来源：紫金天风期货研究所

【20230904】棉花：外强内弱，关注内外棉价差走缩

 观点小结 

核心观点：中性  内盘抛储提量、滑准税进口、减产不及预期，郑棉偏弱，海外由于得州、印度干旱，美棉强势，外强内弱，关注内外棉价差走缩。

月差：中性  1/5正套。

现货：偏空 盘面受宏观情绪推动，基差小幅走缩。抛储维持100%成交，但本周起抛储继续放量。

进口棉：偏空 内外棉进口窗口打开，配额内存在进口棉套利空间，关注内外棉价差走缩。

进口棉纱：偏空  内外纱价差走缩，进口纱7月进口增加，港口库存继续增加，已经高于去年同期水平。

库存：中性偏多1）纺企原料下降、棉纱成品库存下降；2）织厂原料补库，坯布库存去库，呈现边际好转。

新年度种植预期：中性偏多 USDA8月报告对美棉产量大幅下调54.6万吨，影响偏多。最新的USDA8月报告及BCO报告对中国棉花产量均无进一步调整，当前新疆棉产量550万吨已经被市场充分计价。

全球终端消费：中性  美国服装及服装面料批发商库存下降缓慢，持平于去年同期（偏空），USDA8月报告对于新年度的全球棉花消费、贸易量均同比调增，持积极态度（偏多）。整体看东南亚、国内纱线端开机率依然高位维持（偏多），外盘纱价维持稳中偏强走势（偏多）。

宏观：偏多  住房信贷优化、广州、深圳等城市官宣实施“认房不认贷”推动下，市场情绪明显好转。债市方面，央行加大资金投放力度，资金面由紧转松。海外市场方面，由于鲍威尔未提及中性利率上行，中长端美债利率回落，市场风险偏好上行。

中国：纱线库存局部堆积

储备棉从9.4起挂牌量增至2万吨/天

•   抛储上周成交情况：

• 挂牌量：约1.2万吨/天，从9.4起挂牌量增至2万吨/天。

• 成交量：上周均100%成交；7月31日至9月1日累计成交总量268049.8103吨，成交率100%。

• 成交均价：由于抛储均为进口棉、盘面持续上涨，成交价格抬升；

• 本周抛储底价：17582元/吨

数据来源：紫金天风期货研究所

中国 - 关注商业库存消耗情况

• 公布7月最新数据，商业库存232.75万吨，环比下降56.94万吨，同比下降86.65万吨，工业库存76.85万吨，预估消费73万吨左右。

• 预计按照当前消耗进度，8月底国内棉花商业库存在130万吨左右，低于同期40-60万吨。

下游负荷：布端开机率稳中有升

• 截至9月1日，棉纱厂开机负荷为55.7%；棉布开机为58%，棉纱开机率稳中有降，由于内地纺织利润严重亏损，且亏损持续接近半年，中小型纺企减停产现象存在，但是考虑到新疆纺纱利润尚可，整体纺纱开机率可以维持，但棉布开机率稳中有升。

纺织产业链库存：纺企原料补库

• 截至9月1日，纺纱厂原料库存为28.8天，成品库存19.8天，原料库存下降、成品库存下降。织布厂棉纱库存为8.3天，织布厂全棉坯布成品库存29.3天，原料库存出现补库迹象、成品库存小幅下降，下游出现边际好转。

