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　　期货日报

　　远期矿端存在产能放量可能

　　展望11月，随着澳矿定价模式调整，非洲低价矿陆续到港，矿价或将加速下滑，带动碳酸锂成本重心下移。

图为碳酸锂主力合约日线

　　当前市场对碳酸锂持有两种不同的态度。第一种认为当前成本支撑明确，碳酸锂价格下探至外采锂辉石企业生产成本之下，锂辉石降价幅度不及碳酸锂降价幅度，锂盐厂减产挺价情绪强，对盘面利多。另一种则认为随着矿价下跌，成本支撑削弱，需求端未见好转，预计碳酸锂仍将走向过剩格局，出清部分产能。为此，我们将从供需基本面和成本曲线两个角度来探讨碳酸锂当前及后市展望。

　　从小幅短缺向供给过剩过渡

　　从供需基本面上看，短期内盐厂减产挺价使得碳酸锂处于小幅去库状态，但由于远期矿端存在产能放量预期，成本曲线下移，利润修复，需求未见改善，中长期碳酸锂仍然处于供过于求的局面。

　　虽然锂盐厂停产保价造成9月、10月产量环比下行，但9月碳酸锂进口量高增，补充了部分供应缺口。此外，由于产能扩张，今年盐湖季节性减产不及预期，开工率下降幅度低于往年。展望11月，随着澳矿定价模式调整，非洲低价矿陆续到港，矿价或将加速下滑，带动碳酸锂成本重心下移。冶炼盈利情况改善后，预计早前停减产的冶炼厂将有部分复产，碳酸锂产量有回升预期。

　　需求方面，碳酸锂初级需求较疲软，各类初级锂产品价格维持跌势。三元材料市场呈低迷态势，下游客户采购意愿不强。磷酸铁锂挺价效果不及预期，开工率小幅下滑，整体市场弱势运行。钴酸锂受下游消费电子市场“双11”促销活动支撑，需求表现尚可，但后期市场进入淡季，需求量或将走弱。材料厂围绕去库目标进行排产，按需采购居多。终端市场上看，9月新能源汽车产销分别完成87.9万辆和90.4万辆，同比分别增长16.1%和27.7%，渗透率达31.6%。目前新能源汽车、电池厂以消化自身库存为主，且增速并未超市场预期，对碳酸锂需求传导有限。展望后市，新能源需求难出现超预期行情，总体承压明显。

　　锂资源过剩挤压矿企利润空间

　　当前锂价受成本支撑较为明确，但随着矿价下跌，成本曲线将持续下移。碳酸锂成本主要包含采矿成本与加工成本，不同原料生产碳酸锂的成本差异较大。目前，外采矿的原材料成本在12万—13万元/吨，矿石加工成本3万—4万元/吨，外采锂辉石企业的生产成本对锂价形成支撑。

　　随着全球矿端产能进入投产放量期，锂资源过剩也将挤压矿企利润空间，倒逼锂矿价格下行。根据测算，2024年矿端新产能陆续投产，锂矿产量预计环比增长约40%，主要来自非洲锂辉石、澳洲锂辉石、中国锂云母以及南美盐湖的产能放量。但需要注意的是，随着锂价不断下行，产能投产有不及预期的可能。

　　近期，澳洲四季度锂辉石长协定价模式处于重新谈判中，矿山部分长协将按SMM等报价机构的锂盐价格M+1月的定价模式执行，即使用到港月下个月的锂价来计算成本。一些较为强势的矿企仍然继续使用Q-1季度的定价模式，但即使少量澳矿接受定价模式调整，澳矿对碳酸锂成本支撑的预期也将随之松动。长协定价方式调整为M+1月模式后，锂矿价格与碳酸锂价格同步性更高，澳洲锂精矿的价格或仍有一定的下行空间。

　　随着澳矿价格下跌，对应产能从高成本支撑位转向中等区间成本位，而非洲矿山由于受到路况、开采器械、其他隐形成本影响，成本仍将处于相对高位，且产能爬产较为缓慢。因此，展望2024年全球锂资源成本曲线，高成本产能主要为非洲锂矿产能，全球占比约10%。非洲矿石成本在6万—7万元/吨，叠加冶炼厂加工成本后，生产成本在10万元/吨左右。中国自有矿石、澳洲辉石成本则相对非洲矿石低，生产成本在7万—8万元/吨。

　　总体而言，目前碳酸锂供应小幅短缺，但随着供应量回升，将逐渐转向供给过剩格局。碳酸锂供应有回暖预期，而需求承压明显。在远期矿端放量的预期下，澳矿定价模式调整使矿价下行加速，成本曲线持续下移，对锂价支撑削弱。目前碳酸锂上下游强势博弈，预计碳酸锂期货合约将以振荡运行为主。（作者单位：金瑞期货）