铁矿：成本线承压加重，铁矿低位震荡

价格：铁矿本周低位震荡为主，跌幅明显收窄，炉料品种受复产和低库存支撑，跌幅明显弱于成材。港口现货支撑加强，一方面到港转弱资源偏紧，一方面刚需支撑加强，贸易商挺价意愿增强，现货目前基本持稳，由于钢厂利润承压，提价。博弈难度也较大。现货PB粉价格840，周环比-0.28%。

价差：本周铁矿处于低位震荡，跌幅明显较弱。现货由于库存偏紧，贸易商挺价意愿增强，因此现货跌幅仍小于盘面，基差继续小幅扩大，同时9-1正套走近月复产和远月限产的逻辑继续走扩，而1-5正套受限产节奏和冬储逻辑的交错影响，走势并不明朗，需要等待限产更明确的落地才能验证正套空间。焦矿比现值2.91，螺矿比现值5.09。盘面利润在复产逻辑下继续承压下行，成材受宏观风险和弱需求的压制更为明显，而炉料则有复产和钢厂低库存的支撑。目前成本线承压将逐步加强，做空盘面利润头寸可逐步平仓，做扩利润的时机仍需继续观察后续限产情况。

供给：本周全球发运量降幅偏大，降幅集中在主流资源，非主流发运仍处于高位。巴西在持续发运偏强后有明显回落，总体发运进度较往年持稳。澳洲发运小降，围绕均值水平波动，降幅仍以中国市场为主，对中国发运持续偏低。澳洲和巴西总发货量比-385万吨至2280.7万吨。巴西发货量环比-205.2万吨至530.8万吨。澳洲发货量环比-140.6万吨至1484.9万吨，澳洲至中国发货比例环比-2.11%至80.17%。国产铁精粉日均产量环比-0.47万吨至42.79万吨/日。

需求：随着北方和四川等地复产持续，铁水产量增幅扩大，目前长流程时点利润承压加重，部分钢厂再度转亏，限制了后续产量的增量空间。但短期内高炉产量仍然将保持高位运行，减量空间取决于限产节奏如何落地。烧结矿方面，钢厂复产烧结矿日耗和配比稳定在峰值水平，钢厂烧结矿库存有一定补充，烧结生产力度偏强，生矿随采随用刚需稳健。本周钢厂高炉开工率83.80%，环比增加0.44%；产能利用率91.03%，环比增加0.98%，日均铁水产量243.6万吨，环比增加2.62万吨。

库存：到港量仍有小幅回落，疏港量则重新冲高，港口库存降幅进一步扩大，随着天气好转，后期到港量将有所恢复，但发运力度相对不足也限制了到港修复空间，同时钢厂刚需补库仍然偏强，港口库存降库局面难扭转，降库幅度或有所放缓，库存结构上，除澳巴主流矿库存均明显回落，球团精粉也持续小幅降库，主流资源现货偏紧的状态还在加剧。全国45个港口进口铁矿库存为11945.91万吨，环比-344.45万吨；日均疏港量316.85万吨+16.1万吨，北方六港到港量951.1万吨-16.7万吨。分量方面，澳矿5314.78万吨-135.6万吨，巴西矿4397.95万吨-146.24万吨，贸易矿7437万吨-133万吨。

点评：铁矿本周前期持续承压下挫，但01合约周五下破后再度强拉，颓势稍有扭转。主流矿发运重新转弱，巴西发运持续高位后松动，澳洲减量集中在对中国市场的发运上。目前北方和四川钢厂出现阶段性的复产，铁水产量增幅加大。各省平控方案多为传言，实际落地有限，由于利润已开始承压，限制进一步增产空间，但铁水仍将保持高位运行，对应钢厂烧结矿日耗仍有强支撑，生矿库存维持在底部，叠加到港超预期下降，港口库存降幅扩大。除限产预期压制外，铁矿基本面仍然非常健康，但由于宏观大环境偏弱，限制铁矿上涨动力，短期以低位震荡为主。