轻纺城成交情况

• 轻纺城成交小幅偏弱，美国批发商库存高企，后期订单更多关注国内需求。

棉纱：棉纱价格小幅跟涨，新疆纺纱利润尚可

• 由于棉花价格的持续上涨，纯棉纱价格纱价格也出现小幅的上涨，纺企报价涨幅多在200-500元/吨不等，成交跟进，40支棉纱表现相对较好。

• 整体成交氛围来看仅略有好转，市场旺季不旺预期增强。

• 利润来看，内地亏损在1578.4元/吨，亏损时间接近半年；新疆纺纱利润在800-1000元/吨。

棉纱：外纱成本优势受到汇率挤占

• 2023年1-7月累计进口纱线84万吨，同比增加6%；2022/23年度截至7月累计进口纱线115万吨，同比2021/22年度减少19%。

• 进口纱利润在220元/吨附近，预计进口纱港口库存将继续增加。

海外：美国、印度干旱

美棉 - 生长进程达近五年均值，优良率略低于去年同期

• 美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年8月27日当周，美国棉花优良率为33%,前一周为33%,上年同期为34%。

• 当周，美国棉花结铃率为90%,上一周为81%,上年同期为93%，五年均值为90%。

• 当周，美国棉花吐絮率为25%,上一周为18%,上年同期为27%，五年均值为25%。

美国重点棉区天气情况：得州干旱维持

• 得州地区未来两周平均气温在29-31℃，后期有所降温，未来降雨偏少。

• 截止到8月29日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数171，同比高10，环比上周增5；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为281，同比高30，环比上周减1。

美棉出口周报：签约小幅增加，装运微增

• 据美国农业部(USDA)报告显示，2023年8月24-28日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量13938吨。

• 2023/24年度美国陆地棉出口装运量48601吨，主要运往中国(30373吨)、巴基斯坦(4200吨)、越南(3519吨)、墨西哥(2996吨)、土耳其(2361吨)。

• 2024/25年度美国陆地棉出口签约量2497吨，主要买家巴基斯坦。

印度：存在干旱及棉红铃虫影响

• 据印度气象局报道，降雨量缺口（对于许多棉花种植区来说超过60％）可能迎来八年来最弱的雨季，比长期均值低10％。这被归因于厄尔尼诺的影响，且将继续影响9月份的降雨量。马哈拉施特拉邦、特伦甘纳邦、安得拉邦和卡纳塔克邦的棉花植株已经受到干旱环境的影响。

• 截至2023年8月25日，2023/24年度印度棉种植进度平稳增长，目前总种植面积为1222.556 万公顷，较上一年度同期略低2.27万公顷，降幅为1.8%。

巴西：采摘进度同比延缓一周，市场平稳

• 截止8月26日，巴西（98.5%）棉花总的收割进度为78.4%，环比上周增10.2%，同比落后15.4%，巴西棉收割进度落后幅度缩窄，但依然偏慢。

• 8月30日，Esalq指数的现货价值为403.60巴西雷亚尔（约82.50美分/磅），变化不大。

东南亚纱线情况

• 越南、印度、巴基斯坦纱线开机率维持。

• 上周外纱报价整体平稳，实际成交订货以补充刚需为主，即期订货成本随汇率稍有回落，越南C32S喷气近期到港的现货平均成本在24700元/吨附近，即期订货亏损在600元/吨附近；印度按照两个月到货期，C32S机织本周到港的现货成本下降至23000-23300元/吨附近，即期订货利润亏损在100-200元/吨；巴基斯坦赛络纺C10S近期到港的现货成本约21600元/吨附近，即期订货利润在0-200元/吨附近。

价差&持仓

月间价差：1/5价差走强

• 上周宏观利好政策频出，现货基差走缩，1月基差为634元/吨。

• 11/1正套的逻辑在于新旧棉价差走缩，按照目前200的价差测算，新旧棉达到平水。抢收、低库存或者采收推迟，则成为11/1正套价差达到200以上、大幅走强的额外因素，其中存在较大不确定性。

• 1/5正套走强。

进口棉内外价差：进口窗口打开，关注配额发放后进口情况

• 由于内外盘均上涨，内外盘价差震荡，盘面价差在3706元/吨。滑准税下，内外棉价差为1111元/吨。

• 2022/23年度累计进口125万吨，2023年1-7月累计进口68万吨，预计9月以后进口棉数量大概率增加，内外棉价差后期可能走缩。