调研报告
2024.03.18 合成胶贸易商
1、合成胶贸易商根据中石化月度均价结算，因此买卖节奏把握很重要。
2、顺丁橡胶在全钢轮胎中用量相对较多，全钢轮胎主要应用于货车和卡车等重型车，具备耐磨特性；丁苯橡胶在半钢轮胎中用量相对较多，半钢轮胎主要应用于轻型乘用车和轿车。
3、期货交易交割标的是合成胶顺丁橡胶，即丁二烯橡胶（BR），但丁苯橡胶（SBR）也可协商交割。
4、轮胎要同时用到合成胶和天然胶（不管是全钢胎还是半钢胎），合成胶用来调节轮胎性能。
5、合成胶在轮胎制造方面对天然橡胶的替代主要是顺丁橡胶（BR）和丁苯橡胶（SBR），两者合计250万左右，对天然橡胶有较大替代作用；丁基橡胶有良好的气密性，主要应用于轮胎内胎，但目前全钢胎和半钢胎一般都是真空胎，内胎用量较少；天然橡胶主要含量就是异戊丁二烯，因此理论上异戊丁二烯合成胶完全可以替代天然橡胶，但异戊丁二烯合成胶产量有限（国内年产量不足5万吨），无不足道难以替代。
6、合成胶用途主要是轮胎（用量占比超7成）和橡胶制品（鞋品等，用量占合成胶产量的3成左右）。
7、顺丁橡胶主要原料是丁二烯，丁二烯成本+助剂等其他成本（3000元左右）即是顺丁橡胶成本；丁苯橡胶主要原料也是丁二烯，也包括苯乙烯，两者比例为7:3；因此，顺丁橡胶和丁苯橡胶的原料都主要用到丁二烯，观察两者价格首先要关注丁二烯价格。
2023年6月下旬以来丁二烯现货价格即持续反弹上涨，2024年1月中旬以来丁二烯现货价格加速上涨，今日（3月18日）丁二烯山东主流价格11850元/吨，全国均价11600元/吨。
8、顺丁橡胶和丁苯橡胶作为工业品，月度产量数据变化较大，生产企业一般都是以销定产，因此，正常情况下合成胶产量数据可以作为下游轮胎企业原料需求的反馈指标，而不是作为合成胶生产企业主动调控供给的主动意愿。
9、合成胶现货企业套保策略关注指标是下游需求强度、走货情况、基差、产量等，对原油价格关注较少，主要是因为原油价格与合成胶相关性不是很大；天然橡胶价格也看，天胶价格波动大的时候才会影响到合成胶价格，合成胶现货商主要还是关注合成胶产业的基本数据。
10、关于当前合成胶价格趋势的看法：目前顺丁橡胶期货价格14000元/吨上下波动，丁二烯成本11850元/吨，其他成本2650-3000元/吨，顺丁橡胶成本在14500元/吨以上，这样看的话顺丁合成胶期货价格低于成本，根据目前市场情绪，顺丁橡胶期货价格保持超过14000元/吨的概率较大。
2024.3.18 合成胶生产企业
1、该企业所属集团主要是能化产品，炼油、石化、柴油、汽油、芳烃等。
2、该企业是集团收购企业，2021年开工生产，2021年11月产品投放市场，市场范围主要是华北（70%山东东营周边轮胎企业）、华东和华南终端企业。
3、该企业目前5万吨镍系高顺合成胶产能，计划再投放5万吨稀土系顺丁合成胶产能。
4、合成胶BR上市后，市场参与者增多，渠道商对渠道的资源垄断作用下降，市场更活跃。
5、该企业正在申请纳入合成胶交割品牌（注：目前合成胶交割品种只有中石油和中石化两家国企及浙江传化一家民企的交割品牌），后期也考虑继续申请合成胶交割厂库。（下图一，上期货合成胶交割品牌）
6、丁二烯到顺丁橡胶的行业平均加工费是2680元/吨，根据丁二烯成本加上这个费用可估算顺丁橡胶大致成本。
7、该企业目前开工5万吨高顺产能，有6个2000立方的球罐（每罐可存储丁二烯800吨），自有原料储备能力5000吨左右，计划产能投放后差不多就是半月的丁二烯消费量。
8、一般的合成胶生产企业不具备上述如此大的丁二烯储存能力，丁二烯是危化品，温度超过30摄氏度即发生聚合反应，因此，一般合成胶生产企业都不设立丁二烯存储设备，日常生产仅保持8-9个小时的缓存罐，这对企业丁二烯原料的连续性供应要求很高。
9、因为合成胶生产企业对丁二烯原料基本不建库存和连续生产要求的特性，丁二烯价格波动巨大，丁二烯供应充足时难以存储而下跌，供应不足时生产需求迫切而大涨。
10、顺丁合成胶在半钢轮胎中用量相对较大，在全钢轮胎中用量相对较少，因此，顺丁橡胶（BR）更多需要跟踪半钢轮胎产销数据。
11、丁苯橡胶与天然胶价差较大时，会与天然橡胶形成相互替代关系，因此，丁苯-天然橡胶价差值得重点关注；顺丁橡胶与天然橡胶价差影响橡胶生产企业利润，但顺丁橡胶较多应用于半钢轮胎乘用车等，生产企业一般很少因为两者价差而调整使用比例，产品稳定性比利润更重要，因此，顺丁橡胶-天然橡胶价差在分析两者替代关系时作用不大。
12、全钢轮胎料重比例：天胶（32.5%），合成胶（13.2%），钢丝帘线（8.4%），化工品（8.1%），炭黑（20.5%），帘布（17.4%）；半钢轮胎料重比例：天胶（22.5%），合成胶（27%），钢丝帘线（8.3%），化工品（7.9%），炭黑（26.7%），纤维帘线（3.8%）。
13、上述料重比例说明：（1）天胶在全钢轮胎中应用比例更大，全钢轮胎主要应用于货运卡车等重型车；（2）合成胶在半钢轮胎中应用比例更大，半钢轮胎主要应用于乘用车等轿车；（3）炭黑在全钢胎和半钢胎中占比都较大，炭黑是轮胎的重要原料，是通过天然胶和合成胶的粘合包裹特性实现轮胎耐磨和防湿滑性能。
14、合成胶也有消费淡旺季：一般情况下5-8月份是合成胶需求淡季，主要是天气热起来之后，丁二烯运输要求更高，同时天气太热不利于轮胎生产过程中的成型；11-12月份也是合成胶需求淡季。
15、原油到乙烯是原油的主要生产流程之一，丁二烯是乙烯的下游产品和副产品；当原油生产乙烯有利润时，乙烯的供应量才有保证，丁二烯原料就有保证；当生产乙烯利润是负值时，生产乙烯的工艺线路就会调整，造成丁二烯原料不足而价格上涨；因此，乙烯利润情况决定了丁二烯供应量。
16、该企业每年都会有两次检修：3-4月份一次大修，持续15-30天；入冬前（11月份左右）一次小修，持续一周（一般7天左右）。
17、家用轿车轮胎使用寿命最长是6年，即6年需要更换一次轮胎；国外轮胎平均每3年更换一次轮胎；重型卡车和工地用车，平均每年更换一次轮胎；新能源汽车的起步速度较快，加快轮胎磨损，预计新能源汽车的轮胎更替时限将缩短。
18、2020-2022年疫情，轮胎使用量较少，2024年国内轮胎更替量可能会增加。
19、全钢胎应用于重型卡车等，因此基建和房地产开工等影响全钢胎生产企业开工率；半钢胎主要应用于轻型乘用车，需求相对平稳，波动较小。
