1.本月市场回顾：需求表现偏弱 对铝价支撑不足
本月国内现货铝价窄幅下行。截至11月28日，卓创资讯现货铝价为18820-18860元/吨，日均价为18840元/吨，较10月31日下跌240元/吨，跌幅为1.26%；较去年同期上涨30元/吨，涨幅为0.16%。截至11月28日，本月卓创资讯现货铝均价为18995元/吨，较上月下跌118元/吨，跌幅为0..62%；较去年同期上涨268元/吨，涨幅为1.43%。
影响本月国内现货铝价走势的主要原因有：第一、宏观方面，美国主要经济数据显示长短期通胀预期分别创新高，美指下跌，影响大宗商品普跌，并利空国内现货市场。第二、供应方面，铝厂维持较高负荷运行，云南地区减产，支撑华南地区价格，但对整体市场影响有限，现货价格偏弱运行。第三、需求方面，终端需求不温不火，局部地区补货形成提振，但下游总体维持刚需采购，施压铝价。第四、成本方面氧化铝和阳极价格走低，电力成本上行，电解铝成本波动有限，电解铝利润仍显良好。
2.市场驱动因素分析：11月供强需弱 价格低位运行
供应面：据卓创资讯监测数据显示，2023年11月国内铝冶炼企业建成产能4511.2万吨，运行产能4230.7万吨，产能运行率为94.00%，运行水平较上月窄幅下滑。期内云南地区推进115万吨产能压产落实，区内运行产能收窄明显，内蒙古白音华20万吨产能持续释放，其他地区产能总体平稳，运行亦保持在较高水平。后市来看，国内铝厂建成产能趋稳，运行或窄幅下调。短期内暂无新增产能，西北新增产能继续释放，运行产能总体维持在较高水平，部分铝厂存在小幅减产预期，对整体供应暂扰动有限。
需求面：10月房地产行业投资、新开工等数据继续走低。尽管继续下滑，但仍呈现出一定的边际改善的迹象；竣工面积和待售面积保持两位数增长，继续为铝需求端提供支撑；销售面积和销售额下降。据国家统计局最新发布的数据来看，1—10月份，全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%；其中，住宅投资72799亿元，下降8.8%。房地产开发企业房屋施工面积822895万平方米，同比下降7.3%。其中，住宅施工面积579361万平方米，下降7.7%。房屋新开工面积79177万平方米，下降23.2%。其中，住宅新开工面积57659万平方米，下降23.6%。房屋竣工面积55151万平方米，增长19.0%。其中，住宅竣工面积40079万平方米，增长19.3%。商品房销售面积92579万平方米，同比下降7.8%，其中住宅销售面积下降6.8%。商品房销售额97161亿元，下降4.9%，其中住宅销售额下降3.7%。商品房待售面积64835万平方米，同比增长18.1%。其中，住宅待售面积增长19.7%。房地产开发企业到位资金107345亿元，同比下降13.8%。其中，国内贷款13117亿元，下降11.0%；利用外资37亿元，下降40.3%；自筹资金34781亿元，下降21.4%；定金及预收款36596亿元，下降10.4%；个人按揭贷款18506亿元，下降7.6%。据卓创资讯数据显示，2023年1-10月房地产市场用铝量为875.63万吨，较去年同期增加8.87%。整体来看，房地产市场部分开工数据继续下滑，但竣工数据继续增加，用铝需求保持稳定增长。后市来看，短期内主要用铝环节的竣工数据或将保持稳定增长，用铝需求保持稳定增长态势。
3.后市展望：下游需求按需为主 12月份铝价或延续弱势
本期国内铝价震荡走低，主要原因供应高位叠加避险情绪的提升。后市来看，电解铝产能基本复产完毕，采暖季到来或将影响北方部分地区电力供应，但行业运行产能总体维持高位运行，供应端保持充裕。而11月份需求或将维持温和态势，对铝价运行暂无较强指引。宏观方面，美国经济数据表现较好，对美元形成支撑；国内陆续有部分利好政策推出，市场情绪有所改观，需进一步观察对于需求端的实际提振。综上，下月铝价或继续下行后窄幅反弹，或在18500-19200元/吨之间运行。
就未来三个月来看，国内各项促消费政策的推出是后期需求主要的刺激因素需密切观察需求的实际落地情况。下月面临采暖季的来临，气温降低或将对部分行业需求造成影响。供应方面，复产基本完成，后续仍有新产能释放，供应量延续高位水平。宏观来看，美联储加息偏鸽，国内刺激政策频出，积极促进内需发展，一定程度支撑了市场情绪，但临近年底刺激作用或将减弱。成本方面，供暖季和枯水期到来，电价水平将有上升，一定程度上或将影响供应的复产进程，另外氧化铝价格继续上行，成本面继续提升。综上，因此预计未来三月铝价或呈现先涨后跌而后整体延续较高位运行。
需求方面：后市需求预期仍显温和，建筑、电力设备等行业进入需求淡季，汽车、光伏领域需求亦有降温，其他领域需求较为温和，因而需求端对于后市铝价的助推作用有限。
供应方面：铝厂复产进本完成，但仍有部分新产能释放，产量或继续窄幅增加。另外，随着铝价回撤，进口铝的影响或将有所减小，但短期内低价进口货对华东区域的仍有一定冲击。另外，目前铝社会库存偏低位，供应端对铝价支撑作用尚可。
宏观：美联储加息预期偏鸽，国内刺激政策频出，积极促进内需发展，一定程度支撑了市场情绪，但临近年底刺激作用或将减弱。
成本：近期氧化铝价格稳中走高，阳极价格或将下行，电价水平有所抬升，成本水升高，对铝价托市作用加强。
