策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析
LPR按兵不动。11月20日，以利率招标方式开展2050亿元7天期逆回购操作，净投放920亿。10月财政部宣布增发1万亿国债，11月MLF超量续作14500亿，四季度特殊再融资券预计发行1.5万亿-2万亿。
关注流动性压力。1）国内：11月13日，10月M2同比+10.3%（预期10.5%）；10月新增信贷7384亿，预期6400亿；10月新增社融1.85万亿，预期1.82万亿。11月15日，10月投资+2.9%（预期3.1%），生产+4.6%（预期4.3%），消费+7.6%（预期7.3%），用电量+8.4%；财政预算收入+8.1%，基金预算收入-16%；地产投资-9.3%，新开工-23.2%，施工-7.3%，竣工+19.0%，销售-7.8%。11月20日，LPR报价按兵不动。2）海外：11月10日，穆迪将美国评级展望从“稳定”调整为“负面”。11月16日，中美元首会晤，同意推动和加强中美各领域对话合作。10月20日，泰国三季度GDP同比增长1.5%，预期增2.4%。
■ 策略
单边：2312合约短期维持买入。
套利：短期关注政策落地，曲线策略关注陡峭化（+2×TS-1×T）。
套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。
■ 风险提示
经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松
