释放中长期流动性 新年首月MLF“量增价平”

期货之家012

1月15日，中国人民银行开展890亿元公开市场逆回购操作和9950亿元中期借贷便利(MLF)操作，充分满足了金融机构需求，中标利率分别为1.80%和2.50%，均与上期持平。

这是2024年中期借贷便利(MLF)首个操作时点。业内人士认为，央行合理增加MLF投放，有助于释放加大稳增长力度，兼顾内外均衡。不过，降准降息等仍在工具箱之中，不排除后续降准的可能。

央行迎开年首个操作时点

1月15日，中国人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展890亿元公开市场逆回购操作和9950亿元中期借贷便利(MLF)操作，充分满足了金融机构需求，中标利率分别为1.80%和2.50%，均与上期持平。

央行已经连续多个月超额续做MLF。 2022年12月、2023年1月、2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月和12月分别加量进行1500亿元、790亿元和1990亿元、2810亿元、200亿元、250亿元、370亿元、30亿元、10亿元、1910亿元、2890亿元、6000亿元和8000亿元操作。

去年一整年MLF均维持加量续做态势。本月到期的MLF规模为7790亿元，央行超额续做2160亿元，也为开年首次加量平价续做MLF。

民生银行首席经济学家温彬认为，开年MLF延续超额续做，实现净投放2160亿元，主要原因在于：一是1月信贷“开门红”力度虽可能不及往年，但仍将处于年内高点，加大超储消耗；

二是1月财政因素叠加扰动，对资金面仍有一定抽水效应。考虑到政府债券发行和对冲可能存在时间差，MLF超额续做有助于对冲流动性波动，平滑税期等对资金面的影响。

此外，伴随PSL新增、金融支持住房租赁市场政策出台，将加快“三大工程”推进，带动企业中长贷稳定在较高水平。

招联首席研究员董希淼指出，近期来，政府债券发行加速以及年初信贷投放速度加快，对市场流动性带来一定影响。央行连续三个月加量续做MLF，向市场注入较多流动性，有助于维持市场流动性合理充裕，保障开年之际金融市场平稳运行。

专家：降准降息仍在工具箱内

此前，市场普遍预期1月将迎来“降准降息”，有机构预测MLF利率将下调15个基点。野村证券预计，2024年上半年中国央行将分别在1月和4月进行两次各15个基点的公开市场操作利率和MLF利率的降息，同时还可能进行一次25基点的降准，以增加银行可贷资金。

而本月MLF利率维持2.5%，作为中期政策利率的1年期MLF利率“按兵不动”，连续5个月保持不变，这也意味着降息落空。

光大证券表示，根据路透调研的数据，有逾半数的投资者预期今年1月MLF利率会下调。今日(1月15日)的MLF利率并没有出现变化，这是低于市场预期的。

尽管1月降息预期落空，但机构对降准降息的预期尤在。华泰证券此前研报表示，即使1月MLF不下调，未来仍有降息机会，调整幅度会非常有限，利率有可能先小幅上行，后震荡。

中国民生银行首席经济学家温彬也指出，在一季度信贷和财政双发力后，若高频经济指标读数持续走弱，不排除后续降息概率有所上升。同时，参考往年频次，预计降准时点大概率落在三月到四月，同上一次间隔时长在6个月左右。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华直言，1年期MLF利率“按兵不动”表明，央行推动实施好此前出台的政策措施，让政策红利充分释放。综合考虑内外宏观经济走势，预计后续降息、降准、结构工具仍在工具箱。

那么2024年降息空间有多大呢？长江证券分析，海外来看，美联储点阵图暗示2024年或降息75BP，市场则预期或降息150BP；国内来看，2023年12月存款降息幅度为10-25BP，而近期MLF单次降幅在10-15BP；预计2024年国内或降息2-3次，或累计降息20-45BP。