焦煤焦炭：现货上行压力增加，期货震荡运行

库存：本周焦炭总库存下降，炼焦煤总库存小幅增加。

焦炭总库存降29.79万吨至826.52万吨。港口方面，贸易商出货增加，港口焦炭库存下降；焦企小幅降库；钢厂开工高位，消耗场内库存为主，库存下降；焦炭总库存下降。港口库存环比降11.6万吨至219.4万吨；独立焦企全样本库存环比降4.41万吨至68.7万吨；247家样本钢厂库存环比降13.78万吨至538.42万吨。 

炼焦煤总库存环比增9.78万吨至1906.67万吨。本周洗煤厂精煤库存转增；下游焦企库存增加，钢厂自带焦化库存下降；炼焦煤总库存小幅增加。本周洗煤厂精煤库存环比增11.06万吨至106.86万吨；港口库存环比降6.07万吨至167.07万吨；独立焦企全样本库存环比增18.30万吨至915.31万吨；247家样本钢厂库存环比降13.51万吨至717.43万吨。

供给：本周焦炭现货五轮提涨开启，尚未落地，现货暂稳，原料煤涨势趋缓，焦企利润继续小幅改善，部分有提产现象。全国独立焦企全样本：产能利用率74.92% 增0.66%；焦炭日均产量69.18万吨增0.65万吨。全国247家钢厂焦炭产能利用率84.47%降0.7%；焦炭日均产量45.59万吨，环比前一周降0.38万吨。

需求：本周北方、四川钢厂复产，钢厂开工维持偏高水平，铁水增至243万吨，焦炭刚需支撑仍存。全国247家钢厂高炉开工率83.8%，环比前一周增0.44%；高炉炼铁产能利用率91.03%，环比前一周增0.98个百分点；日均铁水产量243.6万吨，环比前一周增2.62万吨；钢厂盈利率61.47%，环比前一周降3.47个百分点。

价格：焦炭方面：五轮提涨开启，尚未落地，现货暂稳。截至本周五河北邢台准一级焦出厂价(含税)2140，环比前一周持平；吕梁准一级焦出厂价(含税）2000，环比前一周持平；日照港准一级冶金焦平仓价2240，环比前一周持平；期货主力09合约周跌11.5至2219.5。 

焦煤方面，产地现货涨势趋缓，持稳为主，俄煤小幅下滑。截至周五，山西柳林中硫主焦煤报价1820，环比前一周持平；安泽低硫主焦煤报价2050，环比前一周增50；甘其毛都蒙5#原煤自提价1340，环比前一周持平；俄煤K4 北方港自提价1610，环比前一周降40；澳洲中挥发硬焦煤213美元/吨，环比前一周增5；期货主力09合约周增13.5至1483.5。

基差：本周焦炭现货暂稳，期货小幅走弱，焦炭09贴水继续扩大。日照港准一级冶金焦09基差环比增11.5至66.21；沙河驿主焦煤09基差环比增76.5至446.5。

利润：本周焦企盈利继续小幅改善，全国30家独立焦企样本，吨焦盈利69元/吨，环比前一周增18元。焦炭09盘面利润继续震荡运行，环比降51元/吨至290.95元/吨。

价差：跨期价差方面，本周双焦9-1价差震荡运行。焦炭9-1价差环比增0.5至79；焦煤9-1价差环比降9.5至74.5。

总结：本周双焦震荡运行。宏观方面，美国通胀压力有所缓和，但降息尚为时过早，短期或保持利率不变；国内房企爆雷，7月社融数据大量缩减，宏观情绪转弱，政策刺激有待加强。产业方面，焦炭现货五轮提涨开启，尚未落地，现货暂稳，原料煤涨势趋缓，焦企利润继续小幅改善，部分有提产现象。本周焦炭产量环比上周小幅增加。需求端，本周北方、四川钢厂复产，钢厂开工维持偏高水平，铁水增至243万吨，焦炭刚需支撑仍存。炼焦煤方面，产地前期停产煤矿尚未完全恢复，因受暴雨或矿井自身原因又有新增停限产情况，加之山西再出事故，产地供应仍偏紧。进口蒙煤甘其毛都口岸通车数在1000车左右；国内煤价高位，海运煤性价比显现。需求端，焦企利润修复，原料煤需求仍有支撑，但煤价涨至高位，市场恐高情绪已现，近期线上竞拍涨跌互现，有少量流拍现象。短期钢厂减产力度不足，双焦需求仍有支撑。但近期钢价走弱，下游在经过阶段性补库后对高价原料接受度减弱，加之粗钢压减预期，盘面上方承压。预计盘面延续震荡偏弱走势。策略单边暂观望，套利主力移仓换月在即，焦煤9-1正套离场。关注粗钢压减政策落地情况。

