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卓创资讯分析师 安光
2023年供需概况：社会库存涨至3年内高位
2023年PTA积累库存，主因是2023年是PTA扩能的巅峰之年，虽然下游聚酯也有千万吨扩能，但难以消化PTA供应增量。其中2023年下半年PTA社会库存增速加快，主因是5-7月投产了500万吨PTA新产能，下半年PTA社会库存整体处于近三年内同期高位。
供应：扩能巅峰之年 产量创新高
2023年新增PTA产能1250万吨，叠加2022年12月下旬投产的250万吨PTA新产能，产能明显增长，带动了PTA产量创历史新高。2023年PTA年度产量6305.7万吨，同比上升18%，产量增速也创近年内的新高。
按月度产量来看，2023年PTA月产量呈现震荡上升趋势。其中年内低点在1月，1月由于生产亏损幅度加大且处于传统需求淡季，PTA装置减产、检修增多，导致PTA产量偏低。年内月产量高点在12月，一方面是由于11月PTA装置减产较多推动PTA加工费反弹，一方面是11-12月份有250万吨PTA新产能投产，且此前投产的新产能在12月份也运行平稳，预估PTA月产量创历史新高。
需求：下游聚酯扩能创记录 需求同比增速14%
2023年也是下游聚酯扩能的巅峰之年，全年聚酯新产能超过1000万吨，年内聚酯月产量5次刷新历史新高，对PTA消费增量明显。预估2023年聚酯及非聚酯领域的PTA消费量共计5797万吨，同比上升14%，较大程度的抵消了PTA供应增量的压力。
分月来看，月度聚酯产量低点在2月份、高点在12月份，这与PTA月产量的高低点时间接近。2月聚酯产量处于低点，主因是春节假期冲淡市场行情，终端织机开机率降至年内冰点，需求自下而上负反馈，聚酯工厂减产为主，另外2月自然日仅28天，所以2月聚酯产量较低，甚至低于2022年同期。12月聚酯月产量处于高点，主因是聚酯新产能持续投产，且终端织机开机率高于往年同期，聚酯库存整体不高，聚酯工厂维持偏高开工负荷。
预估2023年PTA出口量再创历史新高，1-11月PTA出口量329.1万吨，同比增加2.7%。1-11月月均出口PTA29.9万吨，12月出口量可能略低于1-11月的均值，预估2023年全年PTA出口量357万吨左右，同比上升3.5%。PTA出口量创新高的主因是国外老旧PTA装置偏多，部分老旧装置运行不稳定，而国内大型PTA装置持续投产，一体化产能配套增强了PTA企业的综合竞争力。2023年PTA出口增速放缓的主因是印度BIS问题，上半年印度一度是我国最大的PTA出口贸易伙伴，但下半年我国出口印度的PTA数量断崖式下跌。
预期：预估聚酯扩能速度下降 PTA积累库存
预估2024年需求增速下降：2023年聚酯扩能创记录，带来的直接影响是聚酯产品生产利润下降或生产亏损幅度扩大。伴随着产能基数扩大，2024年聚酯企业新产能投产可能要侧重考虑聚酯理论盈亏预期。2023年实际投产聚酯产能较多，其中部分为2022年延期的项目。2017-2022年数据显示，聚酯实际投产产能占计划投产产能的50%-60%。2024年计划投产聚酯产能937万吨左右，由于部分聚酯产品利润堪忧，预估2024年投产聚酯产能467-562万吨之间，较2023年明显下降，对PTA消费量增速也将明显回落。另外非聚酯领域的来看，2024年没有太多的扩能计划，无法给与PTA较大的消费量增量。
预估2024年PTA出口量增速有限，虽然近年全球PTA扩能集中在中国，产业链一体化优势强化了PTA出口的竞争力，但由于国外的外部阻力仍在，国外买家议价能力提升，且目前来看国内龙头PTA企业都在积极拓展PTA海外市场，近年出口PTA美金价格中的“α”值不断下降，或抑制2024年中国PTA出口增速。
预估2024年PTA供应过剩：虽然2024年计划投产的PTA新产能大概率只有宁波台化150万吨、仪征化纤300万吨，但由于2023-2024年共计新增PTA产能1700万吨，2023年投产的1250万吨PTA新产能带来的实际供应增量将在2024年彻底释放，所以2024年PTA实际供应压力较大。由于2024年PTA企业官宣的检修计划有限，预估2024年计划外的PTA装置检修、减产将增多。
2024年开新停旧或一定程度上缓解PTA供应压力。虽然2023年PTA年均加工费337元/吨导致PTA企业生产亏损为主，但为维护市场份额，PTA企业多尽量维持正常生产。2024年PTA低加工费难以修复，成本压力偏大的部分PTA装置可能长期停车或间歇性开车。PTA行业产能趋势向技术密集型、产业升级型的方向发展，大型PTA新装置集中投产，拉低了中国PTA行业的加工费均值，加速了落后产能淘汰，预估2024年部分单套装置产能在150万吨以内的装置将面临长停的压力。开新停旧将降低PTA产量增速，预估2024年PTA产量上升6.6%至6725万吨，预估2024年PTA过剩125-155万吨，PTA社会库存再创新高。
综上所述，预估2024年下游消费量增速放缓，PTA供应过剩，PTA社会库存新高。同时PTA行业开新停旧为主，老旧PTA产能占比下降，大型PTA新装置占比上升，将提升中国PTA行业的整体竞争力。
