导语：豆油开年后整体成交较好，市场多地出现集中补货现象，局部一度出现现货供应偏紧的局势，使得豆油基差在开年后较节前整体上涨40-60元/吨。但随着集中补货结束，短暂的利多兑现后市场调头向下，截至2月22日，在经历了前两日的上涨后基差回落30-50元/吨。
节后接连两个交易日，大连豆油期货在棕榈油基本面较好以及原油走强的支持下持续上涨，同时现货市场较好的成交量也给予盘面支撑，据Mysteel调研了解，节后归来，截至2月21日，豆油市场成交量达到7.07万吨，成交好于预期。但由于现阶段处于传统意义上的消费淡季，因此在短暂且集中的备货后，市场开始降温，基差在基本面影响下出现了下跌情况。
从上图来看，在春节前豆油市场基差稳中偏弱，以华北地区为例，天津基差维持在470元/吨，春节后虽然USDA报告利空色彩明显，但在节后的集中补库氛围中基差最高挺至550元/吨，集中补货仅维持2天，市场开始明显降温，基差也开始震荡回落，截至2月22日，天津基差已较开年的高点回落30-40元/吨。
虽然豆油市场迎来了开门红，但目前市场偏空情绪仍在，豆油市场由多转空风险较大。而造成该现状主要考虑以下几点：
第一，外盘利空明显，原料端支撑有限。
春节假期期间，美国农业部2月份的供需报告呈现出超预期的利空影响。其一，南美大豆丰收在即，春节期间南美天气较好，巴西大豆生长期缩短，致使部分巴西大豆提前上市；另外，阿根廷长势较好，从原料端来看，USDA报告对于全球大豆的产量仅微调低了巴西的产量，而阿根廷产量不变，因此全球大豆供应仍是较为宽松。其二，美国大豆出口进度偏慢，报告中又将期末库存从719万吨上调至857万吨。其三，美国农业部对于即将播种的作物进行了展望，对于大豆今年播种面积或将达到8750万亩，产量预期达到45.05亿蒲式耳，虽仅是展望，但市场处于该利空情绪中。因此外盘整体利空色彩明显。
第二，国内供需仍有错配。
豆油供应端：虽然2-3月大豆到港预期不多，短期大豆或出现偏紧情况，但目前偏紧的现状能否兑现仍需关注各油厂的开机情况，据Mysteel调研了解，春节期间国内油厂开机率仅维持在1%，预计2月17日-23日当周油厂开机或将提升至35.2%。另外，4月份南美大豆陆续到港，因此中长期豆油的供应状况也是偏利空的。
豆油需求端，节后国内豆油市场本身就处于消费淡季，终端基本刚需补货为主；另外，目前北方市场仍受到小品种油脂的价格冲击，市场消化速度不如预期，局部市场仍有累库的现象，因此需求端的疲软对于豆油后市依旧偏利空。
综上观点所述，随着节后下游集中补库结束以及油厂陆续开机，豆油市场供应量缓慢增加，而需求处于疲软状态下，同时在报告的真空期，市场情绪或将再次受到前期USDA利空消息引导，因此豆油后市仍将维持偏弱预期。近期关注国内油厂开机情况及终端的拿货情况，另随时关注南美大豆的收获及生长情况。