玻璃：现货产销有所回落，主力震荡下行

本周，产销数据有所回落但仍在高位，主力移仓01合约后盘面震荡下行，近月09仍相对偏强。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为16.66吨，环比+0.61%。浮法玻璃熔量116.09吨，环比-0.36%，同比-1.77%。浮法玻璃开工率为80.98%，环比+0.18%，产能利用率为81.1%，环比-0.3%。8月至今冷修0条产线（共0吨），点火、复产1条产线（600吨）。

库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4163.4万重箱，环比-8.93%，同比-41.3%。折库存天数18.1天，较上期-1.7天。

利润方面：煤制气制浮法玻璃利润412元/吨（+38）；天然气制浮法玻璃利润382元/吨（+84）；以石油焦制浮法玻璃利润668元/吨（+70）。行业利润仍处于高位。

宏观情绪：地产刺激政策有所增加。

策略：近期玻璃产销由强转弱，下游需求略有放缓，目前整体仍处于去库阶段，在绝对库存偏低的情况下，厂家挺价提价意愿较强，近月09合约相对偏强，主力本周移仓01合约，短期下游补库后，后期观察需求的兑现力度与持续性，若不计预期，01或有阶段性空配机会。

有色金属

铜：宏观情绪谨慎，铜价承压运行

上周铜价总体承压运行，价格重心回落至68000一线，海外与国内出现宏观偏空的交易情绪共振，对于价格产生明显压制，而产业端尽管国内升水高位企稳，但海内外库存总体增加。

往后看，宏观层面仍还是要分两条线来看，一个从美元指数近期的偏强运行中基本符合我们之前的分析，尽管美国7月CPI反弹不及预期，核心通胀继续回落，但衰退忧虑并未因此释放，欧洲制造业收缩加剧，美国信贷需求明显锐减，欧美银行业风险评级下调持续压制海外风险偏好，并且目前尚不能给出加息止步的完全判断。国内方面仍处强预期与弱现实的博弈，但随着政策预期窗口期的逐渐被定价，弱现实特征延续导致市场信心再度下降，周五公布的社融相关数据比较突出的矛盾是人民币贷款的疲软表现，无论是居民还是企业部门，经济活力不足的特征依然明显。

产业端来看，供给增量预期在逐步兑现，进口铜增量市场消化困难，国产铜预计将逐渐增加。消费的依然跟随价格波动而变化，但整体处于淡季的特征没有明显改变，现货层面上，铜价下跌预计下游备货积极性将有所提高，关注国内升水下周换月之后的表现，库存方面转为全面累库，不过国内累幅相对不高，保税区和海外的累库加剧。

综合来看，海内外宏观利空因素发酵能否形成合力是价格能否有趋势性下跌的主驱动，但目前来看还处在情绪性共振层面，真要走势海外衰退+国内需求预期下降的逻辑支撑还不足；产业端的边际变化是库存增加，但目前现货给出的升水和期限结构仍对价格有支撑，预计铜价延续承压运行特征，主要区间66000-69000，前期09合约卖CALL策略可逐步止盈。

铝：社库延续去库，下游需求表现向好，沪铝短期或震荡偏强

宏观面：国外方面，美国7月CPI虽略低于预期，但比前值有所增长，核心CPI仍略低于预期和前值，7月PPI较预期和前值有所增加，一年期通胀预期较预期和前值略有降低，加息概率降低，但惠誉和穆迪相继下调美国外币债务评级和美国银行评级，叠加其高利率风险，美国经济暴雷风险依然存在。国内方面，7月CPI同比下降0.3%，PPI同比下降4.4%，M2、社融及新增人民币贷款均不及预期，且较前值大幅降低，国内经济延续偏弱，市场维持弱现实强预期共识。

