作者 | 中信建投期货田亚雄；魏鑫
本报告完成时间 | 2023年11月02日
重要性感受
1、把商品作为研究周期股节奏弹性的逻辑基础：商品对于库存周期更为敏感，可以作为周期股业绩边际改善的重要观察对象，钢厂，冶炼厂，能化装置设备的大型产能很难以“优质资产”，“稀缺资产”定价，是值得我们理解的重大现实，暗示交易商品的意义或大于周期股的交易。其本质是长期的产能过剩让上游资源品的名义价格无法享受货币扩张的增长。
2、商品涨价--业绩预期好转--股价上涨兑现，这一链条通常也充满着博弈性，体现在商品价格和股价之间的领先滞后的不稳固关系。其中股票和商品的关联度：化工小品种 > 农产品 > 金属 > 能源。
3、“低价格能够治愈低价格”这一古老格言的现实进化成“高成本能够治愈低利润”，现实演绎在“能耗双控，碳中和”的当下。
4、最值得把握的组合是 “资源品价格上行” 叠加 “需求井喷加速成长”，难点在于意识到”周期+成长”存在天花板，需要在成长性充分兑现后的离场。竞争格局的明晰化和盈利稳定性增强是识别成长的重要线索，在持仓过程中需要重视边际。
研究员：田亚雄 ，魏鑫
期货交易咨询从业信息：Z0012209；Z0014814
大多数研究过于强调边际信息，从而放弃了对于总量的讨论，因此在波动面前，研究很容易变成墙头草。研究观点定力一定来自于框架，而构建研究框架的柱子来自于对周期的复盘思考，来自于不断试错，不断自我否定后的被挫败强化回忆，也来自于研究员所获得的通识教育。
