热点栏目
自选股
数据中心
行情中心
资金流向
模拟交易
卓创资讯橡胶分析师 王媛媛
【导语】在纷繁复杂的国际环境下，橡胶产业也在不断发生变化。特别是在炼化一体化扩能的背景下，作为其下游配套或纵向延伸产业链的橡胶产业也面临着变化与挑战，未来的发展趋势也引发业内诸多关注。
2023年已近尾声，橡胶诸多产品价格年内经历了深跌后回升修复的走势，在价格剧烈波动背后，橡胶行业出现了哪些值得关注的热点，从这些热点中我们又能感受到橡胶行业未来怎样的发展变化。
炼化扩能背景下，丁二烯产业链条产能扩张节奏升级
随着炼化一体化项目的建设及投产，配套的大乙烯裂解装置陆续上马，近几年中国丁二烯产能得到了持续扩张。截至2023年中国丁二烯产能已至654.6万吨，较去年增加了60万吨，较2019年增加了近250万吨。供应结构由原来的紧平衡状态逐渐趋向宽松，价格重心也随之走低。
在此背景下，丁二烯下游橡胶行业伴随原材料价格走低，生产利润出现转机，吸引了部分前期已规划装置及新投产装置的启动，产能也保持了快速增长的趋势。未来五年，丁二烯及其下游仍将延续产能快速扩张的势头不变，扩能集中期主要在2024-2026年。
表 丁二烯及下游橡胶装置未来扩能计划
单位：万吨
备注：2024年、2028年产能增长率均与2023年比较。
丁二烯产业链利润暂时仍难向下传导
近年来，丁二烯产业链条利润整体呈现出震荡走低的特点。虽然原料丁二烯价格重心走低，下游产品生产成本下滑，但因近年来各下游产品扩能加速叠加需求跟进放缓，价格跌幅放大，导致整体生产利润不断受到压缩。
从历史数据看，丁二烯下游盈利能力较好的产品为丁腈橡胶、SEBS和ABS。高利之下必定会带来更多的产能扩张机会。从上表可以看出，以上三个产品是近年及未来扩能增速较快的产品。伴随产能的扩张，其利润也在2021年达到顶峰后逐年回落，ABS甚至已经出现了负盈利。
伴随产能的扩张，各下游产业利润受到压缩，丁二烯产业链利润并未顺畅向下游传导，或暂且保持在丁二烯端。一方面，尽管丁二烯不断扩能，产业供应格局逐步转向宽松，但近年来因原油价格居高，乙烯丙烯生产利润薄弱，裂解装置开工率偏低，导致丁二烯实际产量跟进不足。另一方面，下游各产品装置不断扩能，将加大对丁二烯的需求。因此从供需关系来看，丁二烯供应增速或不及需求增速，相比下游橡胶产品看，仍然保持了较好的盈利能力。预计近三年内，丁二烯产业链利润仍将暂且保持在丁二烯端，能否顺利向下转移，还需关注下游及终端需求的提升情况。
天然橡胶、炭黑进口量创历史新高 合成橡胶出口逐年增长
观察橡胶原材料进出口数据可以看出，近年天然橡胶、炭黑进口量及合成橡胶出口量均保持了连年增长态势，且在2023年纷纷创出历史新高。
天然橡胶进口量保持连年增长，一方面为非标套利贸易的活跃吸引了大量混合胶进口；另一方面是中国轮胎出口业绩长虹支撑了标准胶的进口。炭黑进口量的增幅放大，主要体现在近两年。国内炭黑价格受原料高温煤焦油价格上涨影响维持高位，给予了国外低价货源进入中国市场的机会。
合成橡胶出口的持续增长，主要原因在于近年国内装置扩能，整体供应趋于宽松，且供过于求的格局逐渐严峻，部分企业开拓海外市场缓解国内销售压力，特别是丁苯橡胶、顺丁橡胶、丁基橡胶出口量增幅明显。随着国内合成橡胶产能的持续扩张，此种出口逐年增长或维持当前相对高位的趋势仍会延续。
新能源汽车发展为溶聚丁苯与稀土顺丁带来机遇
近年来，新能源汽车产业在全球范围内快速发展，各国政府和企业也纷纷加大了投资力度，推动新能源汽车的研发和生产。中国新能源汽车产销量也在多年的沉淀积累后得到快速释放。截至2023年，中国新能源汽车产销量预计将超过850万辆，市场渗透率将达到36%；预计2024年新能源汽车产销量或将进一步提升至1300万辆，市场渗透率将扩大至47%的高位水平。
新能源汽车的发展，必将带动高性能轮胎的需求，进而为溶聚丁苯橡胶和稀土顺丁橡胶带来新的机遇。目前中国溶聚丁苯与稀土顺丁产能分别为39万吨和16万吨，未来5年两者产能增速将分别达到54%和200%，产业规模进一步扩大。
综上来看，未来几年橡胶行业仍然处于快速扩能期，5年后增速或将放缓，逐渐进入已有产能释放期。对于产业利润来讲，随着扩能高峰后供应的逐步释放，产业整体供应更加宽松，而需求端虽然继续保持增长，但增速可能较近年有所放缓且弱于供应增速，行业整体供强于求的格局更加突出，行业利润或受到进一步压缩，也反向抑制新装置的投建。至于丁二烯产业链条利润的传导情况，一要关注乙烯丙烯的盈利情况导致的裂解装置的开工负荷；二要关注下游或终端需求的增长程度。合成橡胶出口增量将伴随产能的扩张或继续增长，但增幅空间或将有限。具体应要关注国内外价差的变化带来的出口机遇。新能源方向未来的增量空间仍然较大，且随着汽车技术的不断进步及人们更高追求舒适性的需求，高性能轮胎将有更好的发展空间，也给溶聚丁苯、稀土顺丁带来更多机会。