基本面：供给方面，国内电解铝产量维持增量，但短期受北方洪涝灾害影响，运力不足，现货市场表现紧张，延续近强远弱格局。需求方面，本周铝下游开工整体向好，除建筑型材方面订单仍显疲软，光伏型材、铝线缆均有所改善，同时截至7月末，国内共有17个新投电池箔项目在建或已开始陆续投产，产能合计127.2万吨。库存上国内社会库存对比上周延续下滑，短期内对价格有较大支撑。基差方面，近期基差波动不大，现货多维持小幅贴水，或受到货不佳影响，盘中小幅升水，幅度均较小。

总结：国内经济维持弱现实强预期格局，宏观数据延续偏弱，政策利多预期持续。短期内，现货市场受运力不足影响，流通紧张，社会库存持续处于历史低位且延续去库，对沪铝价格支撑较大，同时下游需求有所改善，开工向好，订单增加，支撑沪铝震荡偏强。预计下周沪铝主力09合约价格区间为18200-18700元/吨，建议波段操作。

风险点：地缘政治，国内宏观经济政策

锌：7月社融不及预期，宏观情绪转弱带动锌价下行

国内逆周期调节政策落地略慢，市场情绪有所转弱，上周后半周锌价下挫。海外，美国经济仍较有韧性，耐用品消费、房地产销售均超预期，欧洲经济韧性略弱，总体上海外消费未出现快速滑坡，展现温和回落态势；国内弱复苏延续，内需不足较为突出，就锌主要下游而言，基建、汽车、家电均保持一定增速，但地产拖累较多，考虑到上半年专项债发行速度偏慢，下半年基建预计难有更多的增幅，7月底的政策定调偏积极，但具体政策何时落地及落地后的效果市场仍有所疑虑。供给端，据smm统计，7月国内精炼锌产量仍在55万吨以上，原料市场较为宽裕、叠加炼厂利润回升导致冶炼环比回落程度不及预期，季节性外的检修较少，冶炼实际收缩程度有限。总体而言，锌基本面格局仍偏过剩，不过中短期锌价交易逻辑主要在宏观，国内7月社融数据显著不及预期，宏观情绪有所转弱，预计下周锌价将继续下行。

化工品种

原油：三季度供需缺口，维持震荡偏强趋势

本周油价震荡走高，银行业风险再起，但供应削减和经济前景改善令石油投资者更加乐观油价，最终实现第七周上涨，WTI和Brent分别环比上涨0.45%和0.66%，SC受外盘支撑上涨3.58%。

宏观风险扰动，穆迪周中下调美国10家中小型银行的评级，美国银行业健康状况的担忧浮出水面。美国通胀数据基本符合预期，市场预期美联储大幅提高利率已经接近尾声。

供应方面，截止8月11日的一周，美国在线钻探油井数量525座，与前周持平，在连续八周下降后，美国在线钻探油井本周得以稳定，但是美国活跃油气钻井平台总量在过去的15周有14周减少。欧佩克月报显示，7月份沙特自愿减产后，欧佩克石油产量下降了83.6万桶/日，降至2731万桶/日，由于沙特削减供应，预计下半年将出现200万桶的供应缺口。

需求方面，IEA预测受到夏季航空旅行增加、发电用石油消耗量增多以及中国石化业强劲的推动，全球石油需求正在创下历史新高。预计2023年全球石油日均需求1.022亿桶，同比增加220万桶，其中中国石油需求增长占全球石油需求增长的70%。中国数据显示7月原油进口量为4369万吨，即1029万桶/日，环比6月减少18.8%，为2023年1月以来最低水平。

策略：原油月差以及成品油裂解跟随盘面上涨，表明基本面对盘面支撑偏强，三大机构月报也指向利多，沙特7月已基本兑现减产，意味着8-9月供应减少的空间有限，市场注意力转向俄罗斯是否达成出口减少的承诺。宏观情绪整体偏弱，中长期仍有二次通胀以及经济走软的的风险，但短期市场预期美联储将暂停加息。结合基本面和宏观来看，油价短期大幅下跌存在难度，维持震荡偏强趋势。

