【导语】8月以来电解铜升水价格呈现偏强运行的态势。华东地区供应较为紧缺，一方面国内产量发运处于低位，另一方面进口量少，在供应支撑强劲下，8月以来升水呈现接连上涨，通过行业调研来看，供应端在产能投放增加以及检修时间减少，未来电解铜产量呈现增加，但预计爬产节奏或偏缓，下游终端需求电力以及汽车持续发力，拉动铜需求增长，预计未来铜表现供强需增，升水价格也将更多取决于库存变动的节奏。
8月以来电解铜升水价格呈现接连上行走势。据卓创资讯数据监测，截止到8月21日，卓创资讯现货铜升水均价为410元/吨，较8月初上涨320元/吨，涨幅高达355.56%，较去年同比相比下跌130元/吨，跌幅24.07%。近期整体涨幅较大，8月以来高点在8月17日最高升水值500元/吨，最低值为8月1日升水90元/吨，区间振幅455.56%。
分析来看，近期电解铜升水价格涨幅较大的原因主要有：首先，前期部分进口贸易商由于运营因素导致进口业务暂停，由于该进口商居于电铜进口量最大进口商，因此对铜进口带来较大冲击，8月以来电解铜清关量共计8.99万吨，铜进口量持续低位。其次，部分冶炼厂检修时间延长，部分冶炼厂优先保证长单发运，库存持续低位下，发运华东现货市场量持续偏低。最后，部分贸易商前期低价做库存，市场流动性进一步萎缩，市场供需失衡，导致铜升水价格不断上行。
即将进入9月，电解铜升水价格与铜基本面维持较为紧密联系，铜升水能否延续强势走势？中长期来看现货铜基本面将面临供强需增，供需博弈加剧，预计电解铜升水价格仍维持高位震荡走势。具体来看：
精铜产量供应缓慢增加
近期冶炼厂检修时间延长，华东部分厂家短修20天，华南部分铜企临时9月停检，因此近期国内产量增加不及预期，延续缓慢爬升态势，因此从检修计划以及投产产能来看，当前电铜产量后期表现检修企业逐步复产，国内产量也表现增加，增速呈现前低后高。
冶炼厂利润高位，后期增产意愿仍强
通过数据调研来看，目前冶炼厂生产利润处于较高水平，调研国内大型冶炼厂，当前冶炼厂利润居于1250元/吨附近，调研显示冶炼厂企业利润属于较高水平，维持满产意愿较强。因此从当前的利润水平来看，下半年部分新增产能或能如期投产，以此同时，在较高利润刺激下，除常规检修外，整个产业产能利用率仍将处于高位。
终端需求表现差异化
截至8月21日卓创资讯调研成交情况来看，本月铜现货成交指数较差水平32.92点，环比有所转弱，升水成交价格360-400元/吨，自8月份数据显示成交指数大多数时间呈现中性的水平，较7月成交情况有所好转。铜下游终端中，电力消费占比50%，家电占比12%，交通运输占比11%，建筑占比9%，电子行业占比8%，其中电力占比最大，对铜需求起到决定性引导作用。
电力
电力投资呈现稳步提升，从电力投资的季节性看，下半年投资额均高于上半年，且每个季度末投资额相对更高，当前处于三季度末，根据国网的集中招标计划来看，9月有集中招标，预计对铜需求有较强引导，或在8月下旬开始逐步引导需求释放增量。此外下半年余量充裕，1-7月电网工程完成投资2473亿元，同比增长10.4%，本年度计划投资将超过5200亿元，因此通过数据来看，下半年仍有较大增量空间。总体2023年自9月之后国内电力投资将进入加速快跑阶段。
房地产
房地产整体表现弱复苏态势。国家统计局数据显示，1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积799682万平方米，同比下降6.8%。其中，住宅施工面积563026万平方米，下降7.1%。房屋新开工面积56969万平方米，下降24.5%。其中，住宅新开工面积41546万平方米，下降25.0%。房屋竣工面积38405万平方米，增长20.5%。其中，住宅竣工面积27954万平方米，增长20.8%。根据卓创资讯监测的数据显示，2023年1-7月房地产行业用铜量约为93.84万吨，同比增长5.22%，环比增长3.62%。那么通过近期房企化债进程来看，当前化债已经得到实质性推进，也标志着房地产行业已经迈入产能出清阶段，因此在产能出清阶段，短期对铜需求仍难有提振作用，更多还是依赖保交楼政策对铜需求的贡献。
汽车
据乘联会数据显示，8月1-13日，乘用车市场零售57.7万辆，同比去年同期增长5%，较上月同期增长8%；今年以来累计零售1187.4万辆，同比去年增长2%。目前复杂多变的外部环境对消费信心影响较大，部分消费者的消费信心不强，首购需求表现远不如换购需求大。各地促消费活动较为丰富，商务部推动各地开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动。部分地区开展大量发消费券等辅助措施，进一步提振了汽车消费热情，汽车消费对铜需求仍将有一定拉动作用。
家电
今年家电行业超预期增长，尤其是空调行业，2023年7月中国空调产量2305.8万台，同比增长29%；1-7月累计产量16348万台，同比增长17.9%，短期空调内外销双增，带动行业处于供需两旺的格局，从而也对铜管的较高开工率起到较强的支撑。而转入八月空调仍延续高排产，但销售有所减弱，后期在销售淡季下，空调行业对铜需求的支撑力度逐步减弱。
综上，通过行业数据追踪来看，电解铜呈现供需双增的行业现状，需求端主要增量还是在于电力行业以及汽车行业，而拖累项在于地产行业，供应端主要是增量来源于前期检修企业的复产，因此供需双增情形下更多关注铜现货库存的变动，而升水价格当前处于相对高位，能否维持在高位，更多在于库存的变动情况。
