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　　期货日报

　　近段时间以来，红海紧张局势不断扰动全球航运市场，现货运价飙升带动集运指数（欧线）期货出现大幅上涨。不过，本周一（12月25日），集运指数（欧线）期货涨势暂歇，主力合约EC2404收盘下跌1.38%至1330点。同时，合约结构的“近强远弱”表现更为明显，次主力合约EC2406收跌8.37%至1115.1点，更远期的EC2408收跌9.84%至1026.6点，EC2410与EC2412已回落至千点以下。

　　值得注意的是，12月25日，上期能源发布关于调整集运指数（欧线）期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度的通知。自12月25日（周一）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：集运指数（欧线）期货EC2404、EC2406合约的交易保证金比例调整为19%，涨跌停板幅度调整为17%。集运指数（欧线）期货EC2408、EC2410、EC2412合约的交易保证金比例调整为17%，涨跌停板幅度调整为15%。同时发布最新关于调整集运指数（欧线）期货相关合约交易限额的通知。自12月26日（周二）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在集运指数（欧线）EC2406合约日内开仓交易的最大数量为200手。

　　航运巨头马士基计划恢复红海通航

　　12月24日，全球航运业巨头马士基表示，随着多国联盟“繁荣卫士行动”（Operation Prosperity Guardian）计划的实施，该公司正在准备恢复船只通过红海的东行及西行航线。公司正在评估该决议的直接影响，并制定第一批船舶在操作可行前提下尽快通行的计划。但马士基同时表示，如果船员的安全受到威胁，将毫不犹豫地重新评估局势并再次启动绕行计划。

　　方正中期期货海运及商品指数总监陈臻向期货日报记者表示，巴以地缘局势紧张引发的红海危机是导致上周集运市场期现价格大幅跳涨的主因，一旦该因素消除或趋缓，集运市场期现价格都会出现大幅回调。“倘若马士基真的回归苏伊士运河，船舶周转效率将得到回升，舱位紧缺问题也得以缓解。这则消息对于EC盘面属于重大利空，多头在周一开盘后就获利了结，整个上午多头都在减仓。”他说。

　　不过他表示，虽然多国海军采取护航，但是通航红海依然存在极大的不确定风险，需要得到货主、保险公司、股东等多方认同。目前仅有马士基航运考虑恢复红海通航，其他班轮公司并未效仿。短期来看，各大船东大规模复航可能性不高，市场认为红海局势对于明年4月船期的影响犹存，而对于远月影响程度则大幅削弱，毕竟看到了复航的曙光。总体来看，市场认为红海危机是阶段性事件，对于近期影响远胜于远期，这使得EC期货盘面呈现“近强远弱”的走势。

　　海通期货航运研究员雷悦表示，上周EC期货盘面近远月合约已经呈现出back结构，体现了市场预期红海事件的影响将在明年3—4月逐步缓解，前期受到绕航扰动的运力供给失衡预计在3月后逐步实现再平衡，近月合约价格受到支撑的同时，远月合约仍将回归基本面交易、维持偏弱格局。而此次马士基宣布重返红海可能会导致前期预期的再平衡时间点提前，使得EC2404支撑逻辑有所减弱，远月合约则进一步回归基本面供给过剩的属性。

　　即期市场运价仍维持上涨态势

　　周一盘后，上海航交所发布了最新一期的SCFIS指数，其中欧线指数环比上行21.7%至1204.81点。国泰君安期货航运研究员黄柳楠告诉记者，本期公布上涨的SCFIS（欧线）指数与近期的红海紧张局势关系较为有限，主要受到前期（12月初）班轮公司对12月末季节性小旺季挺价行为的影响。当然，在红海局势紧张加重了1月运力供应偏紧的问题后，使得大量订舱需求前置，12月订舱需求火爆，也小幅放大了即期指数的价格。