PTA：供需博弈加剧，PTA反弹或受限

成本端：国际原油基本面利好仍占据上风，但价格已行至高位谨慎情绪下，预计下周国际油价或存小幅下跌空间。PX来看，成本支撑力度减弱，下游 PTA加工费偏低，但MX价格高位，预计下周PX偏弱震荡，但幅度有限。

供应端：PTA周均开机负荷提升0.26%至78.41%，逸盛新材料降负荷后提负荷，珠海英力士3#降负荷，东营威联短停，重庆蓬威重启中。下周，恒力石化5#、新疆中泰计划重启，存量装置预期重启，预计下周PTA供应增量明显。

需求端：聚酯周均开机负荷较上周下滑0.26%至90.77%。下周，前期减产、检修工厂并无明确重启计划，而新装置将陆续提升负荷，预计下周聚酯供应将较本周略有增加。截至8月10日，江浙地区化纤织造综合开工率为62.83%，较上周开工下降0.31%。当前国内外冬季面料并未批量下达，且原料价格坚挺，导致部分中小企业生产积极性下降。目前，需求未有明显实质性好转，下游厂商原料备货谨慎，多消耗手内库存为主，预计下周织造开工将持稳运行。

总结来看：短期成本支撑仍存，聚酯库存低、开机负荷稳健，后道表现尚可，但PX及PTA重启较多，供应增量拖累供需。

策略：短期供应与需求博弈加剧，但远端供需矛盾锐化，预计短期反弹有限，关注成本支撑及装置计划外减停动态。

PVC：内需依旧疲软，缺乏足够支撑

本周PVC期货震荡下行，贸易商报价小幅下调，下游整体采购积极性偏低，现货市场交投气氛偏淡。供应端：电石开工略增但对供应贡献有限，下游对电石需求依旧较好，电石企业出货顺畅，货源显紧。本周随着部分PVC存量装置负荷恢复，开工小幅提升，下周有2家企业计划检修，行业开工或小幅下降。本周出口接单依旧尚可，多数生产企业销售压力不大。中游华东/华南仓库到货稳定，社会库存虽小幅去化但延续高位。成本端：本周电石电石价格重心上移50元/吨，在电石市场需求转好下，短期电石价格预计稳中小涨。外采电石PVC企业延续亏损，氯碱一体化企业由于烧碱液氯价格上行亏损环比好转，成本端支撑作用暂不明显。需求端：目前PVC国内需求表现仍然偏弱，仅个别前期促销接单的企业开工略有提升。下游制品企业追涨积极性不高，逢低刚需补货为主。而出口方面，随着国内企业出口报价上涨后多数接单随之转弱，短期来看，整体需求难有明显改善。

策略：近期出口尚可，但随着出口报价上涨，新增出口接单开始环比有所转弱，另外目前国内实际刚需依旧不佳，PVC市场缺乏足够支撑，宏观方面，社融数据以及碧桂园相关信息或打压商品情绪，PVC暂时延续区间震荡，后续关注出口单的持续性以及国内下游需求情况。

纯碱：近强远弱格局依旧存在，市场多空博弈较大

本周纯碱盘面震荡收涨，近月上涨幅度好于远月，现货市场价格偏强震荡，市场交投氛围较好。供给端：短期行业装置小幅调整，下周随着部分装置检修逐步恢复，预计整体开工及产量小幅增加，持续关注8月远兴1线出产以及其他产能投放进度。本周碱厂待发订单增加，基本接单至月底，目前货源较紧，本周碱厂库存下降，预计下周延续去化，维持低位水平。需求端：下游需求尚可，近期有补库，维持安全用量，下游整体原料纯碱库存不高，不过基于未来新产能投放预期，多数采购行为仍较为谨慎。本周全国玻璃均价上行，市场整体成交好转，华北下游积极采购，价格多次上涨，部分厂家库存降至低位。华东产销平衡，价格上涨，但临近周末成交放缓。华中成交重心上行，库存降至低位。华南下游采购积极性较高，企业库存下降。东北产销平衡，外发量较少，整体去库。

