期货日报
昨日，国内期市黑色系商品普涨。其中，铁矿石主力合约涨超5%，焦煤主力合约涨超3%，热卷、螺纹、焦炭主力合约涨超2%。
对于黑色系商品普涨的原因，国投安信铁合金分析师李啸尘认为，黑色系盘面基本减仓上行，市场对建材需求逐步进入旺季有所期待，随着市场情绪回暖，盘面超跌后大幅反弹，高度取决于旺季需求表现，节奏上或有反复。
“从盘面表现来看，周二黑色系大涨以空单平仓离场为主要推动，从现货表现来看，出货整体有所好转，唐山迁安地区松汀钢铁普方坯资源也追涨20元/吨累计涨4020元/吨，执行337020元/吨（含税出厂）。”海通期货投资咨询部黑色组长邱怡宏说。
广发期货黑色首席分析师周敏波也告诉记者，周二黑色系整体反弹。前期跌幅较大，从估值角度看，市场已经回归中性。黑色反弹迹象明显，原因一方面是2405合约上空单止盈离场，导致减仓上行。另一方面是远月增仓上行，铁矿石2501合约持仓和热卷2410合约持仓明显增加，资金抄底远月，导致市场情绪好转，共振反弹。绝对价格反弹过程中，5-9跨期价差止跌走扩。
“按照上周基本面数据来看，整体需求还没有明显好转迹象，铁水日均产量四连降，建材贸易商成交和表观消费环比增速均出现明显放缓迹象，热卷表观消费虽回升至同期偏高水平，但回升速度也算偏中性。整体上，上周螺纹钢产销同比增速差在零轴上方继续收敛，热卷产销同比增速差在零轴上方轻微走扩，整体供需格局维持偏宽松局面。”邱怡宏说。
记者从行业人士处获悉，目前市场第一个焦点——库存拐点基本显现：上周钢联产量与库存数据显示，螺纹钢社会库存和热卷大样本社会库存拐点均已显现，从整个累库周期的表现来看，仅累库周期长度略超平均，但累库速度基本均在预期内，唯一库存端压力目前只有热卷绝对库存水平的压力。
“成材方面，终端需求当前表现明显不及预期，钢厂复产信心不足，铁水连续四周下滑，近期检修钢厂进一步增多。库存基本迎来拐点，弱需求格局下，去库面临较大考验。经济复苏波折，房地产仍是主要拖累，1—2月主要指标降幅扩大，不过悲观预期此前已经得到消化，关注小阳春成交情况。”李啸尘说。
对于当前黑色系主要矛盾，周敏波认为，即期钢材高库存，高库存一方面导致成品材抛压较大，螺纹和热卷注册仓单较高。另一方面钢厂冬储库存处于亏损状态，钢厂现金流收缩的情况下延迟复产，于是高估值的原料价格承压。分品种看，钢材供需双弱，产量维持低位，需求也同比下降，导致节后去库偏慢，其中卷螺供需分化明显，螺纹供需双弱，而卷供需都偏稳，也影响卷螺差走扩至200元。铁矿石供增需减，港口库存持续累库。钢联数据全球铁矿石发运累计同比增加1000万吨，其中澳巴发运下降200万吨，非主流发运同比上升1200万吨。非主流发运增量有抬升预期。而国内日均铁水同比下降600万吨，折算铁矿石需求同比下降960万吨。铁矿石港口库存持续上升，45港口库存达到1.43亿吨。
值得注意的是，全球铁矿发运高位回落，澳洲受到天气扰动出现阶段下滑，非主流国家的发运保持偏强。国内到港量在前期海外天气影响消退后反弹至正常水平，澳矿到港环比增加明显。钢厂盈利率环比下降并创下年内最低水平，上周铁水产量再次下降。
焦炭方面，记者发现，邢台、天津地区部分钢厂对湿熄焦炭下调100元/吨、干熄焦炭下调110元/吨，2024年3月20日零点执行。石家庄地区个别钢厂对湿熄焦炭下调100元/吨、干熄焦炭下调110元/吨，2024年3月20日零点执行。
“焦炭现货开启第六轮提降100元/吨，供应端接受度有所分化。需求端铁水因建筑需求复苏显著不及预期而保持超低产，补库性需求仍为负，钢厂产销差依然迫切压低炉料价格。供应端焦化厂按库存煤算也亏损严重，继续通过减产压低入炉煤成本，但产端库存压力仍存因此被迫接受提降。整体来看焦炭仍处负反馈弱需求拖累行情中，成本支撑共振松动，现货跌六轮后开始观察抵抗情况，盘面仍有升水，对反弹不可过于乐观。”李啸尘说。
“黑色金属虽然跌幅较大，但估值是否见底尚不确定，主要是市场对2024年全年需求增幅不确定。春节后钢厂持续跌价，投机需求和刚性需求都停滞，近几日价格低位成交转好，刚性需求有所恢复，但还需要更多时间跟踪观察需求强度。在钢材高库存没有消化前，预计黑色金属还将振荡磨底。”周敏波说。
对于后市，邱怡宏认为，短期观测的钢材表观需求恢复速度明显放缓，铁水产量继续下滑对负反馈压力也依然存在。按当前情况来看，目前对于旺季现实需求表现的持续性、改善性以及能否证伪可能为时过早，当下情绪的完全扭转只能等到表需和铁水产量恢复，因此，短期钢价大概率仍将维持低位格局，但不排除成本大幅下移后钢厂边际利润进一步释放会使得原料抗跌性逐步凸显。目前的价格已经承受了过多的利空因素以及未来的利空因素，维持做空性价比大幅衰减的观点，可以把握逢低建仓的阶段性机会，4月份可能重心会稳步上移，但需要传统“金三银四”的需求验证期兑现的配合，后续需重点关注旺季需求恢复情况，会直接影响到去库存的表现，需求恢复能否化解高库存的压力，将是后期第二个关注重点。
对于铁合金的后市，李啸尘认为，硅锰周度产量预计进一步下行为主，市场预期铁水或有反弹，不过硅锰库存仍未大幅去化。化工焦跟随焦炭下跌，远期锰矿报价略微下调，短期内成本变动不大，锰矿方面需要额外关注澳洲South32矿山港口受飓风影响时长，目前预估影响期将会控制在在半个月以内。硅锰现货成交低位持稳，短期内价格或波动加剧，建议前期空单减持，等待反弹后空单入场。硅铁供需双弱格局延续，兰炭价格小幅下调，西北产区全部为亏损状态，宁夏产区少有亏损现金流情况出现，周度日均产量进一步下行，累库速度放缓，前期库存仍然压制价格。硅铁库存未见大幅下行，建议观察反弹高度以及钢厂补库情况。
