【导语】2023年四季度，铝价止跌反弹，呈现“V”型走势。而进入到2024年，铝价开始震荡走弱，需求端的变化或成为铝价走势的主要影响因素，市场预计一季度铝价呈现先跌后涨走势。
在过去的四季度，铝价先跌后涨，呈现出“V”型走势，均价较三季度窄幅上涨。根据卓创资讯数据显示，国内现货铝价四季度均价为18965元/吨，环比三季度上涨0.72%，同比去年同期上涨1.07%。四季度高价为10月9日的19580元/吨；低价为12月11日的18380元/吨，高低价差达1200元/吨。
四季度宏观与微观共振，铝价止跌反弹
四季度铝价走势可分为两个阶段：第一阶段是10月初至12月11日，铝价接连下探；第二阶段是12月12日至12月底，铝价震荡上行。第一阶段，受供需面主导且支撑不足，铝价下行。正值传统消费淡季，需求渐趋向弱；期内云南压产使得市场货源有所收紧，但在需求趋弱的背景下仍显宽松。在供需面作用下，铝价震荡走低。第二阶段，宏观消息利多支撑铝价上涨。进入第二阶段，供需面整体未有较大变化。供应端铝厂运行延续稳定，需求端延续偏弱态势，社会库存仍处于低位水平。宏观方面，12月中旬美联储宣布利率维持在5.25-5.5%不变，叠加几内亚油库“事件”引发市场对铝土矿供应的担忧，进而传导至电解铝市场，市场信心提振。铝价在连续逾两月下跌后进入上行通道，并在12月末冲破19500元/吨关口。综上，四季度铝价先跌后涨走势是供需面与宏观面作用的结果。
一季度供需面主导，铝价或先跌后涨
2024年1月份以来，铝价一改去年12月中下旬的上涨态势，开始震荡走低。截止到1月17日，国内现货铝价为19000元/吨，较2023年四季度高价（19580元/吨）下跌580元/吨，跌幅为2.96%。较一季度初（1月2日铝价为19480元/吨）下跌480元/吨，跌幅为2.46%。适逢春节，2024年一季度铝价将何种走势呢？本文从宏观、供给、需求这三方面对一季度国内现货铝价走势进行分析预测。
宏观方面：美联储降息路径尚不明确，市场预期降温，铝价回归理性
2024年1月4日凌晨3点，美联储公布的2023年12月会议纪要表明，利率维持不变（此前是5.25-5.5%），暗示着加息周期已经结束。同时美联储决策者对遏制高通胀显得更加有信心，认为通胀上行的风险下降，预计2024年会适时降息，但会议纪要尚未公布关于降息的实质性的讨论内容，且降息路径尚不明确。此外，也有多名决策者认为高利率将会维持更久时间。从当前美国经济数据来看，市场对一季度降息的可能性逐渐减弱。综合来看，当前宏观面对市场情绪的影响偏弱，铝价回归理性，在供需面主导下震荡运行。后市需关注1月末以及3月下旬美联储议息会议的内容以及市场情绪对国际国内铝价的影响。
供给方面：产能运行维稳，铸锭比例+社会库存或维持低位，铝价下跌空间有限
据卓创资讯监测数据显示，截止到2023年12月底，国内铝冶炼企业建成产能4511.2万吨，运行产能4160.4万吨，产能运行率为92.22%，较上月下滑1.78个百分点。期内云南地区 115万吨产能继续停产，内蒙古白音华20万吨产能投产，其他主要产能运行良好。据卓创资讯调研，2024年一季度国内铝冶炼企业暂无新增开停工情况，产能运行率或保持相对稳定。产量方面，当前国内铝冶炼企业铝水生产占比达73%，较之前上涨5个百分点，这意味着铝锭产量的相应减少，一季度或维持当前现状。此外，据卓创资讯统计数据显示，截止到1月11日，国内现货铝库存为40.6万吨，较上期末减少0.2万吨，减幅0.49%，较去年同期减少16.8万吨，减幅为29.27%。从图2可知，当前库存处于去年低位水平，后市1月下旬至2月20日左右，库存虽随着下游企业的停工有累库预期，但预计仍低于去年同期水平，或在100万吨以内。整体来看，预计一季度铝冶炼企业运行产能维稳，但铸锭比例或维持低位水平，加之铝锭库存亦处于去年同期低位水平，供应端对铝价起到一定支撑。
需求方面：春节前后需求或先抑后扬，铝价或先跌后涨
就一季度来看，需求预期先抑后扬，主要分水岭在春节前后。1-2月中旬，消费淡季背景下需求难有明显增量。2月中旬，国内迎来传统假期，电解铝下游企业将在春假前后停工。根据卓创资讯调研，1月20日左右，下游铝加工企业陆续进入春节假期状态，预计复工时间在2月20日前后。因此，春节前下游开工率或呈现下降态势，下游及终端对铝锭需求渐趋下滑，拖累铝价下行。2月下旬至3月底，下游加工厂逐渐恢复生产，对铝锭需求增加，叠加铝市逐渐进入“金三银四”的消费旺季，终端需求亦有提振，或带动铝价上行。整体来看，一季度需求或逐渐趋弱再有所提振，铝价或先跌后涨。
综上所述，宏观面当前影响较弱，后续仍需关注一季度美联储议息会议相关内容；供应端预计一季度铝厂运行产能相对稳定，但铸锭比例和社会库存或维持低位水平，铝价下跌空间有限；需求端先抑后扬的变化或将成为影响一季度铝价走势的主要驱动因素。因此，预计一季度铝价呈现先跌后涨的趋势，或在18500-19200元/吨区间震荡，价格低点或出现在春节前后。