策略：短期碱厂库存延续去化维持低位水平，目前新产能出量有限且行业开工尚未提升，现货市场货源紧张局势暂不能有效改善，现货价格较为坚挺，短期近月合约在现货偏紧下延续反弹，涨幅好于远月。中期来看，新产能投放预期下，价格近强远弱的格局依旧存在，目前市场仍是博弈现货偏紧与新产能投放进度。总体来看，在现货紧张情绪未能边际转变下，空头仍是处于左侧，预计仍需等到开工回升/上游库存增加/远兴一二线满产，空头行情才能较为顺畅，稳健者新增空单选择仍以远月合约为主，暂时观望等待前高位置再入场。

鸡蛋：这波蛋价快速上涨后有触顶迹象，多头减仓为主

本周内主产区均价5.08元/斤，较上周上涨0.31元/斤，涨幅6.50%，周内主产区价格呈涨-跌-涨走势。季节性旺季逐渐来临，市场情绪再次转好，终端及食品企业备货量有所增加。本周内主销区均价5.05元/斤，较上周上涨0.30元/斤，涨幅6.32%，周内主销区价格先强后弱，而后继续走强。销区市场情绪拉动明显，市场走货较快，价格再度走强。各环节看涨情绪升温，市场交投再次转好，周内销区需求由强转弱，而后再度转强。鸡蛋均价上涨，养殖端盈利增加，淘汰老鸡积极性不高。下周鸡蛋价格仍有走强预期，养殖端惜售情绪仍存。

策略：市场货源供应逐渐宽松，目前看这波蛋价上涨有触顶迹象，前期有低位布局近月合约多单，逢高减仓止盈一些，底仓带好保本，走一步看一步。因9月份有中秋需求提振，食品企业已经初步进入中秋备货状态，备货需求增量，叠加升学宴、旅游餐饮需求增加。当前食品厂中秋备货力度较弱，蛋价回调在意料之中，但随着中旬中秋需求增长，蛋价或继续上涨。操作上，短期依旧逢低做多为主。

玉米：美玉米单产超预期下调，国内玉米冲高回落

本周玉米冲高回落。

国外，8月USDA报告超预期调低美玉米单产，不过期末库存仍高于预期，叠加当前美玉米因降雨生长状况改善和出口需求仍偏弱，盘面在沉寂一周震荡后周线录得下跌。

国内，供应方面，定向稻谷二拍依旧火爆，拍卖溢价略有回落；国内小麦-玉米价差依旧偏低，饲用领域小麦替代玉米偏多，受台风带来的暴雨影响，小麦基层挺价惜售上量不足，麦价继续上涨；不过台风卡奴为东北带来暴雨，并未对玉米产区造成过大伤害，从而消除了减产担忧，国内玉米冲高回落使周线录得下跌。

需求方面，玉米下游需求总体偏弱，小麦替代性仍强使玉米饲料需求有所降低，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存出现回落；华北加工企业检修结束，开机率大幅提升，玉米加工消耗增加，加工企业库存再次走低。

策略：美玉米单产虽降，但期末库存高于预期，叠加产业端总体利空，美玉米延续周度回落；国内小麦和玉米本周上量均偏低，对价格仍有支撑，不过东北产区天气升水或被证伪，后续在多方上量支持下玉米或将高位回落。

白糖：供应担忧叠加需求旺季，郑糖破位上行

国际方面，当下为巴西压榨高峰期，且巴西大丰年压榨高峰生产进度较快，双周糖产量不断超预期。7月下半月中南部双周糖产量368.1万吨，同比增加11.29%。从全球白糖供应的季节性来看，巴西出口高峰将延续到11月，届时，巴西进入压榨尾声，出口高峰将由印度和泰国续上。

ISMA近日发布消息称，由于主要产糖邦的降雨量减少可能会影响单产，23/24榨季年度印度糖产量预计下降3.3%，预计产糖仅为3170万吨。若糖产量继续下滑，那么有理由认为印度或将进一步下调其出口量，这无疑在四季度将造成全球贸易流偏紧。

国内方面，白糖进入纯消费阶段，广西部分糖厂逐步清库拉高整体糖价，旺季支撑叠加进口利润依旧严重倒挂，配额外进口通道仍无法打开，卖方主导定价。扭转国内供需格局的关键仍在配额外进口利润上。

