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　　期货日报

　　财政政策加码

　　受财政政策加码影响，宏观预期再度转好，螺纹钢价格随即触底反弹。后期市场关注焦点可能再度切换到强预期。未来1—2个月，螺纹钢以逢低买入为主。

　　“金九银十”旺季需求表现不及预期，10月螺纹钢价格延续了9月以来的弱势，但10月24日之后，受财政政策加码影响，宏观预期再度转好，螺纹钢价格随即触底反弹。我们认为，11月之后螺纹钢价格将延续振荡向上走势。

　　现实需求边际改善

　　螺纹钢下游主要是房地产和基建两大行业。9月份受到多区域放宽限购以及一线城市“认房不认贷”政策落地影响，地产行业销售数据出现边际改善，销售数据的改善又带动了地产企业资金状况，进而带动了新开工和施工数据的改善。9月地产新开工面积同比下降15.18%，降幅较8月收窄7.87个百分点。

　　基建投资累计增速延续下滑，但单月增速已经连续两个月回升。且10月24日全国人大常委会宣布增发国债1万亿元用于支持灾后重建和提升防灾救灾能力，其中今年拟安排使用5000亿元；并提前下达了下一年的新增专项债，预计额度在2.2万亿元左右。这将在今年四季度到明年一季度形成基建实物工作量。周度沥青装置开工率的回升也预示着基建需求的好转。

　　钢厂主动减产增加

　　根据国家统计数据，前三季度国内粗钢产量同比增加了1329万吨。四季度的钢材供应仍取决于政策和利润两个因素。从生态环境部最近公布的《关于进一步优化重污染天气预警机制的指导意见（征求意见稿）》来看，未来1—2个月再出台严格限产政策的可能性并不大，那么钢材供应更多的还是靠利润进行调节。

　　今年二三季度钢厂减产力度明显低于预期，导致利润持续压缩。全国247家钢厂盈利占比数据自8月下旬以来已经连续12周下降，截至上周末已经从64.94%降至16.45%。近期钢厂减产检修消息也逐渐增多，高炉日均铁水产量从10月初的248.99万吨降至242.44万吨，且未来两个月这一进程还会持续。但需要注意的是，通过利润调节产量的时间会比较长，过程也相对曲折，如上周末高炉日均铁水产量环比就回升了0.29万吨，为242.73万吨。这一特点，加上钢厂原料库存的低位，可能使得原料价格走势更强，从而从成本端对钢价进一步形成支撑。

　　市场焦点或转向强预期

　　之前的分析中笔者多次提到过，近两年黑色系有非常明显的淡季讲预期、旺季验证现实的特点。最典型的就是去年11月到今年5月下旬的一波上涨和一波下跌行情。11月份之后又将进入建材需求的传统淡季，且11—12月国内将有一系列经济方面的重要会议召开，预计大概率还会有进一步的稳增长政策出台。另外，从库存周期持续时间、PPI和营收等指标来看，四季度国内可能从主动去库转向被动去库。海外方面，美联储11月大概率暂停加息，从美国最近一系列的经济数据表现来看，短期内尚看不到衰退迹象。所以，未来两个月我们认为钢材市场的关注焦点或再次从弱基本面转向强预期。

　　综合以上分析，11—12月建材需求同比将继续下行，但在一系列稳增长政策的加持下，环比或有所改善。在供应端利润压缩背景下，钢厂减产还会持续一段时间，不过过程会相对曲折，故可能导致成本支撑的加强。另外，根据黑色系淡季讲预期、旺季看现实的特点，后期市场关注焦点可能再度切换到强预期。因此，未来1—2个月，螺纹钢建议以逢低买入为主。（作者单位：东海期货）