CFC金属研究
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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
研究助理 | 刘佳奇 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年1月28日
宏观方面，国内市场情绪有所回暖，市场信心有所提振；美国23Q4GDP超预期，软着陆预期持续升温，尽快降息的必要性有所走弱。
纯镍：印尼政策前景担忧与电积镍成本走强或给予镍价支撑。
硫酸镍：成本支撑叠加现货紧缺，硫酸镍或维持涨势。
镍矿：印尼RKAB审批问题对市场情绪产生扰动，但目前尚未对基本面产生实际影响，随着印尼政府审批加快，担忧情绪或将放缓。
镍铁：目前镍铁环节维持博弈，后市关注印尼RKAB审批问题。
不锈钢：目前不锈钢供需双弱，基本面支撑不足，但利润较高，盘面价格持续上涨后或有回归基本面的可能。
总的来说，印尼大选在即，政策前景担忧加剧，叠加电积镍成本支撑上移，镍价亦有所反弹；不锈钢基本面供需双弱，盘面持续上涨后或有回落修复的可能。沪镍2402参考区间125000-135000元/吨。SS2403参考区间13500-14500元/吨。
操作策略：操作上，沪镍短线轻仓做多，不锈钢轻仓做空。
不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏，印尼政策
本周宏观面上，美国经济韧性不断凸显，美联储迫切降息的必要性正在不断下降，而国内市场上有关部门积极表态，央行释放预备降准信号，宏观情绪逐步回暖；基本面上，镍不锈钢基本面尚未产生根本性转变，但印尼RKAB审批效率偏慢和大选临近，使得市场担忧情绪不断发酵。周内沪镍涨幅2.31%，伦镍涨幅3.71%，不锈钢涨幅0.88%。
1、宏观面
1·1、国外
美国1月Markit制造业PMI初值 50.3，创2022年10月份以来新高，预期 47.6，前值 47.9。美国1月Markit服务业PMI初值52.9，创七个月新高，高于预期的51.5，12月前值为51.4。美国1月Markit综合PMI初值52.3，高于预期的51，12月前值为50.9。1月份商品和服务产出均以自去年6月以来最快的速度增长，在需求状况改善的背景下，增长势头加快。新订单流入现已连续三个月回升。
美国第四季度实际GDP年化季率初值录得增长3.3%，2023年全年经济增长率为2.5%。增长的主要动力实际个人消费支出季率初值录得增长2.8%，商业投资和房地产市场也帮助推动了上季度高于预期的经济增长。与其他国家不同，美国将实际GDP年化季率作为最通用的衡量经济增长的指标，因认为其更能反映出经济的趋势。若使用传统的同比增幅，美国第四季度GDP的同比增速则为3.1%，全年增速为2.5%。去年2.5%的经济增速打破了许多华尔街经济学家的预期，即美国即将陷入衰退。尽管美联储加息给家庭和企业带来了负担，但持续的就业增长和通胀下降持续推动了消费者支出。
欧洲央行再次维持利率不变，一如市场预期，并重申将在足够长的时间内将利率维持在高位。欧洲央行承认通胀已有所放缓，但并未给出有关何时降息的暗示。市场普遍预计欧洲央行本轮加息周期已经结束，并开始热议决策者何时开始转为降息。但欧洲央行官员一直坚称，讨论降息还为时过早，因为通胀压力尚未完全消除。
1·2、国内
1月24日中国人民银行行长潘功胜在国务院新闻发布会上表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，于1月25日将支农支小再贷款、再贴现利率由2%下调至1.75%，并将继续推动社会综合融资成本的稳中有降。不同于过去两年25bp/次的操作，央行本次降准50bp，向市场提供流动性1万亿元，步伐加快，同时下调支农支小再贷款和再贴现利率25bp。本次松货币叠加前期银行存款降息，为LPR下行铺路，向实体让利的空间扩大，有助于稳增长、稳预期、稳市场。
国家金融监督管理总局副局长肖远企表示，房地产产业链条长、涉及面广，对国民经济具有重要影响，与广大人民群众生活也息息相关，金融业责无旁贷，必须大力支持。近期将重点开展以下几项主要工作：一是加快推进城市房地产融资协调机制落地见效。在城市政府牵头协调机制下，按照公正公平的原则，向本行政区域内金融机构推送可以给予融资支持的房地产项目名单。二是指导金融机构落实好经营性物业贷款管理要求。三是要继续做好个人住房贷款金融服务。支持各地城市政府和住建部门，因城施策进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策，指导督促银行更好服务广大人民群众刚性和改善性住房的融资需求。四是指导和要求银行等金融机构大力支持“平急两用”公共基础设施、城中村改造等“三大工程”建设，并且要求尽快形成实物工作量。
