，就是四季度21个超大特大城市的城中村棚户区老旧小区改造等推进工作，能否带动房地产销售止跌回稳，四季度出现房地产企业拿地有所回升，房地产新开工回升；此外还有就是基建的资金到位情况是否会缓解，基建消费托底是否有保障。

　　第二个核心矛盾是：市场普遍认为钢铁产量平控风吹了这么久，一定会落实，会执行，铁水的日均产量一定下一个台阶。那么就要关注限产的力度多大，执行的时间，带来的对原料影响。如果是限产力度很大，把原料双焦、铁矿打崩了，那么我们认为成材上涨也不会有太大的空间，甚至会是原料跌的多一点，成材跌的少一点，产量平控未必是对钢价有上涨预期（即不要犯2021年10月份的错误）。如果限产力度一般，放到11月份、12月份象征性的，参照往年秋冬采暖季限产，那么限产的影响几乎可以忽略，因为再大的限产力度，不可能是高炉全熄火。那总得产量影响是有限的。如果真按照高盛的分析，下半年产量要比上半年产量减少5000万吨，那要么是需求极度差，钢价的价格中枢下一台阶，回到3000~3500区间；否则真要减产5000万吨粗钢，在需求不恶化，不下降的情况下，钢价还不得涨飞了。所以对这个核心矛盾也要重视。限产的力度不一样，决定了对原料的影响程度，对整体黑色商品商品的估值、钢厂利润、市场预期的重新评估。

　　最主要的一个风险，需要防范的就是美国持续加息是否会造成美国内锅，或者欧美的金融体系形成新的金融危机，进而影响到全球金融资本市场的稳定，形成资本的避险，对大宗商品的估值重定价，以及市场情绪上的恐慌。

　　四季度的成材表观消费，理论上讲是不会比上半年差，但也不排除意外情况发生。影响螺纹钢消费的阶段性主要因素，就是资金情况，以及施工强度。资金状况好，阶段性的施工强度就高，即使需求侧的长期总量下来了，但因为煤焦钢产业链是一个系统性的复杂整体，一个品种的长期需求总量下降，并不意味着整体体系的铁元素的需求总量下降，或者受废钢供给因素影响，会形成新的平衡。即废钢的价格、供给总量影响到铁水的成本，进而对煤焦矿的估值产生影响。需求侧上，螺纹钢的消费下降，但是其他钢材品种，如型材、中厚板、卷板、管材、圆钢棒材、工业线材等都可以存在需求增长前景，进而形成钢铁生产企业内部的铁水流向调整，实现对建筑材螺纹钢的供给下降，进而形成螺纹钢供需再平衡。

　　就地产的表现来看，是否地产会继续恶化，成为市场的焦点，这也是传说中的杭州系资金孜孜不倦打压螺纹钢的主要逻辑。地产的表现属于所有钢材消费中的一端，即使房地产出现恶化，本质上只要基建的资金到位情况得到较大幅度的改善，一些项目的施工进度得到加快，新能源领域，抽水蓄能、风电、光伏、储能、智能电网、充电桩、造船、汽车、家电、水利工程、轨道交通、铁路等领域出现环比三季度的消费增长、投资增长，也基本可以弥补地产端的需求下降。即要系统性的综合分析钢铁需求侧的变化情况，得出结论。

　　就当前的政策积极情况来看，四季度应该略微比二季度、三季度较为乐观。汽车的产销有望维持高位，且高温结束后排产有望增长，新能源风电、光伏的装机量在四季度有望赶进度。北方这一轮超越1998年洪灾的自然灾害，也定会让高层以及城市管理层意识到气候变暖的事实，加大对北方基础水利设施的投入，一些水利项目会加快。如提高城市的防洪等级，疏通河道，加固河道，灾后重建中对民房是建筑提高防洪等级等等。所以整体而言，可以稍微对四季度抱以乐观预期，但仍防范海外宏观风险。针对不同场景下的情况，制定不同的应对策略。当然钢贸商继续保持躺平状态也是可以的。