策略：高糖价刺激巴西满负荷生产，但是对于北半球新榨季的减产预期刺激远月白糖走强，国内糖厂清库加速，贸易商报价坚挺，预计2401郑糖合约仍将维持震荡偏多走势。

豆粕：美豆单产超预期下调，国内豆粕继续上冲

本周豆粕09继续上行。

宏观，美国7月未季调CPI年率录得3.2%，高于前值但低于预期；未季调核心CPI年率录得4.7%低于前值与预期，美国通胀继续放缓，市场对后续美联储继续加息预期减弱。

成本端，当前美豆产区降雨充足，土壤墒情合适利于美豆生长状况转好，美豆盘面周线收跌；即便USDA月报下调美豆单产至50.9蒲/英亩，低于市场预期的51.3蒲/英亩，美豆盘面短时上行后回落；不过周末NOAA预报显示8月下旬美豆产区重返高温少雨，叠加近期美豆出口销售总体向好，或将对盘面形成支撑。

国内，7月我国大豆进口973万吨，同比大幅增加，且近期进口大豆到港增加，油厂开机率出现回升，同时下游豆粕成交量尚可，临近开学豆粕提货量保持高位，从而油厂豆粕累库艰难，支撑盘面持续向好。

策略：本周豆粕主力由2309转换至2401，与09更侧重国内豆粕供需偏紧持续支撑盘面上行不同，01或更多受美豆走势影响；随着国内豆粕供需双强，豆粕近月继续上行动能减弱，远月在美豆支撑下短期或继续上行，豆粕11-01正套可暂时观望。

油脂：两报告难抑油脂颓势，国内棕榈油震荡偏弱

本周棕榈油震荡偏弱。

产地，MPOB报告显示7月马棕产量与出口均有增加，库存小幅增加但低于此前市场预期，报告对行情影响中性偏强；高频数据显示马棕8月1-10日产量和出口仍有提升，不过产地处于增产周期累库预期偏强，BMD棕榈油周度录得下跌；而8月USDA报告将美豆单产超预期下调，但在当前生长状况良好的压制下，周线录得下跌。

国内，临近9月国内棕榈油消费总体提升，不过当前棕榈油库存仍处高位；同时进口大豆到港增加，油厂开机率走升，预计豆油库存再次回升，从而拖累三大油脂总库存保持高位，对盘面存在利空。

策略：8月MPOB报告影响偏中性，BMD棕榈油反应平淡；USDA虽超预期调低美豆单产，但市场对其认可度偏低，不过未来美豆产区天气或转差，美豆盘面存在潜在上行支撑；国内棕榈油需求逐渐提升，不过库存总体偏高，对盘面存在压力，预计下周棕榈油震荡偏空。

生猪：期现略呈弱势，等待消费指引

根据中国养猪网报价，截至2023年8月13日河南地区外三元生猪均价17.05元/千克，较上周五（8月11日）下跌0.31元/千克，较上周一（8月7日） 下跌0.46元/千克。上周现货价格整体震荡下行，周中出现反复，近期猪价上下两难。

经历近期生猪端快速上涨，终端无力承接，短时期现调整消化本轮涨幅。前期超卖导致大体重生猪缺乏，中间有二育入场推动价格上行，近期到场价格过高二育大部分暂停。下游难以跟随涨价，压制猪价上行。天气和体重问题尚未解决，猪价仍有炒作空间和现货支撑，气温和降水状况改善前错配难以彻底解决，现货价格仍会维持强势运行。虽然后续消费恢复预期尚存，但就目前状况看实际空间建议谨慎对待。若二育、压栏等行为就此加剧可能会对后期产生较大压力，盘面已经较好将目前利空反馈，并且给到供给充裕和消费有限恢复的双重预设等待现货证实或证伪。至少产能基础充裕，供给不会因短缺造成大幅上行是相对确定的状况。即使做多上行空间也相对有限，但跟随基本面沽空目前供需矛盾尚未解决，难以回归产能基础的大调，建议等待均重提升大猪问题缓解，情绪退散过热预期形成后高位进场。