国家统计局发布数据显示，2023年12月份，规模以上工业企业实现利润同比增长16.8%。2023年，全国规模以上工业企业利润比上年下降2.3%，降幅比上年收窄1.7个百分点，继续保持恢复态势。从年内走势看，规上工业企业累计利润从1—2月份同比下降22.9%逐月回升至全年下降2.3%，利润降幅大幅收窄。分季度看，一、二季度规上工业企业利润同比分别下降21.4%、12.7%，三、四季度分别增长7.7%、16.2%，利润由降转增，并实现较快增长。从当月增速看，自8月份以来，规上工业企业利润连续5个月实现正增长。
2、基本面
本周纯镍价格上涨。宏观方面，美国经济韧性凸显，美联储3月降息的概率不断走弱，同时国内宏观情绪亦有回暖，对镍价形成一定支撑；印尼大选将至，市场担忧情绪加剧，或对镍价形成扰动。成本角度看，中间品紧平衡使得电积镍成本支撑表现刚性，短期限制了镍价下跌空间。供应方面，海外矿山因成本压力开始减产，但对镍价支撑有限。需求方面，现货成交表现平平，无亮点可循。库存方面，LME累库压力边际放缓，国内社库维持累库。总的来说，印尼政策前景担忧与电积镍成本走强或给予镍价支撑。
本周硫酸镍价格和硫酸镍价格指数上涨。成本方面，MHP现货维持紧平衡，对硫酸镍形成支撑，但Mysteel消息称国内MHP库存较为充足，或形成缓冲。供应方面，硫酸镍产量下滑明显，市场现货难寻。需求方面，下游前驱体订单减量严重，对基本面形成利空。总的来说，成本支撑叠加现货紧缺，硫酸镍或维持涨势。
本周镍矿价格持平。供应方面，菲律宾海运费有所上涨，印尼RKB审批效率偏慢对市场情绪形成扰动，但目前铁厂有库存，且印尼政府正在加快审批，RKAB影响尚未实际落实到基本面供需。需求方面，临近假期，终端不锈钢市场因需求疲软，负反馈逐步向上。总的来说，印尼RKAB审批问题对市场情绪产生扰动，但目前尚未对基本面产生实际影响，随着印尼政府审批加快，担忧情绪或将放缓。
本周镍铁价格下跌。成本利润方面，镍铁报价跌幅不大叠加前期矿价回落，铁厂利润有所修复。供应方面，本周印尼镍铁发运大幅减少，但到货维持高位，Mysteel数据显示本期（2024.1.18-2024.1.24）印尼镍铁发往中国发货11.45万吨，环比降幅54.73%，同比增幅15.88%；到中国主要港口19.25万吨，环比增幅23.41%，同比增加81.45%。需求方面，近期钢厂询价有所增加，且报价有走高趋势。总的来说，目前镍铁环节维持博弈，后市关注印尼RKAB审批问题。
本周不锈钢现货价格上涨。供应方面，临近春节部分商家已经放假，多以交付前期订单为主。需求方面，下游市场多有停产，市场需求有限。成本利润方面，由于近期价格持续走强，钢厂利润得到明显修复。库存方面，据Mysteel，本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈现降量，主要以300系、400系资源消化为主。本周市场待假情绪逐渐浓厚，价格小幅拉升并未刺激订单成交增加，周内去库主要由于市场到货不多，叠加部分年前加工订单陆续交付，现货资源有所消耗，因此全国不锈钢社会库存小幅降库。总的来说，目前不锈钢供需双弱，基本面支撑不足，但利润较高，盘面价格持续上涨后或有回归基本面的可能。
策略
宏观方面，国内市场情绪有所回暖，市场信心有所提振；美国23Q4GDP超预期，软着陆预期持续升温，尽快降息的必要性有所走弱。
纯镍：印尼政策前景担忧与电积镍成本走强或给予镍价支撑。
硫酸镍：成本支撑叠加现货紧缺，硫酸镍或维持涨势。
镍矿：印尼RKAB审批问题对市场情绪产生扰动，但目前尚未对基本面产生实际影响，随着印尼政府审批加快，担忧情绪或将放缓。
镍铁：目前镍铁环节维持博弈，后市关注印尼RKAB审批问题。
不锈钢：目前不锈钢供需双弱，基本面支撑不足，但利润较高，盘面价格持续上涨后或有回归基本面的可能。
总的来说，印尼大选在即，政策前景担忧加剧，叠加电积镍成本支撑上移，镍价亦有所反弹；不锈钢基本面供需双弱，盘面持续上涨后或有回落修复的可能。沪镍2402参考区间125000-135000元/吨。SS2403参考区间13500-14500元/吨。
操作上，沪镍短线轻仓做多，不锈钢轻仓做空。
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
电话：023-81157292
研究助理：刘佳奇
期货从业信息：F03119322
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