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期货日报
上周初，受国际油价持续走弱影响，原油系全线回落。从品种上来看，液化石油气相对燃料油更抗跌。
光大期货原油分析师杜冰沁告诉期货日报记者，巴以冲突局势稍有放缓，暂时未蔓延至其他国家，对原油供应未造成实质性影响。然而，近期美国及欧洲经济数据疲软引发市场担忧石油需求前景，美国10月就业增长放缓幅度大于预期。同时，上周EIA公布的数据显示，包括战略储备在内的美国原油库存总量较一周前增加77.3万桶，至7.73亿桶；美国商业原油库存量较一周前增加77.4万桶，至4.22亿桶，给市场带来一定压力。“国际油价回落带动能源品种共振下跌，由于高硫燃料油和低硫燃料油均处于需求淡季，并且高硫燃料油供应整体充足，所以跌幅更为明显。”她称。
记者了解到，在此轮共振下跌中，液化石油气相对抗跌，主要受巴拿马运河新规影响。
南华期货能化分析师刘顺昌表示，受加通湖持续低水位的影响，巴拿马运河管理局决定从11月3日开始，将通行巴拿马运河的日船舶数量从此前的31艘减少到25艘，并将在未来3个月内进一步减少到18艘。“巴拿马运河新规导致市场对航运市场的担忧加重，运费快速走高，中东至远东和美湾至远东运费分别至144.5美元/吨和230美元/吨，成为近期支撑液化石油气价格的最重要因素。”他说。
据了解，自8月液化石油气价格大幅上涨以后，市场从弱现实强预期的背离中有所改变，目前转而交易燃气旺季的落实力度。
“今年秋季国内气温偏高，气象局公布的数据显示，全国10月温度为1961年来最高。在化工亏损和燃气需求迟迟未能回升的双重压力下，市场顶部遇阻较强。”国投安信期货分析师李祖智表示，目前来看，全球供应总体充裕，但是因巴拿马运河堵塞运费大涨导致进口成本偏高，叠加CP价格继续超预期上调，为国际市场带来较强的底部支撑。此外，国内在11月开始降温后，进入燃气需求回升和化工需求下跌的博弈，供给宽松幅度相对削弱。
当前，主导液化石油气市场的关键是高运费和低PDH利润的博弈。记者了解到，近期运费快速走高，丙烷到岸价上涨后，PDH利润加速亏损，11月沙特CP价格在610美元/吨，折合人民币到岸成本5550元/吨附近。PDH利润亏损大幅扩大，截至11月2日，PDH开工率至59.8%，相比上周下降2%。
“目前，国内PDH开工率跌破60%。然而，整个冬季内物流问题难以解决，导致进口成本偏高格局维持，盈利能力较难改善，低开工率维持，化工需求逐步让渡到取暖需求。”李祖智表示。
不过，值得注意的是，今年四季度有江苏恒瑞、宁波台塑、中景石化、中化连云港等合计300万吨/年以上的新装置中交或正式投产，新产能陆续落地使得开工率下降后国内总化工需求量仍然不低，国内进口需求居高难下。
在刘顺昌看来，高运费和PDH低利润的博弈在持续，考虑到短期运费问题无解且将持续影响市场，唯有通过持续挤压PDH需求来实现平衡。“预计PDH亏损幅度和时间将进一步拉长，且开工率将降至历史最低水平。”他认为，虽然运费支撑FEI，价格高位振荡且波动增大，但是支撑力度正在减弱，PDH开工率持续下滑至更低水平后将对需求和价格形成更强的负反馈。
“在化工亏损压力和今年总体暖冬的背景下，液化石油气价格进一步走高较难，但是仍会看到液化石油气较原油相对抗跌的格局。”李祖智说。
“从燃料油市场来看，高硫燃料油整体供应充足。俄罗斯发货量持续增加，叠加中东地区夏季发电需求开始下降，亚洲市场迎来了更多的高硫燃料油资源。同时，科威特石油公司也在10月以来发布了5次询售重质高硫燃料油船货招标。相比较而言，低硫燃料油的供应压力较小。”杜冰沁表示，由于科威特开始使用低硫燃料油发电，Al-Zour炼厂9月中旬以来的低硫燃料油发货减少。此外，尽管低硫燃料油东西套利窗口处于开启状态，但是由于欧洲现货供应紧张，流向亚洲的货物整体没有明显增加。
整体而言，近期高硫燃料油和低硫燃料油的绝对价格跟随国际油价振荡偏弱。就相对强弱而言，低硫燃料油因为科威特供应收紧而表现偏强，高硫燃料油则因为俄罗斯和中东的发货量持续高位而较弱，在国际油价的共振之下，下跌空间更为明显。
刘顺昌认为，原油系走势的核心在原油，在市场认为巴以冲突不会对中东原油供应和出口产生太大影响后，市场焦点将逐步转向原油基本面供需。在他看来，美国原油产量维持高位、沙特和俄罗斯原油出口回升、高利率下美国经济增长数据不及预期、汽油消费疲弱等因素，意味着国际油价仍在振荡回落，这将对原油系品种形成压力。