商品期权

铜期权：铜价继续承压运行，隐波率再度回落

上周铜期权总成交514694手，日均成交102939手，最新持仓量为97342手，环比增加13054手，铜期权交易活跃度维持在较高水平；从PCR指标来看，成交量PCR低位走高，最新值1.49，持仓量PCR震荡运行，当前值1.20，目前期权投资者情绪偏空。

上周铜价总体承压运行，价格重心回落至68000一线，海外与国内出现宏观偏空的交易情绪共振，对于价格产生明显压制，而产业端尽管国内升水高位企稳，但海内外库存总体增加。综合来看，海内外宏观利空因素发酵能否形成合力是价格能否有趋势性下跌的主驱动，但目前来看还处在情绪性共振层面，真要走势海外衰退+国内需求预期下降的逻辑支撑还不足；产业端的边际变化是库存增加，但目前现货给出的升水和期限结构仍对价格有支撑，预计铜价延续承压运行特征，主要区间66000-69000。

铜期权主力合约隐含波动率再度回落，重心有所下移。目前CU2309合约隐波率最新值15.03%，较前值16.50%大幅减小，CU2310和CU2311隐波率环比均有所减小；目前铜价承压震荡运行，建议择机构建熊市价差组合，激进者可考虑在铜价反弹时卖出看涨期权。

黄金期权：黄金价格震荡偏弱，期权投资者情绪中性

上周黄金期权总成交164433手，环比增加36661手，最新持仓量58113手，环比增加5590手，交易活跃度小幅提高；从PCR指标来看，成交量PCR低位走高，最新值1.03，持仓量PCR震荡运行，当前值1.03，目前期权投资者对于黄金看法中性。

上周五美国公布7月PPI，同比增速录得0.8%，好于市场预期值0.7%和前值0.2%，时隔十二个月后止跌反弹，核心PPI同比上涨2.4%，高于市场预期值2.3%，与上月持平。乐观数据落地后，美债收益率和美元指数再次拉升，美元指数涨幅0.22%，突破近一个月高点，贵金属价格进一步承压，CMX黄金价格再次回到1950美元/盎司下方运行， CMX白银价格位于技术性支撑位22.7美元/盎司附近窄幅波动。上周对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓大幅减少2.19万手，多空持仓强弱比回落7.5%至72.6%水平， CMX白银投机净多头持仓大幅减少1.75万手，多空持仓强弱比下降20.2%至31.7%，对冲基金等投机多头连续三周减仓止盈，表明市场对美国短期通胀的担忧进一步减弱，对贵金属后市相对谨慎。

黄金期权隐含波动率震荡运行，隐波率整体处于相对低位。AU2310期权合约系列隐波率最新值12.05%，较前值11.49%小幅增加，AU2312和AU2402隐波率环比均略有减小；黄金价格维持弱势震荡，建议短线投资者择机买入看跌期权或者构建熊市价差组合。

铁矿石期权：矿价反弹有限，期权隐波下降

铁矿石期权上周日成交275889手，环比下降；总持仓量417204手，环比下降。铁矿石主连短期历史波动率微降，从期限结构来看，当前铁矿石主连短期历史波动率低于长期历史波动率，10日HV值为25%，低于均值水平。主力合约系列期权隐含波动率下降，最新值为14.15%。

外矿发运重新转弱。北方和四川钢厂阶段性的复产，铁水产量增幅加大。利润已开始承压，限制进一步增产空间，但铁水仍将保持高位运行。到港超预期下降，港口库存降幅扩大。矿价低位震荡为主，期权隐波下降，卖出看涨期权或价差组合。

豆粕期权：粕价震荡运行，期权成交下降

豆粕期权上周日成交142007手，环比下降；总持仓量309574手，环比下降。豆粕主连短期历史波动率下降，从期限结构来看，当前豆粕主连短期历史波动率低于长期历史波动率，10日HV值为15%，接近十分位水平。主力合约系列期权隐含波动率上升，最新值为18.61%。

美豆产区降雨充足，生长状况转好，出口销售总体向好。国内大豆进口同比大幅增加，且近期到港增加，油厂开机率出现回升，下游豆粕成交量尚可，油厂累库艰难，支撑粕价持续向好。期权隐波处于中性偏低水平，卖出宽跨继续持有，择机买入价差组合。

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