近期橡胶市场火热行情启动，记者注意到，自8月下旬以来，橡胶市场开启上行，橡胶三大品种均录得连续两周大幅上涨。9月1日，在丁二烯橡胶期货（BR）全线涨停的强势带动下，天然橡胶期货（RU）及20号胶期货（NR）纷纷大涨。橡胶板块全线大涨原因如何？进入“金九”市场迎来哪些变化？胶价涨势能否持续？对于上述问题，期货日报记者采访的多位分析师给出了他们的解读。
短期因素推动，理性对待本轮上涨
方正中期期货橡胶分析师俞杨烽向记者表示，随着“金九银十”到来，三大橡胶供需预期向好，但未见突发性或转折性变化。主要还是当前国内宏观利好政策频出，例如降低存款利率、降低存量房贷利率、部分城市放松限购政策等，市场看涨情绪较浓，推动橡胶板块大涨。
从丁二烯橡胶基差变化来看，8月31日丁二烯橡胶基差为-95元/吨，期货涨停后，截至9月1日上午，主力供应商计划报价上涨500元/吨，而市场以观望为主，按此报价则基差扩大为-800元/吨，表明现货市场追涨价格表现谨慎。
从基本面看，银河期货橡胶研究员潘盛杰表示，近期丁二烯橡胶价格获得了一定成本支撑。上游丁二烯CIF船货价格在海外裂解装置降幅和船期延误的影响下，由7月底的730美元/吨，上涨至8月底的890美元/吨，月环比涨幅达到21.9%。同为轮胎原材料的炭黑、防老剂等价格，在8月均有明显上涨。
“在丁二烯橡胶期货上市初期，丁二烯橡胶现货贴水天然橡胶现货约1100元/吨，处于偏弱势位置。经过8月的价差修复，丁二烯橡胶现货对天然橡胶现货的贴水收窄至100元/吨。丁二烯橡胶低估值支撑得到了兑现。”潘盛杰认为，整体而言，丁二烯橡胶期货确实存在低估值支撑，但缺乏强势上行的基本面驱动。利多兑现后，交易者宜理性对待本轮上涨。
库存方面，根据相关机构数据统计，8月国内高顺丁二烯橡胶产量月环比增加10.8%至10.64万吨，仅次于2022年12月，成为2007年有数据统计以来第二高产的月份。截至9月1日当周，国内丁二烯橡胶厂内库存呈现季节性去库，报收2.13万吨，是除2022年以外同期最高库存。潘圣杰认为，目前丁二烯橡胶期货还没有开放仓单注册，交易者宜谨慎看待丁二烯橡胶期货在明年1月仓单不足的担忧。同时，预计交易所后续将增加交割品牌，扩大可交割资源。
看向天然橡胶期货（RU）方面，国泰君安期货能化高级分析师高琳琳认为，天胶目前处于季节性拉涨窗口，每年的11月中旬会有大量老胶强制注销，使得RU的仓单压力大幅减轻，所以当RU2309合约进入交割月，RU2401成为主力合约后，未来仓单压力较小的逻辑成为主导。此外，日胶市场的大涨对国内盘面也起到了一定的提振作用，市场传闻日本最近在全球大量采购天然橡胶。
“回顾上周行情，其实胶价已经跃跃欲试，外盘包括TOCOM估值偏低的拉涨和9月SICOM的疑似接货，以及转产浓乳、泰国减产和利润挤压使得去库显性化，导致RU、NR上涨500—700元/吨。”大地期货橡胶研究员唐逸说。
在中信期货橡胶分析师李青看来，天然橡胶价格的上涨也有来自基本面的逐步改善。近期国内外产区天气扰动因素较多，云南西双版纳地区降水量预报偏高，海南近两天内将受到台风“苏拉”的干扰。而海外方面泰国产区的阶段性降雨导致新胶供应不及预期，越南产区进入雨季影响收胶工作，对正常割胶造成影响。而在下游需求方面，较好的出口表现也对市场心态形成了较强的支撑。2023年7月，中国轮胎出口71.48万吨，环比涨0.58%，同比涨6.40%。同时，2023年8月，我国重卡市场销售约6.9万辆，环比上升13%，比上年同期的4.62万辆增长49%，净增加约2.3万辆。这是今年市场继2月份以来的第7个月同比增长。她表示，供应的减少以及需求的缓慢抬升在库存端表现为近1个月国内整体原料库存去化幅度显著。
总体而言，李青认为：“当前行业内乐观情绪尚在，对于橡胶市场来说短期内仍有振荡走高的动力。不过，需要注意的是，盘面在涨停后的波动或较为剧烈，我们建议控制仓位，以及关注使用相应期权工具。”
多种因素共存，“金九”市场谨慎偏多
在丁二烯橡胶市场，俞杨烽表示，从供应方面来看，9月有多套装置计划检修，相关供应有所下降。需求方面，轮胎行业内外需表现较好，尤其出口表现强劲，行业开工维持高位，对丁二烯橡胶刚需较好。同时进入“金九银十”传统旺季，市场对下游需求抱有乐观预期，叠加原料偏强振荡在成本端起到较好支撑，丁二烯橡胶价格有望趋势上行。不过，俞杨烽也提示，当前丁二烯橡胶期货盘面快速上涨导致基差扩大，期现套利进入后预计限制期货端涨幅。同时，合成橡胶和天然橡胶价格互相推动和牵制。作为新上市品种，建议各方加强对规则制度理解，谨慎思路对待。在李青看来，随着前期进口船货陆续到港，现货相对充裕，罐区库存偏多，丁二烯价格预期偏稳。
天然橡胶市场方面，俞杨烽表示，国际天胶主产区的产胶旺季将持续至年底，只要天气状况好转，新胶上市还会提速。国内近期割胶进度较为正常，8月外胶进口受国际新胶上市放缓以及人民币汇率变动推高进口胶成本的影响，可能会略有下降，但9月有望恢复正常。
从需求端看，他认为“金九银十”或许刺激汽车及房屋销售，市场存在乐观预期。还有政策利好不断，市场信心逐渐增强。不过，他表示，短期橡胶期货价格涨幅偏大，期现价差扩大将吸引更多套利盘入市，所以短期内天然橡胶期货价格升幅可能有限，大涨难以持久，且胶价有必要适当回调以夯实支撑。
李青认为，目前天然橡胶价格的上涨已经较好地消化了当前基本面转好以及大宗商品市场带动的影响，后续胶价进一步的上行仍更多依赖于供应量的收紧，需要持续关注产区天气变化的情况。
在华泰期货橡胶分析师陈莉看来，9月国内天胶库存有望继续小幅下降，进而支撑胶价。但随着雨季结束后，海内外产量将呈现季节性增加，将逐步在10月开始体现在国内供应上。因此，在需求没有明显亮点的情况下，胶价上方同样存在阻力。而基于去库的逻辑，9月天然橡胶仍可以保持偏多思路对待，但NR表现或强于RU。
