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摘要
昨晚随着印度方面禁止食糖出口的消息公布，先由纽糖开始反馈，扭转一度触及23.08的颓势，开始上攻。而郑糖则以开盘跳空应对该利多消息，并且盘内实现收复前几个交易日的失地。那么如何解读印度方面的消息影响呢？
图1 纽糖与郑糖走势（美分/磅）（元/吨）
数据来源：汤森路透一、印度意外第一名
印度作为全球食糖消费的第一大国和食糖生产的第二大国，从食糖市场的角度是一直都不能绕过的一个国家。并且伴随着其对于食糖市场的影响逐步放大，印度也是一个话题制造者。当全球食糖市场对于未来走势相对形成共识后，总是来自印度的消息打乱盘面的运行节奏，并且造就了很多预期之外的核心因素。故昨晚印度公布了禁止食糖出口的消息还是非常值得讨论的。
历年来印度都秉承着处理其多余的食糖的原则，在优先满足自己国内市场的前提下，将多余的食糖进行出口。但是近年来，印度觊觎巴西糖醇转化的灵活性，开始效仿巴西将部分食糖转化为乙醇，并且推出了E20政策，力图在2025年达成其汽油强制掺混20%乙醇的目标。于是市场肉眼可见的印度每年逐步提高食糖转化乙醇的量，从最初的仅15万吨到如今的470万吨，并且已经初步实现了E15的政策方针，印度在清洁能源方面的努力是卓有成效的。
图2 印度E20政策推进步伐（百万吨）
数据来源：Platts，中粮期货研究院二、印度天气令市场担忧
不仅仅是乙醇抢占食糖供给，印度22/23榨季亦面临着极端天气的威胁，印度的主产区马邦、卡邦正经历着近一个世纪以来的干旱天气，截止目前，印度马邦与卡邦8月降水依旧大幅落后于十年平均水平，并且根据分析机构的调研情况，马邦与卡邦部分降水稍好的区域也没有覆盖甘蔗的主产区。故其作物生长前景令市场担忧。
图3 印度马邦累计降水（mm）
数据来源：汤森路透，中粮期货研究院图4 印度卡邦累计降水（mm）
数据来源：汤森路透，中粮期货研究院目在极端天气的威胁下，部分分析机构将印度本榨季的食糖产量预估在3100-3300万吨之间，Platts给予了最乐观的预测在3320万吨；嘉里高则给出了中性的3250万吨；某不愿透露名称的机构将其产量预估在3150万吨。故印度本榨季的可供出口量确实十分有限。（或低于300万吨）故印度政府对于未来的出口持以审慎的态度是十分合理的。
图5 印度榨季平衡表（宣布禁止出口前）
数据来源：中粮期货研究院三、印度退出群聊？
印度在往年的出口量集中在600-800万吨，对于国际食糖市场是举足轻重的。从原糖的角度来看，全球原糖总出口量是4000万吨左右，巴西一家占60%，其余的1600万吨由印度、泰国、澳大利亚、中美洲等地区与国家来供给。往年印度出口的600-800万吨，其中原糖约占300万吨，也就是9-10%左右；从白糖的角度来说，全球白糖总出口量在3000万吨，而印度的出口量亦在300-500万吨之间，约占10-15%。可见如果印度禁止出口。其实影响还是不可小觑的。
但是转念一想，作为食糖市场最不靠谱的国家，其政策调整的灵活性是非常高的，不排除在印度宣布禁止出口政策后，多余的糖在仓库没有办法消化时，印度政策在追加出口配额。所以印度禁止出口的整体影响在目前来看确实是利多，但是全球糖市已经形成了新榨季印度出口量本就有限的预期，再其次市场目前依旧交易巴西卖压，故实际影响需要时间发酵。本次事件也正式预示着北半球炒作的开启，全球糖价目前看依然需要维持高价以吸引新增供应，在供需偏紧、北半球干旱的背景下，纽糖中长期维持偏强的观点。
（刘宇投资咨询号：Z0012343）