　　雷悦进一步解释道，最新一期SCFIS指数体现的是ATD在12月18—24日的航次结算价格，该段时间运价仍维持相对理性，因此基本符合前期预计的低于EC期货盘面的情况。值得注意的是，根据时间差调整，该指数21.7%的涨幅超过对应的SCFI运价11.2%的涨幅，体现出在运费上行通道时，实际成交的结算运价强于订舱报价。

　　从近期现货运价表现来看，她表示依旧维持着走高态势。达飞轮船在第52周报价为2100/4000美元/TEU，2024年1月初报价为2626/5052美元/TEU；马士基在1月初的报价为2748/4517美元/TEU；东方海外在第52周报价为2600/5000美元/TEU，1月初报价为2800/5400美元/TEU。

　　她表示，在1月初20GP报价普遍高于2000美元/TEU的情况下，将于本周五（12月29日）公布的体现1月初订舱价格的SCFI欧线运价，以及将于1月8日公布的覆盖1月初第一周航次实际成交价格的SCFIS欧线指数，都有可能出现显著上涨。

　　陈臻也表示，目前现货市场报价以涨为主，并且区间跨度较大。各大班轮公司在1月的FAK运价从2000—4000美元/TEU不等。他认为未来即期市场将出现两极分化行情，主要还是取决于红海危机的处理情况。如果事态降温，运价就会回调；倘若事态维持现有热度甚至升级，1月运价还有进一步上调可能，春节假期也会出现“淡季不淡”的行情。

　　后市盘面波动料将加剧

　　从后市盘面交易主线来看，陈臻认为短期交易的主线就是红海危机何时解除、班轮何时安全恢复苏伊士运河通航。从中长期来看，市场需要关注的风险点较多，例如地缘冲突何时结束、欧美央行降息节奏、中欧经贸关系、《联盟豁免条例》到期、2M联盟解散、合约交割前多空博弈以及美国大选等影响因素。

　　从短期来看，雷悦表示，市场短期仍将围绕偏强的现货价格和红海地区事件进行交易。在现货价格方面，受到已有部分船只绕航好望角产生额外的时间成本和燃油成本，HPL12月20日在官网公告称将于2024年1月1日起在远东——北欧和地中海航线上征收旺季附加费500美元/TEU；马士基和达飞轮船宣布开始征收好望角绕行费用，其中远东——北欧航线征收500和1000美元/TEU。她预计现货运价偏强的态势预计将维持至1月底。

　　对于红海事件的扰动影响，则主要关注马士基宣布的重新回归苏伊士运河通行能否兑现。目前根据船舶定位系统已经能够观察到包括“MAREN MAERSK”和“METTE MAERSK”正分别从地中海和阿拉伯海计划通行苏伊士，前者计划于12月28日到达苏伊士运河，后者计划于明年1月2日到达苏伊士运河。市场需要关注的是，红海恢复通行的实际执行效果，通行效率对比正常水平是否有损失，以及近期JWC扩大红海高风险区带来的额外保险成本是否会进一步向下游托运人转移。

　　从中长期来看，雷悦表示，集运指数（欧线）期货依然回归基本面交易，对于主力合约的定价需要特别关注红海事件影响的持续性，远月合约则需要更理性地考虑欧洲宏观经济环境下的商品进口需求和库存周期以及新船交付情况。尤其是明年12000—16999TEU的新巴拿马型集装箱船预计交付102艘，合计新增运力151.5万TEU，比今年的交付量要高出88%。由于这部分新船运力部署灵活，需要考虑实际部署航线来判断欧线的绝对供给压力。

　　整体来看，黄柳楠提示，短期市场情绪波动较大，建议未来更多从红海局势演绎、班轮公司运力周转、淡季出口需求等视角理性看待市场变化。同时，考虑到EC2404合约本身距离交割时间尚远，市场多空博弈具有较大的不确定性风险，建议投资者理性看待各类多空因素，不宜盲目跟风参与。